| 来源： |
经济参考报 |
发布时间： |
2009年10月16日 10:00 |
作者： |
张汉青 |
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在上证综指一口气蹿升至3000点附近时，大盘上冲再度触碰到“天花板”。此时，多头对3000点围而不攻或攻而不站，使得市场颇显玄妙与分歧。
多家主流机构表示，整体看市场目前还处在资金面趋弱、基本面转强的过程中，多空力量暂时处于均衡状态。但是，在宏观经济维持缓慢复苏和流动性依然充裕的背景下，随着业绩浪与升值预期等因素的不断推升，市场可望择机进入上行通道。
宏观经济维持缓慢复苏格局
“由于时间处于三季度宏观数据和上市公司三季报披露的特殊时期，近期市场对于经济基本面信息给予了高度关注。”日信证券首席经济学家徐海洋如此表示。
目前，三季报披露大幕的已经拉开。前期统计发现，尽管前三季业绩同比“报喜”的上市公司比例尚不足四成，但随着行业景气度的回暖，医药、家电、汽车等行业延续高增长态势，而钢铁、电力、有色等行业环比也已呈现明显复苏迹象。中国证监会国际部副主任谢世坤日前就表示，今年以来，上市公司经营状况开始逐步好转。
从已有信息来看，三季度经济仍然维持缓慢复苏的格局。数据显示，9月制造业PMI继续上升0.3个百分点至54.3%，连续第7个月处于50%以上。其中，出口订单、就业指标回升成为亮点。同时，国庆黄金周商品零售总额创历史新高也显示了国内消费的潜力，主流观点都对中国经济稳步复苏趋势抱有信心。
中信证券研究部执行总经理于军表示，目前投资者最为担忧的问题仍是房地产，而影响房地产的核心因素是流动性变化趋势。进一步说，担忧流动性的本质就是在担忧经济回升是否可以持续。所以我们认为，经济持续回升将成为消除投资者一切疑虑的万能药，而经济回升重要的推动力量将转变为出口复苏。
根据中信证券的判断，未来两个月出口将出现明显复苏，出口增速将会在10月份进入快速回升阶段，11月份的单月同比增速将跃升为正增长，2009年全年出口增速为-15%，2010年为10.5%，从而成为继流动性与地产之后新涌现出的推动经济回升力量。出口复苏也会进一步帮助投资者确认经济回升趋势，削减悲观情绪。
资金供求关系尚未根本改变
此前，市场普遍判断行情已经进入了由资金推动向基本面推动的过渡期，但是从最近情况看，诸多推动力量之间仍然没有完成根本性的角色转换。
徐海洋对此表示，“目前阶段，国内外金融市场的变化发展，已经使得资金供给再次成为影响市场预期的主要方面。”
最新数据显示，9月信贷增长再次大幅超预期，达到5167亿元的水平，考虑到票据置换因素，实际增量可能更高。前三季度新增贷款8.67万亿元，粗略估计全年新增贷款有望逼近10万亿元大关。国债指数突破历史新高，也再次表明了国内极度充裕的资金环境。
于军表示，我们预测货币政策基调年内不变。2009年余下的月份每月新增贷款2000亿-5000亿元，全年新增贷款9万亿-10万亿元，低于9万亿元的可能性不大，即增速超过30%。
民生证券研究所副所长黄常忠则认为，如果说货币发行、贷款增速显示微调力度不大、流动性依旧宽裕的话，这只是场外的情况以及资金供给端的情况；而场内尽管基金发行也在提速，但由于主板、创业板密集发行，大小非解禁的规模也在累积，资金宽裕的局面已然发生了改变。
根据民生证券的估计，包括创业板在内，四季度月均拟发行融资在500亿元至600亿元之间，而且大小非解禁在10月将达到年内高点。这些供给增量通过基金发行难以满足，四季度股票融资引起的资金需求端变化，导致资金面由松变偏紧。
而从国际环境来看，美元指数破位下跌再次增大了人民币升值压力。徐海洋表示，主要观点把美元下跌与澳元加息的短期资金流向变化联系在一起，不过我们更应注意到汇率变化背后的经济因素。寻求新增长动力的意图，使得发达国家重新拾起汇率工具，通过本币贬值或逼迫竞争对手货币升值，提高本国出口商品的国际竞争力，通过外贸部门带动经济增长成为新的选择。
“业绩”与“复苏”仍是主线
日信证券认为，短期来看，信贷超预期增长会再次激起投资者的做多热情，但3000点一线累积套牢盘也会带来一定波动风险。“延续业绩与升值预期两条主线的相关个股仍有表现空间。”
作为重要的资源矿产品出口国，澳大利亚经济走好与中国经济刺激计划不无关系，澳元加息也会使国内经济决策部门加快思考刺激政策的转向问题。而政策退出或转向的前提条件，是经济增长恢复自主性和可持续性，与之伴随的必然是来自微观层面的业绩复苏。在政策预期模糊阶段，三季度预增、全年业绩稳定品种必然受到市场关注；同时，信贷激增和本币升值压力已经再次成为经济领域里的重头事件，继黄金、煤炭、有色等资源品行业率先反弹后，基本面并不理想的地产股也突然崛起，本币升值预期似乎在不断增强，资产、资源仍有变现机会。
中信证券认为，展望2010年的行业配置，找寻核心驱动力的焦点，可能是在关注经济复苏的同时更关注通货膨胀。短期而言，四季度行业配置的核心驱动力将为结构性的出口复苏和房地产投资增长，地产产业链也值得重点关注。建议10-11月份超配“金融+中游”，具体涵盖银行、保险、建材、钢铁、工程机械、有色、电子、汽车和造纸行业。
民生证券则表示，从具体的市场策略看，以下四个方面可以关注：出口复苏是目前最具有超预期可能性的投资概念；中游制造业转暖，是趋势最为明确、最符合复苏路径的板块；金融服务业调整较为充分，具备一定估值优势，加上汇金继续增持，战略机会增加；创业板上市给主板市场带来两极分化机会，主板中质地优良的创业公司有估值提升机会。
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