上周沪深股市继续保持小幅上攻的态势，但周五在新股发行预期下出现回落，2800点得而复失。板块方面，泡沫化预期下金融、地产、有色、黄金等资产类板块强于大盘，不过随商品期货走势出现剧烈震荡。

　　回顾上周的基本面变化，笔者认为，新股发行规则正式实施后，短期将对市场形成抑制，一旦IPO明朗将有望重拾升势。而中国平安收购深发展将刺激蓝筹股进一步走强。但5月份宏观经济数据则形成基本面的利空，将对后市产生重要影响。

　　IPO平抑流动性泛滥近期特别是上周，尽管市场普遍认为IPO的影响仅仅是心理上的，但A股市场受到新股IPO即将开闸的明显影响，这在周五的下跌过程中反映非常充分。

　　很多投资者对新股发行心有余悸，但实际上目前的流动性已成泛滥之势，

　　IPO反而是平抑流动性的手段。近期石油从38美元涨到上周的73美元，升幅近一倍，铜等有色金属涨幅也很大，黄金则已经回到1000美元/盎司附近。这些现象最主要是美国实施了"定量宽松"的货币政策，在市场利率降至零附近和大量发行货币后，市场充斥低成本资金寻找投资机会，而有色、石油、黄金等成为这类资金的套利对象。

　　根据近期美国政府对货币政策的表态，"定量宽松"政策还将持续到明年，因此流动性泛滥根本上不是短期可以结束的。

　　但IPO何时开始影响短期的市场，上周五的下跌与市场风传IPO启动直接有关。由于我们无法对IPO作出预测，本周市场走势预测难度较大。但周一的走势告诉我们，只要一有机会市场就会寻求上攻。因此投资者不必对IPO的具体时间表过于介意，因为IPO产生的调整更多的是机会而非风险。

　　但笔者要提醒的是，由于新股发行方式已经发生变化，其具体到发行和上市前的市场表现是我们关注的重点之一。

　　本周或现大幅拉升最近数周，我们反复强调了以下的观点：始于1664点的反弹行情从小盘股扩展到大盘股，说明行情已经走到临近结束的阶段，因此较高估值下市场的风险正在不断增加。

　　但从A－H股的估值对比看，大盘股的价值回顾过程没有结束。本周一，银行板块仍维持新高走势，由此带动大盘迅速回升。上周我们在分析A－H股的比价关系后指出，相对于H股，有色、煤炭、石油等市场机会不大，银行、钢铁、保险等板块有相对估值优势，值得重点关注。目前从市场的资金流向看，银行股处在拉升阶段，但保险板块仍较H股偏低，因此行情结束的可能性不大。我们维持本周有望走高的观点不变。

　　同时我们对中国平安收购深发展一事非常关注，认为对市场将有很强的正面刺激作用。中国平安收购深发展，说明深发展在估值上具有优势，也就说明小盘银行股都存在价值现象，因此小盘银行股有进一步走高的要求，本周一的银行板块走势已经证明这一点。另一方面，中国平安本身所处的保险包括则是市场上估值最低的，这也同样会刺激保险包括的走强。如果市场中对指数影响很大的银行、保险同时走强，市场下跌的风险将迅速减小。相反，不排除大幅度拉高的可能性。

　　关注国际市场异动与蓝筹股的短期乐观走势相比，上周公布的5月份宏观经济数据则构成中期利空。持续走低的CPI、PPI提示我们宏观经济还没有复苏。从投资的数据看，4万亿的政策已经见效，投资增速正像我们预期的有望在6月份达到高点然后维持然。但由于进出口的下降趋势没有扭转和消费的平稳，因此显示出宏观经济复苏很可能将往后延缓。而在国际经济上，美国、欧洲等重要国家近期公布的一系列数据都没有表现出显著的复苏迹象，也使进出口方面的回升变得遥不可及。

　　在国际市场上，近期持续走弱的美元则出现了反弹，我们认为这和全球经济的复苏前景不明朗高度相关。在复苏前景不佳后，国际上部分资金开始改变前期的乐观态度转向美元寻求避险，这导致美元上涨，有色、黄金等下跌，油价高位震荡。而目前石油正处在70多美元、黄金在1000美元整数关下方、美元处于80附近的敏感区域。从上周后半段至本周一，美元的反弹趋势已经非常明显，而同期黄金等则不断下跌。反映在A股市场上，则是黄金、有色板块的震荡下跌，因此短期看对这类股票建议投资者回避；而从中期看，一旦市场复苏预期减弱，不仅石油、有色资源等价格继续回升的基础被破坏，整个蓝筹股板块都存在一定的下跌风险。因此，笔者认为股市的中期前景有向偏空发展的迹象，可能引发一次中期调整，应谨慎对待。