| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年06月29日 13:41 |
作者： |
石仁坪 |
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石仁坪
沪指直奔6000点之路，每个关口都有善意提醒：指数过高，警惕回调。沪指一路跌至1600点，每个关口前也都有热切呼声：底部来临，时不我待。
牛市强势运行一再冲击投资者在漫漫熊途中建立起来的心理防线，最终构筑强烈的信心：在6000点上热切盼望8000点到来；而大熊市的飞流直下一再冲垮投资者在牛市中习惯起来的乐观和韧性。
沪指又到3000点关口，底部基础是1664.93点。一季度，面对股市一路上冲，忐忑的研究机构大胆看到2400~2500点，鲜有超过3000点的预期。四五月份，关于中期调整来临的提醒不绝于耳，但在3000点不远处，预期调整的声音反而减小，信心似乎再度巩固。
有心的研究者根据过去30年中国经济数据分析发现，在中国经济处于偏冷情况下，一旦出现一段时间的强劲回升，有90%的概率增长将越来越快，直到出现很强的宏观调控。因此经济上行风险更值得关注。
将经验放在当下，中国经济加快增长的概率是90%。在全球流动性横行下，虽然处于CPI负增长状态，但不少人担忧的却是通胀。中国国际金融有限公司（下称“中金”）近期的报告认为，中国通胀来临可能早于美国，今年11月CPI由负转正，明年将升至3.5%~5%，因为投资占主导的经济增长方式使中国更易受国际大宗商品价格传导，CPI中食品份额较大使中国更易受农产品价格上涨影响。
如果将“90%概率”的经验放在当下股市，美丽的故事似乎刚刚开始。虽然通胀会影响企业业绩并最终打击股市，但在通缩转向通胀过程中，股市往往如沐春风。正如中金报告所言：中美两国过去的通胀周期，都呈现典型的“股价涨、楼价涨、物价涨”三部曲特征。资产价格上扬往往是通胀前奏曲，出现在通胀预期提升但物价上涨未出现之际。通常资产类别中最灵活易变的价格股价首先上扬，而最终物价上涨即意味着资产价格膨胀进入尾声。
按上述研究者的观点，新的增长要到很强的宏观调控出现后才会刹车，显然为时尚早，宏观部门无丝毫收紧的口风，而一再是“积极”、“宽松”等字眼。
当然，放贷速度体现的中国式调控效率，其核心目标并非股市，而是严峻外需条件下的实体经济复苏。日前银监会下达征求意见稿，禁止银行理财产品投资股市、基金等二级市场，可见对信贷资金“干正事”的急迫期待。
实体经济表现出一些暖色，过去几个月PMI等指标连续回升，而6月PMI数据即将出炉。一位在南方从事担保业务的人士对CBN描述着如此情景：年初开车到东莞等地，许多厂房贴出大幅广告“工厂转租”，最近再次路过时已出现“本厂招工”。
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