上周三至本周二，5天的交易中4天放出巨量，平均量能超过2200亿元。但在K线的组合中却呈现三阳两阴，尤其是周二的高开阴线更是吞没周一大阳线实体的六分之五，让人有点乐极生悲的感觉。可见，随着指数的节节攀高，参与市场各方分歧在骤然加大。到顶了吗？记得当指数刚站上3000点时，市场一度也热议：估值接近天花板。为此，笔者7月8日在本报撰文《不必主观臆测市场的顶部》，从基本和技术两方面阐述了仍然看多的见解。两周来的走势似乎也支持这样的观点。站在今天市场的位置来评估市场，我们仍然认为：没有充分依据证明趋势即将改变。

　　笔者曾经不断谈到牛市依赖的三大基本面是：经济复苏状况进一步趋好、市场资金供给仍然充沛、政府和管理层坚决呵护。经评估，这三点总体上依然没有发生根本性的变化。但些许细微的不同还是能够捕捉到一些：一年期的央票恢复发行；定向票据发行也将推出；新发IPO的盘子在骤然加大。前面两者，一可对冲到期央票所产生的新增流动性，二也是对“不听话、不负责”的银行惩罚性地抽紧其流动性，其实质是宽松货币政策的一种微调，对市场而言，是对于过热状况的一种“招呼”。后者则是增加供给，分流急剧流入股市的资金，是管理层为抑制过快上涨的股市所采取的一种策略。事实上，这些细微的变化对市场已经开始产生影响，周二的市场表现就是证明。但总体而言，牛市依赖的三大基本面仍然没有根本性变化。

　　回到技术层面。先谈不利的因素：3215点-3312点是去年6月10日留下的岛型翻转的第二个缺口处。该处在技术上确实是公认的阻力，因此周二在切入该缺口后产生回落，这在技术上是合理的。但是，岛型翻转的巨大阻力实质上来自于孤岛上量能的堆积。经统计，孤岛上堆积的筹码约为3.1万亿元，必须认识到，经过一年下跌和上升的市场洗礼，该区域的套牢筹码事实上已大大减轻。周二的K线实体覆盖掉了周一大阳线的六分之五，在K线理论中这是一个不利于后市的组合。5天平均量能的骤然放大则表明市场分歧加大，也说明信心在衰退。

　　再说说有利的因素：良性行情所依赖的短中长期成本关系维持良好，所有短中长期均线正向排列向上发散。尽管周二大跌，但依然站在5天均线之上。笔者通常对短期20日和中期60日均线的得失和相互间关系比较重视，从这一点来评判，目前远未到隐忧的时点。因此，成本关系依然支持当前股市的趋势方向。同样，从5月25日最低2538点和6月17日最低2744点构成的变轨后的趋势线看，亦没有立即被考验甚至击破的明显迹象。在这条线未被有效击破之前谈行情的趋势转变实在太早。

　　笔者认为：不妨做市场的后知后觉者。因为，如果始终武断地臆测股市的顶部，也许在2579点、2688点一线你早已“出走”。如果那样，相信一定会比现在赚得少。即使本波行情在此构成中期头部（也许确认它需要250点空间），但为了不浪费整个波段的大部分空间，这样的空间损失也是值得的。

　　实战上讲，我们应该进一步关注央行货币政策的动向，防备其转向。也应该进一步观察IPO的发行节奏和盘子大小，从中体验管理层的用心。在这些因素没有根本性变化之前，不妨仍然尊重当前的趋势方向。正常的调整不必惧怕。 （作者为复汇聚源投资总监）