| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年07月18日 10:25 |
作者： |
周贵银 |
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□上海智博方略资产管理公司
董事总经理 周贵银
现在的A股行情不得不让我们想起2007年的中国股市，无论在形式上还是在逻辑上都有很多相似之处。
首先是现在的基本面在逐渐好转，而2007年的基本面是持续向好。其次是现在的流动性与2007年相比有过之而无不及。所以，现在的A股市场成了由基本面和流动性的双重驱动，股价走高的逻辑就是在双重驱动的影响下尽最大的努力释放资产的泡沫。
股价最终的高点似乎不取决于上市公司盈利的多少，而是取决于运作的资金有多大的胆量，所有的估值预测很快会成为历史。所以，市场都在猜测，A股的这轮牛市到底会在什么时候结束。
盲目猜测点位无异于瞎子算命，A股此轮的终结点在哪里是无法预测的，任何一次行情的极端位置都不是预测出来的，而是市场冲动后的结果。我们可以傻傻地等待头部出现，这正是趋势交易者的投资逻辑，但是如果你是掌握大资金的机构或大户，就必须未雨绸缪，采取左侧交易方式来提前规避风险。
点位虽不可测，但是股市见顶前的预兆每次都有相似之处。在每一次牛熊转换之际都可以看到政策的调控之手。在这里提到政策调控股市并不是贬义，恰恰相反，在投机气氛浓厚，或者市场参与者不太成熟的情况下，政策调控是非常有必要的。
所以预测股市点位不如揣测政策接下来的动向和意图。本轮行情的高点如果是在整体环境偏暖的情况下，就看我们的资金运作者有多大的胆。而唯一可以让这些炒手吓破胆的，就是我们管理层的态度。
分析管理层的态度可从以下几个方面入手：一看管理层发行新股的速度，因为再充分的流动性也经不起抽血，这相当于通过调节供求来影响股市；其次看对投机炒作的查处力度，有力度的查处可以让炒手胆怯，可以让热点不能持续，缺乏赚钱效应；最后看央行的货币政策，紧缩性的货币政策会让产业资本加速撤离证券市场。
笔者一直有一个观点，如果股市的赚钱效应足够好，它不仅不能促进实体经济的复苏，而且会让实体经济更不景气，管理层给股市降温是早晚的事。
有人认为，将来即使管理层采取了紧缩性货币政策，但随着实体经济的好转上市公司业绩会得到提升，那时股市就具备了继续上行的基本面支撑。从逻辑上看似乎没有任何问题，但是当市场真正开始回归基本面的时候，市场或许就变得理性了，就真的会考虑估值了，过高的估值说不定会让市场变得谨慎和恐惧。
也就是说，基本面转好必须让市场信心和流动性不能缺失，否则市场一样不会有好的表现。就像2001年到2005年的市场表现，尽管当时的经济增长并没有不景气，而股市一样犹如一潭死水。
持续的赚钱效应和充足的流动性是将来中国股市走好的重要条件，不过，笔者在这里要提醒投资者的是，随着全流通的真正实现，我们的流通市值将会制度性增加，就算当初的流动性没有减少，也不足以让整个A股市场走出持续性牛市。
届时，结构性牛市将成为中国A股的主要特点，而表现形式就是涨幅榜上天天有活跃的股票和热点，指数的波动性却大大降低。那时再看着指数做股票，将会越来越没有感觉。因此，与其去预测点数还不如认真思考中国股市未来的特点，然后去逐渐地适应它。
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