| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年09月14日 09:22 |
作者： |
安东尼·波顿 |
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安东尼·波顿
许多适用于个股的策略也同样适用于整个股市，尽管与个股相比，判断股市公允价值的难度要大得多。
股市表现代表了对未来价值的一种折现。股市走势反映了全体投资者对现实世界在未来6到12个月的预期。
我对投资者的建议是，避免揣测最佳时机。经验告诉我，股市走向很难预测，而持续正确预测股市走势更是难上加难。
要想成功揣测最佳时机，你必须能够摸透股市整体情绪，然后逆势而行。投资界普遍认为，趋势具有持续性，殊不知趋势反其道而行的可能性更大。我在评估股市前景时会重点分析以下三方面：
其一，牛市和熊市的历史规律，即牛市涨了多久、涨幅多大；熊市跌了多久、跌幅多大。当涨跌的时间长度和幅度明显背离历史记录时，股市趋势发生变化的可能性就会大大增加。
其二，投资者情绪和行为指标，如认沽认购期权比率、投资顾问的态度、共同基金持仓情况（cash position）及对冲基金总敞口和净敞口等。若这些指标显示市场情绪极度乐观或悲观，则反向投资一般都会稳赚不赔。
其三，长期估值（20 年以上），尤其是市净率或自由现金流估值。同样，若这些估值指标偏离了其正常范围，则表示投资有风险或投资机会来了。
若上述三方面能互为佐证、互相支持，则表示离转折点不远了。虽然无法准确锁定转折会在哪一天哪一周或哪一月到来，但转折到来的那个季度应该不会错过。我不会考虑经济发展前景，原因在于股市繁荣时经济前景肯定看好，股市低迷时经济前景肯定堪忧。
不过，对于个人股票投资者，如若无法考虑5年投资期，我强烈建议你们至少要考虑3年投资期间。千万不要把未来3年要用的资金都投入股市。
在股市投资中，两种基本的人类情感占据着核心位置：恐惧和贪婪。在这之上则是随时间流逝把投资者吞没的周期性规律。你若能跳出这些因素的影响，了解它们是怎么一回事，并在适当情况下对其加以把握利用，同时确保不被其吞噬，那就具备了成功投资者的基本素质。
（节选自安东尼·波顿著作《反向投资：毕生投资经验总结》。本文由富达基金提供。）
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