7月中旬后钢价爆炒严重，期货和现货价格迅速飙升，但冲高回落也很明显，这就是爆炒的代价。但短期修整不会影响钢价整体上升态势。钢价恢复理性之后钢铁股后市仍可以重点关注，但目前机会还没有成熟。
市场很疯狂 期、现钢价均被爆炒
钢价上涨是符合预期的，我们在4月中旬提出钢价即将触底反弹后，就反复强调本轮的钢价反弹会持续很久，乃至走上复苏道路，对2、3季度钢价持乐观态度，市场也正是按照我们的预料中发展。6月中旬的中期报告中我们提出钢价周期性底部基本形成，7月中我们又提出钢价已经进入上升通道的观点。
然而，市场钢价7月下旬至8月中的走势却大出我们的预料。我们之前预计钢价将以稳步上涨为主，但没想到的是钢价也会如此“爆炒”，在流动性、经济复苏、需求回补等众多因素主导下，现货和期货钢价走出了鲜未有过的“瞬间飙升”行情，这着实是我们始料未及的事件。
先看钢材期货市场。5月份螺纹钢和线材上市以来一直表现平平，直到7月中旬，在现货钢价不断涨价的刺激下，期货价格发挥了其“指导价”的功能，走出来跟类似有色金属价格的“飙升”行情，连续大幅拉高。7月15日螺纹钢0909和线材0909收盘价分别为3973元/吨、3875元/吨，而后走出来14连阳，途中还出现了连续两个涨停板，可谓壮观；8月6日螺纹钢0909和线材0909收盘价分别为4990元/吨、4682元/吨，短短半个多月涨幅就达25.6%、20.83%！
再看现货市场，7月中旬后现货钢价通过可以用暴涨来形容，一天上涨100元/吨的情形极少在现货市场上出现。8月7日钢材综合指数周指数为116.72点，环比上周大幅上涨了5.64%，已经连续15周出现上涨。其中长材周指数环比上涨9.2％，是2005年以来最大周涨幅，板材指数环比上涨4.29％。
钢价暴涨使下游需求措手不及，成交黯淡使钢价成为“虚假繁荣”，钢价暴涨毕竟不可取，随后在8月5号钢价开始迅速回落，期货价格迅速连续下跌，走出来5连阴，且跌幅都较大；现货价格也反弹以来首次出现了回落，8月14日上海钢价比4日跌幅都在12%以上，这就是暴涨付出的代价。钢价的爆炒改变了我们对后市钢价的判断，之前我们是很看好2、3季度钢价走势的，但爆炒后我们需要对后市钢价的观点做出修正。我们判断短期内钢价“需要休息一下，缓一口气”，毕竟作为基础性原料的钢材，其价格走势的决定性因素是需求和成本，而不是货币。因而在未来1、2个月内我们相对看平钢价走势，但我们坚持认为钢价仍在上升通道中，短期修整不会影响钢价整体上升态势。
产量连续2个月井喷
钢价走上复苏道路彻底激发了钢企复产投产意愿，钢铁产能利用率和产量已经恢复到正常水平。6月钢铁产量出现井喷，生铁、粗钢和钢材产量分别同比增长了11.23%、5.99%、14.03%；7月，钢铁产量继续大幅增加。据统计局统计，7月份我国粗钢产量5068万吨，粗钢月度产量创年内新高，同比增长了12.55%，环比则继续增长1.9%，相当于日产粗钢水平162.5万吨，日产水平创年内次新高。累计看，1-7月累计粗钢产量31731万元，同比增长2.9%。如果以7月粗钢水平计算，2009年粗钢产量将突破5.7亿吨，同比增长13.8%，大幅超出之前我们预计的5.25亿吨。我们修正对钢铁产量的预测，认为随着钢铁行业复苏向下游的纵深传导，需求逐渐恢复增长，钢企减产已经没有动力了，只能依靠政府推出的限产淘汰落后产能措施的落实，而这些措施在钢企和地方政府的抵触下短期内难以达到明显效果。
