| 来源： |
深圳商报 |
发布时间： |
2009年08月21日 09:27 |
作者： |
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万科Ａ 金地集团
据ｗｉｎｄ数据统计显示，截至８月１４日，共有３５家房地产行业公司已公布了中报，累计实现净利润１２６．６４亿元，相比去年９９．６５亿元实现同比增长２７．０８％；营业收入共计６８７．７４亿元，同比实现增长１７．８％。下面是券商作重点中报点评的地产个股
万科Ａ
点评机构：中金公司
万科２００９年上半年实现净利润２５．２４亿元，同比上升了２２．５％，合ＥＰＳ０．２３元，超出预期。受去年市场低迷时促销策略以及较高土地成本的项目进入结算期等因素影响，全年毛利率较去年下滑将较为明显。公司加快拿地、开工节奏，成本控制对毛利率的拉动将于明后两年逐步体现，未来存在较好业绩释放空间。
上调２００９、２０１０年净利润达１３％及３１％至４９．５和６５．０亿元，合每股收益０．４５元及０．５９元。目前，公司Ａ股股价对应２００９、２０１０年市盈率分别为２４．６、１８．７倍，对１０年净资产值有３１％的溢价，Ｂ股股价对１０年净资产值溢价仅１％。虽然公司估值并不十分便宜，但是考虑到公司在行业中的龙头地位，以及其规模优势、高周转的经营策略，估值上应该享有一定的溢价，因此维持Ａ、Ｂ股“推荐”的投资评级。
金地集团
点评机构：国泰君安
作为全国性龙头开发商，充分受益行业回暖，项目销售量价齐升，净利率等盈利能力有望显著提升。负债偏高，但定向增发基本完成。公司以１４元发行价完成定向增发，募集约５６亿元现金用于上海、沈阳、西安等地约４４９万平米项目的开发。按发行上限计算总股本摊薄１８％。
把握节奏，及时调整开工计划。从目前看虽然公司拿地策略依然非常进取，但在成本控制和节奏把握上总体效果良好。按定向增发４亿股后２５．８２亿股总股本，预计２００９－２０１１年ＥＰＳ分别为０．５５，０．７４元和０．９８元。更新后ＲＮＡＶ 为１７．０４元。
目前一线开发类主流公司１０年动态ＰＥ在１８－２５倍，ＲＮＡＶ溢价３５－４０％。公司是行业龙头，成长战略从速度向节奏抉择转变初见成效，给予公司１０ 年２５倍ＰＥ、３５％ＲＮＡＶ溢价，综合两种估值目标价２１元，维持增持评级。
华侨城 Ａ
点评机构：申银万国
报告期内，实现营业收入比去年同期增长６７．２７％，净利润比去年同期增加４．１４％。公司净利润增长幅度远远小于主营业务增长幅度。
待年底注入完成，优质资源进一步向上市公司倾斜，地产收益亦将逐步体现。公司于今年６月公布定向增发方案，发行数量为４．８６亿股作价７３个亿换购集团资产。按照正常的审批流程，预计过会通过需要等到３季度底到４季度。若此次资产注入顺利完成，公司土地储备规模有望进一步扩充，权益储备面积由增发前２２８万提升至３５９万。
公司２００９年业绩将出现显著增长，预计２００９年和２０１０年公司完成注入后销售净利润为１９．２３亿和２４．３７亿，对应每股净利润为０．６２元和０．７９元；公司地产项目ＲＮＡＶ为１２．２元，旅游项目的合理价格约４．５０元。考虑到公司独特的“地产＋旅游”的竞争模式以及大幅获取新增便宜土地的能力，我们维持公司增持评级。
金融街
点评机构：安信证券
报告期内，公司实现营业收入比上年同期上升３３．９％；实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比上升４４５．７％。每股收益０．３０元。
公司上半年利润大幅增长主要来自公允价值变动收益和投资收益。公司净利润大幅增长主要是因为德胜国际中心项目和Ａ５项目用于出租的物业计入投资性房地产导致公允价值变动损益７．９１ 亿元。
投资建议：考虑到公司从２００９年起不断有大量新的优质物业计入投资性房地产，公司公允价值变动收益将持续大幅增加。而且公司商业地产项目处于北京、天津、重庆和南昌的核心地段，具有较好的升值潜力，成为投资性房地产后仍能够持续贡献收益。而２０１０年开始，公司的住宅开发业务也将进入收获期，我们预计公司２００９、２０１０年ＥＰＳ分别为０．５８、０．７２ 元／股。维持６ 个月目标价２０元／股和增持－Ａ的投资评级。
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