| 来源： |
股市动态分析 |
发布时间： |
2009年08月31日 13:53 |
作者： |
魏薇 |
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记者：从已经披露的半年报情况看，上市公司在2季度的营业利润同比增长率比前一季度大幅增加，盈利明显改善。这是不是也是经济触底回暖的一个有力佐证？
万文宇：从国内经济复苏的情况看，二季度经济增长7.9超乎预期，消费增长强劲、出口环比上升和房地产投资超预期，显示中国经济已经呈现复苏，全年GDP超过8%的增长基本没有悬念，而且趋势来看，增长强劲复苏的势头有望持续到明年1季度。在此背景下，工业增加值也自今年4月份以来出现持续回升势头。
记者：但是我们看到，一些上市公司业绩的增加并不是因为主业复苏，而是通过买卖股票获取投资收益。投资收益额超过营业利润的上市公司已多达100多家。这种"喧宾夺主"的利润增长是不是也为后市的经营发展埋下"地雷"？
万文宇：根据2007年我国实行的新的《企业会计准则》，可供出售的金融资产可按公允价值计量，同时可供出售的金融资产出售后，该资产的利得或损失计入当期损益。近两年来，上市公司净利润受投资收益波动影响的现象较为明显，这加大了研究机构对业绩预测存在难度，在市场运行超出预期时，受投资收益波动影响期业绩情况往往也超出预期。今年上半年在市场出现上行走势的情况下，多数上市公司投资收益都为公司业绩添彩，但也有少数公司由于介入时机的原因，持股市值较初始投资额仍有一定缩水。整体来看，在市场持续单边市的格局下，投资收益对上市公司利润起到助增或助减的作用。
就未来投资收益对业绩影响情况来看，应重点关注估值方面问题，主要包括两个方面：一是市场本身是否处在合理估值区间内，如果市场估值相对合理，投资收益大幅波动的可能性将减小，其对业绩波动的影响作用会减弱；二是在经过07年、08年、09年的投资收益大幅波动后，投资者能够相对理性的去看待投资收益对业绩的一次性贡献作用。
记者：半年报所呈现的整体数据来看，金融企业贡献逾六成利润再显中流砥柱本色，你怎么看这种现象？
万文宇：金融企业市值及利润占A股市场比重升高，对市场的影响可以从两方面来看待：一方面金融服务类上市公司流通市值普遍较大，机构参与程度较高，其估值水平通常维持在相对合理的价格区间内，这有利于市场整体估值的稳定；另一方面金融服务类上市公司业绩的波动将对A股整体盈利起到明显影响作用，因此从稳定市场角度来看，应考虑增加其他行业的权重品种以减少金融行业经营波动对市场的影响作用。
记者：值得注意的是，相对于上半年新增7.37万亿元的天量信贷，有几家银行的净利润同比下滑。为什么巨量信贷未见高收益？
万文宇：根源是因为在基准利率数次下调和去年以来存款不断呈现出定期化的趋势背景下，银行净息差的大幅下滑。从已经公布中报的上市银行看，银行信贷"价跌"对收入的负面冲击，很大程度抵消了生息资产增加的正面影响。从各自情况看，有些银行自身在上半年的经营过程中也存在一些消极因素，如低收益率的票据贴现仍保持在较高的水平；在债券市场的资金投放量较大；存贷款的重新定价未能同步；部分中小银行在经济刺激计划中大型项目的获取能力较弱等。
记者：地产上市公司的中报也不错，二季度整体经营情况已经有了大幅改善。但是近两个月楼市的成交量开始回落，有人担心下半年地产公司的业绩又不会太好了，你怎么看？
万文宇：房地产行业是典型的资金密集型行业，上半年在宽松的货币政策环境下，房地产市场呈现价量齐升的格局，但房屋住宅新开工面积仍呈现负增长，二套房贷收紧政策对短期房市成交形成抑制作用。我们认为，受货币政策调整预期影响，短期内房价上行乏力，在部分投机者参与活跃的市场中，房价短期可能出现波动，下半年部分地产上市公司业绩可能受到影响。但从中长期来看，房地产投资涉及的相关产业较多，同时房地产投资在固定资产投资中占据的比重较大，在目前经济复苏趋势没有得到稳固的背景下，房地产行业基本面短期发生逆转的可能性不大。
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