政策考验市场震荡显现新牛
策划 《红周刊》编辑部统筹 林中
编者按：迟迟不来的、传说中的调整本周三终于以暴戾的方式出现，但周四、周五的大盘走势表明，市场并没有恐慌，投资者对牛市行情的延续依然抱有强烈的预期。货币政策开始微调，但储蓄搬家、海外热钱涌入又将对流动性形成新的补充。
调整的实质源于牛市累积的巨大获利盘压力，大盘中期升势仍在，但或许今年最“伟大”最容易的赚钱阶段难以复制了。本周我们请来公募基金、私募基金和券商的代表，请他们谈谈对市场行情的看法。
目前点位高还是不高？
■ 《红周刊》记者马曼然
本周大盘巨幅震荡。周三，沪深股市经历了今年以来的最大单日跌幅，成交也创出历史天量。如何待解这次暴跌？怎么看待眼下的宏观经济及市场流动性？本周我们特邀榕树投资管理公司首席执行官翟敬勇、广发基金公司副总经理兼投资总监朱平和东兴证券研究所所长银国宏接受采访，希望他们的观点能够为读者答疑解惑。
市场高还是不高？
《红周刊》：您怎么看待本周市场大幅震荡？
银国宏：这次调整与近期政策面的微调有关，比较典型的微调主要体现在两个方面：一，央行针对银行信贷增长过快而发行的定向央票，这次定向央票的发行很明显具有惩罚性质。二，银监会连续出台的关于固定资产与流动资金贷款相关的一些管理规定，从制度上防止资金在实体经济之外循环，促进资金流入实体经济。但本周市场的震荡，我觉得还不是中期见顶的信号，因为中期见顶一般都会有明确的政策面转向标志或者其他比较显著的基本面信号出现，但这次调整没有这些明显的标志，更多地属于一种技术性的调整。
翟敬勇：从2008年11月以来的上涨，标志着新一轮牛市的开始，牛市也不代表只涨不跌。牛市里每一次大的调整都是买入的比较好的时机，对于类似周三的快速下跌是比较好的机遇。长期看，目前仍是牛市的初期阶段。举例来说，如果一个物品的内在价值是一元钱，受去年百年一遇的经济危机的影响，价格被打到两毛钱，如今恢复到六毛钱了。那么，从投机的角度来讲，两毛钱涨到六毛钱，两倍了，涨幅已经很大了，许多人就想抛掉；但从投资的角度讲，六毛钱的价格相对价值一元钱的物品依然还是低估的。
朱平：现在估值肯定不低了，但问题是“疯狂的开始还是最后的疯狂”，当然也会出现由于管理层的压制而不疯狂的情形。在危机弥漫的2008年年末，我得出5年后5000点的结论。因为当时大盘在1900点左右，对应2008年上市公司的PE约为15倍，净资产收益率是12%，我当初就做过一个假设，假如未来经济恢复后，净资产收益率可回到15%，PE回到20倍的话，五年后的点位就应该能重新回到5000点水平。而当前的现实状况是，股市回升的速度比我原先预计的要快得多。
