| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年07月25日 09:07 |
作者： |
任峥 |
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光大证券资产管理部阳光2号
集合资产管理计划投资经理 任峥
在4万亿财政政策和货币政策大转向的刺激下，以中央项目投资拉动经济企稳，以及在地产和消费企稳并迅速复苏的带动下，经济已经确定地处在快速复苏的路径上。从现在的态势看，这样的复苏是可持续的，而且由于处在一个通缩周期中，所以货币当局有充裕的时间用宽松政策去扶持经济复苏，信贷大投放的背后也说明了中国经济自身有强烈的内在增长需求。
由于货币政策处在中国近年来最为宽松的一个历史时期，虽然海外经济仍然没有复苏的表象，但是中国的地产和金融部门已经明确地处在一个基本面反转的状态下，相信这些行业中的上市公司未来的业绩预估会不断地调升，从而股价也会受到更为强劲的支撑。同时随着09年中央项目的资金全面下达，各地的固定资产投资进入实质性开工和建设阶段，而地产部门库存快速消化后的开工建设也开始加快，这对工程机械行业、建筑施工业、钢铁制造业、有色金属行业的需求都会产生非常实质的正面影响，未来的业绩提升也是非常可靠的。面对经济的复苏态势，基础化工以及石油加工行业的需求开始上升，零售百货行业和高档可选消费品都会受到企业盈利恢复和人均收入上升的带动，出现更好的销售数据和终端价格提升。随着海外经济的企稳回升，出口部门的销售也会出现恢复，盈利也会慢慢回来，到时出口部门的股价也会有正面的支撑。
所以面对经济确定性的复苏，在货币政策保驾护航的作用下，股市作为一个先行指标，现在的反应非常正常，而且符合经济状况。对于现在的市场估值，我认为相对低利率（通缩）的经济背景，在资金宽裕并且资金成本较低的状态下，权益类价格的提升有充足的基本面支撑，当这种货币供应局面不发生方向性转变，并且企业盈利开始逐步回升时，现在的股市仍可认为处在一个健康的状态，但是不排除资产价格（包括股市和房市）在这样的背景下不断发酵，出现泡沫的可能。一些前瞻的经济学家已经意识到资产泡沫发生的可能，但是处于现在的阶段，还不用过分担心市场出现方向性的转折。
未来的市场仍然会在经济确定复苏的背景下，杠杆率高的行业部门（银行、保险、地产）的优质公司仍会出现很好的表现，同时与新能源相关的优质公司以及和经济复苏息息相关的各部门都会存在值得把握的投资机遇。
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