周三，股指经过振荡整理后仍以阳线报收，自9月1日行情反弹以来已形成“七连阳”的K线组合。我们认为，股指的持续反弹来自于对流动性等宏观数据预期的修复和基金持续补仓的动能。

　　我们观察到，8月份宏观数据正被加大关注度。一方面，信贷数据可能并不如此前市场预期的那样不理想，我们还观察到8月31日的大阴线在一定程度上跟有关媒体对8月信贷数据的预期有关，但从目前政策面支持经济增长的需求来看，信贷数据并不一定会产生大幅下跌。

　　另一方面，考虑到经济运行的连续性以及去年基数较低的因素，8、9月份宏观经济向好的预期是存在的，投资者关注的是8、9月份数据的预期差，以及未来经济能否持续增长的要素，比如房地产的销售和新开工数据等。从近期股指情况看，投资者对宏观数据的预期往往会超过实际情况，并使得股指振荡加剧，这从实质上反映的是投资者情绪的波动，而非实际数据的波动。

　　另外，近期风格指数再度偏向有色、钢铁、煤炭等基金权重类个股，这些板块前期跌幅较大，离成交密集区相对较远。同时，这部分行业均是受益于美元指数下跌、钢铁企业整合、矿难等事件性冲击，投资者补仓预期增大。股指短期仍在延续强势反弹特征。

　　近期，证监会打破了一周召开三次发审会的惯例，对新股审核节奏进行了动态微调。最近几个工作日并没有按惯例审批新股过会，显示国庆前新股发行和过会的节奏均可能减缓。同时，在近期大盘股中国中冶发行的情况下，周二央行并未进行常规的28天正回购操作，使得央行当日回笼量较上周同期减少200亿元，这有利于在大盘新股发行期间，外部市场的资金量保持了一定的充裕。

　　值得注意的是，商务部部长陈德铭近日表示，中国将允许具备条件的外商投资企业在境内上市，提升在华发展能力。考虑到红筹回归和国际版企业上市的因素影响，国庆后市场扩容情况仍可能会成为影响供求关系的主要原因。

　　总体而言，由于投资者对即将公布的系列宏观经济数据保持乐观预期，股指的强势反弹特征得以延续。但随着股指逐步接近前期箱体整理的高位以及对宏观数据的逐步反应，股指的反弹将会 “一波三折”。 （作者单位：光大证券）