| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年07月31日 07:33 |
作者： |
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一、美国 熊市中指数基金倍受青睐，中国 熊末牛初的小阳春
指数基金是深受投资者欢迎的基金品种。据统计，美国所有家庭中的13%至少拥有一只指数基金。如果将统计范围缩小到持有共同基金的家庭，则大约有三分之一的家庭至少拥有一只指数基金，比例相当之高。
在2008年，指数基金的受欢迎程度并没有因市场的低迷而减少，整个年度中吸引了339亿美元的净现金流入即是证明。但是，指数基金不可避免地受到宏观环境的不利影响，整体发展有所放缓。截至2008年底，368只指数基金管理的资产达到6041亿美元。如果与2007年相比，我们发现指数基金在数量上基本保持稳定，在管理资产规模以及现金流入等方面均有所下滑，幅度分别为30%和46%。我们注意到，同期股票型基金的资产规模和现金流入分别大幅下滑43%和356%。可以看到，指数基金规模和现金流下滑的程度要比股票型基金小，更为重要的是指数型基金的现金流虽然下降但仍然保持正流入，而股票型基金已然为负了。
与美国相比，指数基金在国内基金家族中是"少数派"，目前已成立的开放式指数基金共22只，仅占全部开放式基金产品总数的4.48%。但自2008年底以来，这一未曾充分开发的领域吸引了国内各大基金公司的目光，新产品如雨后春笋般出现在投资者面前，指数基金的春天已然到来。
二、中证100指数：极具市场代表性的优质大蓝筹
中银中证100指数基金所跟踪的标的指数--中证100指数由沪深300指数样本中规模最大的100只股票组成，于2006年5月29日正式发布，综合反映沪深A股市场中最具市场影响力的一批大市值公司的整体表现。中证100指数是中证规模指数体系中的大盘股指数，和中证200指数（中盘）、沪深300指数（大中盘）、中证700（中小盘）和中证800指数（大中小盘）共同构成了中证规模指数体系。
中证100指数最为明显的优势，在于其样本股是选取自沪深300指数样本股中100家最大的蓝筹股，而这些蓝筹股是沪深市场上规模最大、业绩优良、成长性好、流动性好、最具市场影响力的一批龙头企业，具有较好的业绩和财务状况，具有更好的投资价值。市场代表性方面，从中证100指数与沪深300指数、上证A股指数以及深证综指的相关度比较来看，与上证A股指数的相关度超过0.98，与沪深300指数的相关性超过0.99，说明中证100指数与市场具有密切的相关性，能够代表市场平均的收益水平。
同时，以沪深300指数为标的指数的第一个股指期货即将推出，其成分股和备选成份股日益受到市场的关注，特别是成分股中的超大蓝筹股，即中证100指数成份股的战略性作用将得到提升。在市场创新力量的推动下，可以预见中证100指数在未来或将成为股指期货的标的指数，这将进一步提升中证100指数的投资价值。
三、增强指数提升盈利机会
中银中证100指数基金是股票指数增强型基金，也就是说，在被动跟踪标的指数的基础上，加入了增强型的积极手段，一方面力求控制基金净值增长率与业绩比较基准之间的日平均跟踪误差不超过0.5%，年化跟踪误差不超过7.75%，实现对中证100指数的有效跟踪，另一方面力争实现超越，为投资者谋求更多的长期增值。
在实际操作中，在被动投资组合采用完全复制法复制标的指数的基础上，管理人还将通过判断当前国内外宏观经济形势、所处经济周期的阶段，分析经济周期各个阶段不同行业表现的差异以及当前各个行业景气度水平和估值水平，并采用数量化分析与基本面研究相结合的方法，在重点研究的标的指数成份股中选择业绩增长明确、价值被市场低估的品种进行行业和个股的增强性配置。
可以看到，增强型指数基金对管理人主动投资的能力提出了更高的要求，而中银中证100指数基金的拟任基金经理吴域恰恰具备这些条件，他曾于世纪证券自营部、东方证券资产管理部、生命人寿保险公司资产管理部先后从事行业研究，投资组合研究工作。2007年8月至今任中银中国基金经理，具有8年证券投资研究经验。他参与管理的中银中国混合型基金是中银基金第一只基金产品，运作已满4年，经历牛熊变迁，业绩表现优秀。截至6月21日，该基金今年以来的涨幅达42%，位于同类基金前1/3。实际上，如果将目光扩展至整个中银基金的其他产品，我们会发现中银的整体实力在基金行业中位居前列，2009年荣膺中国证券报金牛新秀奖就是明证。中银中证100指数基金另一位拟任基金经理陈军现为中银基金管理有限公司投资管理部总经理、副总裁(VP)，金融学硕士。曾任中信证券股份有限责任公司资产管理部项目经理。2006年9月至今任中银收益基金经理。具有11年投资分析经验，特许金融分析师（CFA），香港财经分析师学会会员，具备基金从业资格。其管理的中银收益基金亦有不俗表现。
四、投资指数基金，把握从"绿芽"到"森林"的投资机会
自2008年全球遭遇百年不遇的金融危机以来，在各个国家和地区政府的共同努力下，全球主要经济体先后出现经济复苏的"绿芽"。在部分受金融危机相对较小的国家，这些"绿芽"甚至已经成长为"小树"。
对于全球资产价格特别是股票市场、房地产市场和大宗商品市场价格而言，依据经济复苏的顺序，我们可以将其行情划分为四个阶段："播种"行情阶段（对应的基本面是：各国政府在危机发生后采取了前所未有的宽松的货币、财政和产业政策进行补救，期望重新启动几乎已经停滞的实体经济和金融系统）；"绿芽"行情阶段（对应的基本面是：一些重要的经济先行指标显示出经济触底复苏的迹象，但另一些重要经济指标仍然指向衰退）；"小树"行情阶段（对应的基本面是：所有重要经济先行指标均显示经济已经开始复苏，但重要经济数据如GDP增速、产能利用率、企业盈利能力仍低于历史均值）；"森林行情"阶段（对应的基本面是：所有重要的经济数据均恢复到历史均值水平）。
我们认为，A股市场目前正与香港、印度、印度尼西亚、巴西、俄罗斯这样一些新兴市场由"绿芽"行情阶段转向"小树"行情阶段，领先于全球其它经济体。因此，我们继续看好A股市场下半年行情。在这一判断基础之上，投资于指数基金无疑是较优选择。
安信证券 金融工程部
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