A股近期走势极弱，120日线上的支撑仅引发了一轮不算太强的反弹即告跌破。笔者认为，对于货币政策调整和流动性下降的预期主导了市场的情绪和走势。

　　流动性收缩已成定局

　　股市目前已经对信贷增量下降和货币政策微调引发本轮调整这一观点达成共识，并且通过走势对利空作出了反应。一方面，上半年密集的经济刺激政策的作用正在衰减，流动性的扩张期也接近尾声。

　　另一方面，去年上半年恰好是CPI增速最高的时期，而到了下半年CPI增速就开始逐步下降，并且CPI同比增速的最后一个高点恰好是去年7月份的6.3%，到了8月份之后就迅速下降至5%以下，翘尾因素至此结束，再加上货币供应量M1增速通常领先CPI半年到一年见底，因此今年7，8月份作为CPI的拐点是合情合理的。近期由于天气因素引发的粮食，猪肉等食品价格的上涨，更会强化政府部门对通货膨胀的担忧。上半年那种单纯刺激经济增长的扩张型政策应该已经结束，下半年可能会游移于保增长和抑通胀之间，随着物价的上涨，调控的声音可能会加大。

　　经济不会二次探底

　　我国宏观经济走出直接的二次探底走势的可能性不大。从经济数据看，美国和日本都出现明显的复苏迹象。日本由于受益于中国经济的回暖拉动其出口，其GDP五个季度以来首现正增长，从增速看已经快要恢复到金融危机发生前的水平。而美国无论从具有领先意义的PMI指标还是新屋销售，新屋开工以及房屋价格等数据来看，见底复苏的势头也已比较明显，更为重要的是在过去历次危机中最有参考意义的个人消费支出（PCE）指标在低位徘徊了数月之后终于成功构筑双底并出现环比明显回升。

　　发达国家经济复苏的势头不仅可以有效对冲国内因政策刺激作用衰减所引发的经济震荡，维持一个基本平稳的局面。同时还提示我们如果后市股市止跌企稳，可以重点关注具备出口复苏题材的板块及个股。

　　重新站稳半年线可介入

　　目前的大盘在技术层面上有两个不利之处：首先是本轮行情的跌幅已经超过了包括“5·30”在内的之前任何一轮中期调整的幅度，有趋势转弱之嫌。其次是上证120天均线已经失守，后市若不能在短时间内收复，A股恐怕就要无可奈何花落去，延续弱势震荡的格局。而基本面上新股密集发行也会导致盘面失血。虽然股市中历来有“金九银十”的说法，然而从历史走势来看，没有证据表明九月、十月与A股见底有什么必然联系，不过十一月份确实是一个相对容易见低点的时间窗口。

　　从目前的走势看，今年九月还是以观望为主比较稳妥。中线建议以120天均线作为多空分水岭，买进的信号是重新站稳120天均线之上。而短线超跌之后不建议过分杀跌。