全球钢铁产量也在恢复当中，6月份全球66国粗钢产量99.8万吨，虽然同比仍大幅下降了16%，但环比上月上涨了4.39%，显示了全球市场钢铁产能开始恢复。除了中国产量大幅上涨外，欧洲、日本、美洲等地区和国家产量均环比回升。
下游需求继续向好
房地产基本面继续向好，7月国房景气指数为98.01点，环比6月继续提高了1.5个百分点，连续4个月提升。1-7月全国商品房销售面积同比大幅增长了37.1％，增速快于前6个月，其中7月份销售面积同比大幅增长了67.63％，但环比下降了18%，主要原因是房屋库存的大幅下滑使可销售面积大幅减少。随着销售的回暖，房地产投资也开始反弹，1-7月地产投资增速11.6％，比前6个月提高了1.7个百分点，其中7月份增速达到了19.62％，环比继续提高。不过新开工面积在7月出现下降，7月新开工面积仅同比大幅增长9.23％，较6月份大幅下滑。我们认为后市房地产的开工率将继续提高，带动钢材需求增长。
汽车市场淡季不淡，7月我国汽车产销分别完成110.96万辆和108.56万辆，连续5个月保持100万辆之上，比上年同期分别增长52.15%和63.57%，比上月分别下降3.77%和4.95%，好于市场预期。1-7月汽车产销分别为710.09万辆和718.44万辆，比上年同期分别增长20.23%和23.38%，从我国汽车产销的历史增长速度来看，这一增速可以称为较高速的增长。汽车产销量的增长对汽车薄板、镀锌板和轴承钢等钢材品种的需求量带来增长，有利于稳定这些品种的价格。机械行业也保持良好的运行走势。家电中的空调、冰箱等产量均保持较快的增长速度。
行业业绩迅速回升
经历了连续7个月的亏损之后，钢铁行业的盈利终于迎来了转机，4月中旬后的钢价上涨使行业盈利逐渐改善。5月份全国71家大中型钢企终于实现了全面扭亏，5月份盈利为10.36亿元，首次实现月度正盈利，销售净利率也回升至0.62%。6月份钢铁行业在钢价持续上涨情况下，盈利更是迅速上升至62.96亿元，销售净利率依然上升至3.52%；亏损企业仅有8家，亏损面为11.27%，比5月份大幅减少16.8个百分点。上半年71家钢企累计利润总额为17.25亿元，顺利实现扭亏，同比则减少了98.32%；销售净利润率为0.18%。7月份以来钢价呈现加速上涨态势，我们对3季度钢价仍持乐观态度，认为下游需求的恢复增长将使钢价继续上涨，我们判断7月份71家大型钢企利润有望突破120亿元，3季度行业盈利环比2季度将会继续大幅上涨。如果按照7月份盈利估算下半年71家钢企利润总额将达到720亿元，2009年盈利将达到750亿元左右，同比下降约12%，比我们之前预计的下降37%要乐观。
短期或调整 等待钢价理性回归
我们在7月17日的行业月报中提出“保住胜利果实、把握波段的相机抉择操作策略”，明确提示了短线减持钢铁股的操作思路，8月以来A股深幅调整使钢铁股下跌幅度也很大，我们认为这种走势符合我们的判断。钢价的爆炒毕竟不可持续，8月5日后钢价持续快速回落，这是爆炒钢价的代价，我们认为后市钢价“需要休息一下，缓一口气”，在未来1、2个月内我们相对看平钢价走势，但我们坚持认为钢价仍在上升通道中，短期修整不会影响钢价整体上升态势。整体看钢铁行业的基本面仍是处于向好趋势中，出口好转、需求恢复、产量增长、钢价重心上移、盈利迅速恢复等等，行业仍处复苏的通道中，我们维持对行业的谨慎推荐评级。操作上，由于大盘仍不稳定，我们建议以观望为主，我们判断钢价恢复理性之后钢铁股后市仍可以重点关注，但目前机会还没有成熟，待机会成熟了我们会提示机会。
作者单位：东莞证券
