| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年06月20日 09:44 |
作者： |
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华山论剑
近期外围市场震荡走低，国内A股也展开宽幅震荡，不过整体而言，A股在大盘蓝筹股的带动下，比外围市场走得更为强劲。那么，大盘蓝筹能走多远？“平深恋”后的市场表现不及预期会否影响并购重组概念板块的走势？当皇冠上的明珠成为主旋律时，深藏在瓦砾中的概念类板块又能否重新崛起？本期《华山论剑》请到了深圳东方港湾资产管理有限公司总经理但斌、上海海昊投资管理有限公司总经理曾文海、广州昊富投资总经理黄永。
□主持人：贺辉红
选择皇冠上的明珠
主持人：但总，怎么看目前的市场？
但斌：不好意思，我们不关注短期涨跌，相比之下，我们更关注公司长远价值。
主持人：您不是一直持有平安吗，平安收购深发展会带来多大利好？
但斌：对于平安来说，收购深发展更多的可能是出于商业模式的战略考虑吧，他们可能借机实行“一本通”，从而提高综合服务。这对平安整体战略目标的实现有一定提升。
主持人：最近您的产品净值涨得不错。
但斌：我们40%重仓招行和茅台，净值实际上已经回到了1元以上。
主持人：投资者应该也非常高兴。
但斌：有人说，最近看到招商银行和茅台在静悄悄的上涨，心里很为我感到高兴。总的来说，很不容易，经历了那么多质疑、谩骂和攻击。我们这么多年的投资成绩早已证明，选择王冠上明珠一样的企业长期投资，是一个切实可行的投资方法。
主持人：近来不少人开始看空，您会转变长期持股的投资思路吗？
但斌：不会，如果你在1997年亚洲金融危机买入，2003年SRAS期间买入，都可以赚到很多钱。2008年百年一遇的金融危机都过去了，这种事情不是每年都会有的，还有什么扛不住的，当然选择好公司，长期持有。
主持人：对于当下的投资您能够提供一些建议或意见吗？
但斌：我相信个人的智慧无论多么卓越，放在人类与自然的大背景下，也会显得微不足道。所以，我不会将任何一个人的观点毫不思考地采纳，即使他有权威与权势。当然，思维的选择也是一个勤奋思考的过程。想不劳而获地掠取财富的想法和愿望，上帝也不会帮助你实现。
重组是个永恒的命题
主持人：主力资金近期如何布局？
黄永：由于国家近日明确了宽松货币政策和财政政策不变，并且力求成为全球首个复苏国家，目前股市处于一个资金宽裕、政策宽松的环境，市场将会向估值极限进军。这个时候IPO不会引起市场大幅波动，直接影响可能是受益于IPO的券商和其他相关参股公司估值得到提升。机构在2600点附近减仓，但是在2700-2800反手做多，相信原因是机构看好房地产金融的复苏前景，大力加仓相关个股所致。
主持人：大家都在谈结构性机会，这些机会在哪里？
黄永：如果政策没有发生变化，我们认为市场正处于一个探求估值极限的阶段。在市场中线向上趋势没有发生变化的时候，我们将积极发掘市场的结构性机会。如果市场中期趋势变化，我们将马上降低仓位，转为保守操作。结构性机会包括：相对估值洼地的动态挖掘；抗周期行业中的成长性企业；新能源和节能环保行业中有实质盈利前景的企业等。
主持人：您觉得重组股是不是下半年的热点，该如何去捕捉这类热点呢？
黄永：由于估值水平越来越接近极限，市场可能会转而寻求业绩增长。一方面是寻找基本面复苏快于预期的企业，另一方面是寻找通过重大资产重组改善盈利前景，提高盈利能力的企业。所以重组股会受到市场关注。投资者可以从两个方面来把握资产重组的机会，一是可以关注优质的壳资源，如果发现债务少，包袱轻的低价股，可以留意相关信息。二是可以关注大集团小公司的情况，如果集团有整体上市的意图或承诺，可以长期关注。
主持人：能详细跟我们讲讲军工板块重组的情况和机会吗？
黄永：军工板块我们重点跟踪中航系的重组，因为新中航资产运作思路清晰，规划有序，时间明确。我们认为其确定性比较高。同时中国航空工业正处于腾飞起点，我们认为经过重大的外延增长之后，其后续内涵增长也很明确。其它航天系和兵器系也会有相应的重组机会，但是因为缺乏透明信息，我们没有重点关注。
主持人：除军工板块之外，并购重组发生几率较高的板块会有哪些？
黄永：存在大集团小公司的现象，并且重组预期较高的还有电力、煤炭等行业，以及地方政府主导的上海、重庆等区域板块。
抗通胀板块是新布局点
主持人：近期不少私募都已经“中途下车”休息，您是否也有此打算？
曾文海：A股市场反弹至今已有68%的涨幅，在盈利水平仍然没有逆转之前，结构性估值偏高，加之IPO重启等因素的压力会逐步释放出来，所以我们认为短期市场呈现震荡走势的可能性比较大。
主持人：下半年的策略是什么？
曾文海：市场充裕的流动性使得投资者对未来通胀预期增加，因此，在这样的背景下，资源（大宗商品）及资产（地产）类将受益。所以我们下半年的投资主要以这两类资产为主。
主持人：对于仓位的控制上，您持怎样的态度？
曾文海：虽然很多数据表明经济已经走在复苏的道路上，但由于最近市场不确定因素的增加，所以我们会大胆中带着谨慎的态度去灵活、主动地调整仓位。
主持人：去年您在抗通胀板块收获不少，听说您近期又买了不少抗通胀的股票，是出于通胀是未来主基调的考虑还是因为这些板块涨得并不多？
曾文海：货币供应量大幅增加，流动性保持充沛，必将带来未来强烈的通胀预期，因此，在这样的情形下，受益于通胀预期的股票是最好的选择。
主持人：除了抗通胀板块，你还看好哪些行业？为什么?
曾文海：短短半年时间，油价涨幅已经达到112%，未来随着通胀预期的增加，油价仍将继续攀升，因此，与油价有着密切联系的化工、新能源行业必将受益。高端白酒板块估值相对于大盘的溢价率水平明显处在其历史低位，相对快消类食品股估值，也已从早年长时间溢价转为现时估值折扣状态，而且该板块自去年11月市场反弹至今，仍大幅跑输大盘及快消类食品股平均水平，显示其相对估值水平正处在历史低位。因此，该板块估值有望于短时间内修复，并可能超出。
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