| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年08月12日 07:47 |
作者： |
贺辉红 |
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招行七连阴、工行6月底创出新高之后上攻动能彻底衰弱……银行股在传出信贷政策将调整消息之后，走势一直落后于沪深300。而从估值方面来看，银行股的估值水平目前明显低于沪深300，两者之间的偏差已高达34.16%。
估值差异达高位
来自wind的数据显示，按照最新的收盘价计算，目前沪深300的市盈率（TTM，整体法，剔除负值，以下同）为25.5倍，银行股则只有16.79倍，两者之间的估值差异高达34.16%。从A股历史以及国际市场来看，沪深300和银行股的市盈率差异幅度已经处于较高状态。从市净率方面来看，按最新收盘价计算的市净率，沪深300是3.51倍，而银行股仅为2.77倍，两者差异高达21%。今年以来，沪深300指数的涨幅（按照总市值加权平均）为79.25%，而银行股只有65.47%。
从银行板块内部来看，目前工商银行的市盈率只有15倍，它也是今年以来银行股中涨幅最小的股票，涨幅仅为49.16%。浦发银行的市盈率为15.23倍，同期涨幅却高达159.07%。市盈率最高的银行股是深发展，达到97.92倍，而其年内涨幅也高达143.97%，是年内涨幅排第三的银行股。与此同时，市净率最高的银行股是浦发银行，高达4.41倍，深发展、招商银行、交通银行、兴业银行和宁波银行的市净率则都在3倍以上。从涨幅较大的两只银行股年内的资本运作情况来看，浦发银行进行了再融资，而深发展的大股东新桥则将其所持股份出售给了中国平安。
银行股何时归来
从行业数据来看，国有商业银行、政策性银行新增贷款比重在5、6 月份连续下降，股份制银行则连续提高。国有商业银行新增贷款比重在前5个月为47%，这个数字显著高于其在过往年份的份额水平，5月份单月该比重下降为34%，6月份下降至32.5%，已经大幅低于其在过往年份的份额水平；政策性银行的这几个数字分别为8.3%、6.7%和2.9%；而股份制银行则呈现相反趋势，分别为26%、32%和35%，可以看出，其6月份的投放量已经超过国有商业银行。从贷款利率上看，6月的一般贷款加权平均利率为5.7%，与3月持平；票据贴现利率则较3月上升了7 个基点；只有个人住房贷款利率还有所下降，这主要是受部分个人住房贷款利率打7折的影响。整体来看，贷款利率下降趋势已经停止。从新增贷款来看，1-7月人民币各项贷款增加7.73万亿元，同比多增4.89万亿元。当月人民币各项贷款增加3559亿元，7月新增贷款环比下降77%。
分析人士认为，货币政策报告显示银行贷款利率下滑趋势已经停止，随着实体经济的复苏、IPO 的启动，资金需求正在回升。货币政策向正常化方向过渡引发板块回调应是正常现象，下半年货币政策将发生微调但不等于转向，资金的供给增速将有所下降。需求的上升和供给增速的下降使银行的资产生息率有所上升，进而对银行息差较为有利。银行业基本面在宏观政策刚开始微调时会有明显的改善，尤其是息差扩大的趋势较为明显，上升的银行间市场利润和华夏银行披露的中报也印证了这一判断。受利空因素影响，市场近期整体可能会表现较为疲弱，但基于基本面和估值面因素，风险释放之后的银行板块或可关注。
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