| 来源： |
每日经济新闻 |
发布时间： |
2009年08月22日 10:48 |
作者： |
姜艳艳 |
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每经记者 姜艳艳
7月29日以来的市场波动，在沪指跌去20%之后稍有平复。那么2761点会否是反弹的底部，导致超跌的原因究竟为何，股市就此会出现怎样的走势？本周，《每日经济新闻》（以下简称NBD）特别邀请了北京大学证券研究所所长吕随启，就上述问题进行解答。
NBD：近期A股出现了较大的波动，你是怎么看待这场下跌的？
吕随启：7月29日以来市场开始出现下跌，最低700点的下挫幅度超出了人们预料。既然是超于预期的下跌，势必就有一个超出预期的原因。
大部分市场分析人士把本轮下跌归结到了货币政策出现微调、流动性收紧、周边股市下跌和三季报业绩可能无法对股市形成支撑几点上。
首先货币政策微调并非突然出现。早在今年5月份的上海陆家嘴金融论坛上，央行行长周小川就曾表示货币政策将会出现微调，7月29日货币政策微调出现后，市场出现了一定程度的恐慌，但央行也马上进行了解释，随着恐慌消除，政策微调导致下跌的说法就站不住了。
NBD：那么新增贷款收紧是否影响很大呢？
吕随启：一季度总体货币供应量非常充足，4～7月份市场其实一直有对新增贷款数量缩减的预期，尤其在6月份创出巨量之后，7月份的收缩在意料之中。别忘了7月份的金融数据中还有2000多亿的票据融资，如果加上这个7月份的信贷数量并不少――这就意味着，新增贷款实质减少的并没有那么多，顶多只是心理影响。
分析了这第二个说法后，我们看第三个就是所谓的业绩不足以支撑上市公司股价――要知道，今年一季度和中报上市公司的业绩同比都有很大下滑，但是如果分析环比数据就可以看到，公司业绩是每个季度都在上涨的。而上半年是投资拉动的投资期，投资效果的显现比照经济政策的推出具有滞后期，从3季度开始，就是这个显现期到来，如果我们对宏观经济走势有信心，那么企业业绩自然能够上升，这也是中央放心缩减信贷的基础。我认为未来的3、4季度业绩比上半年会更好，也会对股市进行支撑。
NBD：那么外围影响和新股IPO的影响呢？
吕随启：外围股市已经开始企稳，美国股市高科技企业的复苏已经开始拉动整体市场，加上美国经济逐步恢复，这些都是稳定市场的因素；而欧洲主要经济体的德国和法国也表示经济率先复苏，外围市场已经开始了稳定。
新股IPO的速度的确有些快。今天就有4只新股上市，但是股市恢复融资和造血功能也是必需的，IPO只能算是一个好坏交织的因素，绝对不是导致市场下跌的因素。
NBD：那么，你认为的“出人意料”让市场下跌的原因到底是什么？
吕随启：创业板。这个因素几乎没有人提到，但的确是其对市场造成了如此巨大的影响。创业板是今年必须要完成的问题，现在创业板的发审委已经建成，但还需要一定的学习，我预计将在10月份也就是60周年大庆后创业板才会真正启动。
很多人认为创业板初期也就200亿的规模，不会对市场造成较大影响，其实这是比较简单的算法――要知道现在主板发行新股的PE就是30多倍，而创业板有着高成长性和新板块的特点，最少PE也会被冲击到60～70倍左右，按照50倍PE计算，这块市场就需要1万亿人民币作为支撑，如果市盈率更高则需要的资金将会更加庞大。
机构是不会等到创业板推出之后才从A股抽身的，那么就会在A股获利最丰厚的情况下借机离场。这次下跌如此严重的原因正在于此。
我预计创业板初期上市的企业不会多，之后会逐步增多，其对A股的影响也是初期比较大，随后两个市场会慢慢的平衡平静下来。
NBD：你认为下半年市场的投资策略应如何选择？又有哪些板块可以避免让投资者受到不利影响，获得稳定收益？
吕随启：首先，创业板中小投资者应该避免参与，或起码等市场平稳之后再考虑是否投资；其次，投资者应该采用波段投资的操作，比如这一轮反弹开始后可以逢高减仓，等到创业板等因素对市场出现冲击后再慢慢加仓，注意保护资金的安全。
至于板块上，我认为可以考虑不管股市涨跌都有业绩保障的行业，比如医药行业，国家刚刚拿出8500亿投资，这意味着整个行业到明年的业绩都有保障，另外就是随着美国复苏而启动的电子类、电气类行业，他们在市场调整中跌幅比较小，当然在市场总体飙升中涨得也比较慢，但因为有业绩支撑股价也有一定保障。
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