| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年07月18日 10:20 |
作者： |
艾经纬 |
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艾经纬
市场自2008年11月反弹以来，上涨幅度近乎翻倍，市场的整体估值也随之攀高。而历经9个月的反弹，实体经济在政策刺激的带动下，行业板块也出现了相应的轮动。而从近期的资金流向以及机构的推荐来看，那些估值偏低、非系统性风险较高的行业正成为市场热点。
那么，这一轮反弹的链条有什么规律可以总结吗？下一阶段，哪些板块还将有投资机会呢？就此，CBN记者采访了上海世诚投资管理有限公司执行董事陈家琳、中原证券研究所策略部经理刘锋。
CBN：自2008年11月反弹以来，板块轮动有什么特点吗，和以往相比有什么规律可以总结出来吗？
陈家琳：反弹以来，板块轮动的现象是比较明显的，也基本遵循一定的规律。从大的方面来说，在反弹的初始阶段，中、小规模流通市值的股票会表现得稍微好一点，随着趋势的确认以及经济复苏的进一步明确，代表蓝筹的大盘股会有不错的表现。在此过程中，各个板块也会有相应的轮动。比如最近一两个月以来，实体经济中房子和汽车卖得比较火，因此房地产板块和汽车板块就有超越大盘的表现；接着，和房地产相关的工程机械板块、和汽车相关的零部件和轮胎板块也开始上涨；最后板块轮动到上游原材料中的钢材、铝和纯碱。
刘锋：板块轮动与4万亿财政刺激和实体经济的发展运行轨迹大体一致，虚拟经济跟着实体经济走。
CBN：下一阶段将轮动到哪些板块呢？为什么?
陈家琳：我们还是比较看好大金融（含地产）、消费品和上海本地股三个板块，相信在未来的半年应该有不错的表现。大金融板块的机会来自于赢利预测的上调，包括银行（新增贷款超预期）、地产（房价上涨和拿地对NAV的推动）、券商（IPO重启和自营头寸提升）和保险（权益类投资比例上升和股市上涨）。消费品板块（还是以白酒和零售为主）的超额收益或许来自于其估值溢价（相对于大盘）的提升（目前部分优质公司的市盈率相对于大盘的溢价水平仍处在历史平均水平之下）。除了日益临近的世博之外，上海本地股短期的刺激因素来自于对迪斯尼落户申城和上海本地国企重组加速的预期。
刘锋：下一阶段:1.继续关注房地产,房地产行业的销售数据、投资额都在恢复和增长,房地产行业本身已经处于确定性复苏的阶段,并在今后中国经济的发展中起到重要作用;2.房地产行业的复苏会逐渐向下游传递,建议关注与房地产复苏密切相关的建材行业;3.汽车、家电、消费类板块。中国经济的驱动力已经明显的显现出与“欧美发达国家”的消费相“脱钩”的特点，外贸占中国经济发展动力的比重在2009年已经弱化,中国经济发展的中心已经转移到依靠自身消费和投资的阶段。政府在鼓励汽车、家电消费方面也有积极的政策,预计消费品行业仍将快速可持续发展;4.新能源和智能电网，新能源和智能电网两个板块,按照市场预测以及已经公布的有关国家新能源规划和智能电网规划,未来会有巨大的成长空间，这两个行业有超越经济周期的可持续增长能力,也值得重点关注。
CBN：市场现已处在估值较高阶段，投资者该如何把握板块轮动的投资机会？
陈家琳：我们对今年下半年的基本判断是：基于对宏观“绿芽”的预期和流动性的泛滥，沪深300指数有很大的可能性将其估值水平扩展至2009年25倍市盈率，对应的点位在3600点左右（对应的上证综指在3400点左右）。如果届时企业赢利的复苏能跟上宏观复苏的步伐，且流动性维持充裕状况，则不排除市场在我们目标值的基础上被超买5%~10％。除了在上文中介绍的三个板块外，建议投资者需要留意估值上相对比较便宜的板块，并在其中发掘中报业绩超预期的个股。
刘锋：紧密关注实体经济的动向,随着实体经济产业链的逐步复苏进行投资。建议投资者继续从基本面出发,以持有市场和基本面都强势的股票作为基本的投资原则，在看好中国经济复苏的大前提下,以相对较为乐观的心态参与市场,把握中国经济复苏的历史性机会,获得较高的收益。
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