| 来源： |
经济参考报 |
发布时间： |
2009年09月25日 08:56 |
作者： |
徐一钉 |
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十一、中秋长假，A股市场要休市六个交易日。这期间将公布美国、欧洲一些重要的经济数据，对海外股市必然将产生一定的影响。美国道指已逼近10000点心里大关，从今年3月最低点至今，最大累计涨幅达53.27%。我们认为，在长假期间，美国、欧洲股市很可能出现技术性调整，投资者应控制仓位应对长假期间的不确定性。
截止到9月24日，全部A股、沪深300成分股基于2009年上半年业绩的动态市盈率为24.94倍、21.44倍，A股市场的价值并没有被低估，处于合理估值区间的上限。虽然我们认为，上市公司三、四季度业绩环比还有望增长，但增长速度将明显放缓。值得注意的是，目前个股中很难找到业绩跳跃性增长的公司，因此个股已很难给出更高的估值。而当中长线筹码松动后，必然使A股市场的合理估值重心下移。9月23日，A股对H股溢价指数最低为109.95，逼近其历史最低点105.73。尽管多家海外投行看好H股的后市，但我们认为，不会出现投资者预期的“H股强势带动A股走强”。相反，香港H股很快将跟随A股进入调整。
5月份以来，有色金属板块的涨跌一直是A股市场走势的风向标。从估值角度看，国内有色金属股票的估值偏高。前期十分充裕的流动性、伦敦有色金属价格大幅上涨，是推高国内股市有色金属板块的最主要的因素。随着伦敦有色金属价格进入振荡，国内有色金属板块调整的迹象越来越明显。目前美国、欧洲的经济回暖，是低水平、缓慢的回升，供求关系并不支持伦敦有色金属目前的价格。而美元指数在下探75.84点后，已经进入技术性反弹，这将削弱有色金属的金融属性。一旦美元指数出现中期反弹，将把伦敦有色金属拖入中期调整。若此，国内有色金属板块也将进入调整，并拖累上证综指向下考验2639点的支撑。
我们一直强调，沪深股市单日2%的换手率，是A股市场维持上涨或强势的基础。8月18日，两市换手率2.56%，达到这次反弹最高水平。随后两市换手率迅速下降，已连续三个交易日换手率在2%以下。本周二、周三，上证综指的跌幅分别为2.34%、1.89%。本周四，尽管在银行股、房地产股的带领下止跌反弹，但这两个板块目前都有一些的瑕疵。尽管银行股市盈率很低，但今年信贷投放史无前例，银行贷款的质量让人担心，房地产股的瑕疵在于政策调控和9月数据不佳。因此，银行股、房地产股的反弹恐怕难以持续。而两市成交量的急速萎缩，反映出目前投资者谨慎的心态，这与近期公募基金偏好防御性板块不谋而和。
8月17日至9月24日，A股市场在2639点-3068点累计换手55%。随着换手率的继续提升，2639点-3068点的平台对今后走势意义重大。一方面，国内专业机构今年的持股成本大约在2700点-2800点，如果基本面没有重大的利淡因素，短期内很难有效跌破2650点；另一方面，在2639点-3068点平台堆积的筹码越多，今后无论是向上、还是向下突破该平台的束缚，2639点-3068点或成为支撑、或成为阻力。我们认为，短期内A股市场依然呈现平台整理，上证综指将再次下探2600点-2650点的支撑。但10家创业板平均发行市盈率52.73倍，比中小板45.25倍的动态市盈率高16.53%，一旦上市后被市场热烈追捧，恐怕将使一些资金从主板中分流，并拖累A股市场继续调整。
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