| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年08月19日 07:24 |
作者： |
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近期A股在宏观经济继续保持向好的背景下接连出现大幅调整，短短10个交易日，沪综指从最高近3500点跌至最低２８００多点一线。股指短期剧烈下跌，挫伤了投资者的信心，一时间恐慌情绪弥漫。
在宏观经济复苏势头强劲、上市公司业绩显著改善、宏观经济政策依旧为国内资本市场保驾护航的大背景下，Ａ股暴跌的合理解释是市场对前期自身所积累高估值风险的一次突然释放，具体表现是前期获利丰厚的有关投资机构和投资者选择了降低仓位或者落袋为安，在估值过高的市场环境下大量获利盘的涌出，很容易导致市场大幅震荡。
展望未来，Ａ股在全球经济大环境整体转暖、国内经济基本面持续好转的前提下，不会再复制去年的单边下跌行情，以长期的眼光观之，A股仍是未来较为理想的投资领域。
今年以来，在我国经济强劲复苏和适度宽松货币政策的共同推动下，A股迎来了久别的“春暖花开”行情，开始了新一轮稳健的攀升之旅，市场的恢复性上涨与宏观经济的改善相得益彰。一方面，政府实施的积极财政政策和适度宽松货币政策以及众多强有力的经济振兴政策为实体经济注入了活力；另一方面，股市的上涨为投资者乃至实体经济提供了强有力的信心提振。然而，进入今年下半年以来，伴随着流动性的充裕，A股资金推动型上涨特征日益明显，短时期内积聚了相当大的市场风险，或者说是估值泡沫。在行情进入博傻阶段，一旦市场短期趋势出现转变，其风险释放的力量也就自然令人猝不及防。
发达国家多年来资本市场运行的规律表明，一个健康的资本市场，长期来看必然会与经济基本面发展步调保持基本一致，过于超越经济基本面的市场估值、短期指数的飞速拉升，最终必然面临向实体经济基本面的回归。实事求是地说，在我国经济回暖的基础尚不牢固，经济复苏处于关键时刻，作为先行指标的股市，上半年大部分时间的反应基本符合预期，而进入6、7月份股指的快速上涨则明显属于超预期反应，A股对于经济复苏、上市公司业绩改善，表现得过于乐观。
展望今后一段时间A股走势，我国宏观经济日渐清晰的复苏、适度宽松货币政策的基本稳定，仍然是支持市场稳健运行的两大核心基本面因素，这样的宏观环境势必为股市的长期稳健运行提供坚固的支撑。
从微观层面看，上市公司业绩触底反弹已是事实。已公布的700余家上市公司半年报显示，二季度业绩环比增幅高达七成。而Ａ股市场在经过近期大幅度调整之后，股价相比高点有将近两成的回调。此消彼涨，前期对市场构成最大威胁的估值风险，亦随之有所释放，使得更多股票具有一定的投资价值。
国际投行业界总结出的“投资时钟”规律表明，在经济运行的衰退、复苏、过热和滞胀四个周期中，每一个周期都对应着表现最佳的某一特定资产类别：债券、股票、大宗商品或者现金。而在经济复苏周期中，股票市场则是相对应的理想投资领域。当前中国乃至全球的“投资时钟”的指针，现在刚刚被拨转到股票资产这一类别上，A股自然也概莫能外。
目前，全球宏观经济物价水平保持低位运行，远期通胀预期却持续升温，美元的长期走软又与各主要经济体的低利率环境相伴，逐利资本对于股票资产的青睐将在很长一段时期内得以延续。在全球经济大环境方面，近期欧美等发达经济体公布的多项经济数据，也都显示出世界经济正逐渐走出本轮衰退。站在全球金融市场的角度，包括中国股市在内的全球股票市场，仍将是理想投资领域。
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