每经记者 马超彦 姜艳艳

    下半年流动性转入弱化趋势已渐成市场共识。目前分析人士比较担忧的是，如果全年新增信贷量保持在9万亿左右，以及8月份出现银行“只收不贷”的情况，宏观经济是否会因此受到牵连；而在短短数个交易日内就大幅调整了近20%的A股，又将会出现怎样的走势。
    “政府似乎试图将下半年的信贷投放控制在比较低的水平。”安信证券首席经济学家高善文近日预测，有关部门似乎有意将今年全年的信贷投放控制在9万亿~10万亿元之间，这将暗示下半年的信贷增速环比折年率会在10%~15%之间。
    货币政策动态微调说明了流动性已经过剩，监管层正收缩流动性。但“过剩”本应导致的利率下跌却并没有出现，8月份以来，各种市场消息表明，国内不少地区民间利率悄然出现了攀升，在信贷活跃度比较高的地区，有的短期拆借利率最高月息已达10%。
    安信证券担忧的是，民间正需要资金，但流动性的供给却存在逆转的风险。而如果信贷控制政策持续超过半年，经济二次探底的可能性就很难排除，股市也将一落千丈。

    民间利率惊现攀升
    市场消息表明，民间利率的升降对于判断流动性平衡的转折至关重要。事实上，近期民间借贷利率居高不下，环比不断抬升，上海、温州、深圳民间地下拆借利率出现了环比上升趋势，最高月息可达10%。
    根据人民银行温州中心支行对温州400家商户的观测统计显示，上半年温州民间借贷加权平均月利率为10.73%，同比下降了1.49个千分点，持续了去年第三季度以来的下降趋势。不过，继4月的天量信贷投放造成该利率10.34%的低位之后，6月份又开始回升至11.05%。
    “这无疑暗示流动性的供求平衡存在逆转风险。”高善文表示，尽管目前还不能作出流动性拐点到来的判断，但是民间利率如此快速转入上升过程却着实令人吃惊。
    是什么原因导致民间借贷利率快速回升？很多市场分析人士都不能给出一个合理的理由来解释这一现象。高善文表示，从资产重估理论的内在逻辑来分析，似乎可以认为资本市场近来的调整与这一利率的变化之间存在确定的联系。需要注意的是，如果近来的信贷收缩和流动性趋紧的局面持续较长时间，那么其影响势必波及到房地产市场，并冲击经济的复苏过程。