| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2009年07月29日 08:00 |
作者： |
陶立 |
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□ 陶 立
奶牛与肉牛用途自然不同,一个是供人食用，一个是为了供人吃肉。因此，两类牛的命运也会不同，奶牛一般都活得比较长一些，如果能寿终正寝的话，能活到20多岁；而肉牛的命运就差多了，用不了几年就养肥了，之后就会被人杀掉。 股市里，即使是牛市行情，也有奶牛市与肉牛市之分，而股票同样也有奶牛股与肉牛股之别。
股票投资价值的分析指标有很多，其中一个指标就叫股息率，是个投资收益率的简化指标，指的是股息与股价的比值。用这个指标可以看出奶牛与肉牛的区别。典型的奶牛股中，巴菲特购买时的中石油H股可以算作一个典型。股神巴菲特是在2002年开始买进中石油H股的。2000年中石油以1.27元的发行价在香港联交所上市，2002年时股价也不过1.6港元左右，而2002年一年的分红就达到了0.12元，股息率达到7.5%,远远高于一年期银行存款利率。之后五年间中石油分红逐年上升，股价亦水涨船高。2007年10月,中石油A股回归时，H股价一度超过了20港元。
另一只不得不提的奶牛股就应该是汇丰控股了。汇控每年分红三四次，以至“圣诞钟，买汇丰”成了当地香港人的口头禅。很多香港投资者买了汇控后就放入保险箱不动，等的就是每年的分红和汇控在二级市场上的资本溢价。汇控也确实不负众望，股息率年年升，2008年上半年时曾达到5.6%的高位。2009年由于受美国房贷业务的拖累，汇控不得不实施世纪供股计划：12股供5股，每股供28港元，共募集177．5亿美元资金，以填补巨额亏损，股价最低时曾一度跌至33元。尽管这令香港投资者非常伤心，但仍然有96%的投资者选择了供股，可见港人对汇控这只”奶牛”的感情之深。
判断一个市场是奶牛市还是肉牛市，最好是看看市场里的股票中奶牛股多还是肉牛股多。香港股市从1998年到2007年这十年的奶牛市,很大程度上是得益于中国经济高速成长背景下的中石油、中移动、工商银行等这些红筹股和国企股在香港的上市。有了这么多奶牛股，香港股市从1998年最低6500点升到2007年的32000点,升幅达500%，也在情理之中。
肉牛股中比较典型的是所谓的概念股。A股市场中这样的股票比比皆是，投资者看中的不是股票的分红，而是股价短期内的大幅升水。今年以来的A股行情，象创投概念股等就在A股市场中被迅速地养肥，可以相信，如果创业板市场在今年四季度开板，这些肉牛股当作肉牛被杀掉也应该是可期的。而象工商银行、中国石化等国企奶牛股，一般不被投资者，尤其是中小投资者所青睐，在A股市场里投资者特别是散户投资者更喜欢吃牛肉，而不太爱喝牛奶，似乎与中国人的饮食习惯相一致，所以牛短熊长成了A股市场的一个重要特征。不过，这些奶牛大笨象股，今年6月份以来也开始跳起了舞。
存在即合理。港股的奶牛市与A股的肉牛市都有其道理。当然这主要是与各自的市场结构密切相关。即使有了股权分置改革，但A股至少目前还做不到全部流通，而且由于人民币在资本项下也没有实现自由兑抵，因此，内地A股市场仍然是个封闭半封闭的市场，在A股这个“湖”里，投资者中游资的能量仍然很大。而我们的香港市场却是一个十足的开放市场，投资者中既有国际投资银行，也有像索罗斯这样的对冲基金大鳄，是一个标准的“大海”。一边是湖里捞鱼，一边是海上捕鱼，捕鱼工具和捕鱼方法自然各异。
虽说投资环境不同，但这并不意味着港股一直是奶牛市，A股一直是肉牛市。而且更重要的是，中国的资本市场经过股改后，也在发生着积极的变化，而且经济循环周期对市场也起着很重要的作用。由于港元与美元实施联系汇率制度，美国经济对它的影响是巨大的，内地经济也因为大量红筹股和国企股的上市，也在产生着越来越重要的影响。2001年美国11次降息，从2002年由美元贬值引发的行情一直延续到2007年，此间，美国的金融股和房产股涨幅最为瞩目。因此，港股的10年奶牛市也与美国的金融牛市密切相关。汇控2008年全年的股息率是4.6%，今年在世纪大供股下，股本在稀释，股息率自然会下降，暂时仍会高于一年期存款利率。但奶牛股的成色却在减弱。相比，随着中国经济率先企稳回升，象工行、中行、中石油及中石化等不差钱的大象股，更应该跳奶牛舞而不是肉牛舞。果真如此，则中国股市幸矣，中国的投资者幸矣！
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