| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年08月10日 07:30 |
作者： |
周松林 |
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经历了连续几个月成交量持续攀升之后，沪深两市大宗交易系统7月份成交超过73亿元，再次创出成交新高。与此同时，大宗交易系统一改以往以绩差小盘股为主角的面貌，大盘绩优蓝筹股开始频现其中。大宗交易系统推出初期备受冷落的局面大为改观，已经具备相当的流动性和交易功能，具备一定的市场影响力。不过，分析人士认为，在这种喜人的局面下，现有大宗交易系统自身的缺陷和潜在的问题也逐渐凸显出来。应及时采取措施，不断完善大宗交易系统的创新功能。
表面的问题是“大小非”“过桥减持”现象不减。对照大宗交易系统成交记录和上市公司股东减持的公告可以发现，大部分大宗交易成交涉及“大小非”或“大小限”的减持。据中国证券报记者对参与大宗交易市场人士的采访，许多大宗交易买方都是在低价接手后转手就在二级市场抛售，市场上甚至已形成一批专门从事此项业务的专业户。去年，在市场仍处于低迷状态时，“大小非”的“过桥减持”曾招致市场非议，舆论认为这种现象对大盘构成了额外的压力。今年以来，随着大盘的日益走强，这种压力不再显得那么突出，个别股票甚至出现越减持越上涨的现象。但是，随着大盘攀上3000多点，调整的压力逐渐加大。一旦市场走弱，“大小非”“过桥减持”所形成的额外压力很可能再次凸显出来，而被舆论认为是一种影响市场的不稳定因素和不确定因素。相关部门有必要未雨绸缪，早做安排。
更深一层的问题则是，在成交量不断增加、盘子不断扩大的同时，大宗交易系统的产品创新功能的完善有待推进。去年4月证监会出台《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，规定大额解禁股份必须通过大宗交易平台减持以后，有关部门领导曾多次表示了这样的设想，即要在大宗交易系统实行机制和产品创新，引入机构投资者包括社保基金那样的以长期持股为主的大型机构投资者，有效减轻“大小非”减持对二级市场的压力。从长远看，则希望把大宗交易系统建成一个相对于竞价零售系统的批发市场，开发存量股份配售、融资融券等功能，从而让大宗交易系统成为多层次资本市场的一个重要层面。但此后的一年多来，在市场压力逐步减轻的同时，这些设想似乎被搁置下来。以至于在成交火暴的表象下面，难掩这样的窘相，即大宗交易平台的主要功能，似乎就是低层次的“大小非”完成转手减持的通道，甚至被一些散户认为是机构低成本秘密建仓的手段之一。
因此，尽快地化设想为现实，从具体的、技术的层面推进在大宗交易系统开发新产品新机制，丰富和完善系统功能，已经成为一件较为迫切的事情。例如，有研究者曾经建议，在大宗交易系统引入大宗远期交易和大宗股票回购等产品。这样做，一方面可以让那些资金紧张但又不愿意放弃所持股票特别是优质蓝筹股票的机构或股东，通过回购等形式解决资金问题而不必真的减持、抛售股票，真正减缓二级市场的压力；另一方面，可以在大宗交易系统实现市场和管理层都呼唤已久的融资融券等功能，从而在系统中率先实现证券市场机制和功能的真正突破和创新。这种功能的丰富和完善，也必将大大促进大宗交易平台上机构投资者队伍的培育和壮大。
大宗交易系统的创设，本身就是我国证券市场上一项重要的创新，对完善整个证券市场的格局和功能，不仅功不可没，而且潜力巨大。百尺竿头尚需更进一步。目前主板市场正在健康发展，创业板很快将推出，如果再加上一个规模更大、功能更丰富的大宗交易市场，一个多层次的证券市场格局就可以说初步形成了。
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