《红周刊》记者 侯斐

复苏时期股票为王

  在用美国30年的历史数据进行验证后，美林证券于2004年推出了这个神奇的投资钟（见图6）。主要结论是当经济处于不同阶段时，不同的投资品种会有超出其他品种长期平均收益率的表现。例如，在经济增长复苏，通胀到达谷底的复苏阶段，最佳的投资品种是股票。

  根据美林证券的统计，在复苏阶段，股票的收益率都远高于现金、大宗商品及债券的收益率。

踏准节奏选对行业

  复苏时期随着通胀预期升温，应该投资于哪些行业呢？投资钟也给出了答案：应该投资于周期性增长性行业，用历史数据进行求证后发现，可选消费、电信、科技、金融等行业的收益率一般高于大盘（见表1）。

  申银万国对该模型进行了本土化发现，在经济复苏阶段：从价格上来看呈现出“有色——钢铁——化工——机械——煤炭——电力”的顺序；而从销量上看，则呈现“可选消费（主要是房地产、汽车）——钢铁——动力和燃料”的顺序。即从实体经济来看，先观察到可选消费的销量回升，同时观察到大宗商品价格回升；然后观察到钢铁、化工等到中游行业，最后才是电力行业的复苏。而在此过程中，医药生物、食品饮料等行业的波动性较小，基本可以忽略不计。

  这使得我们的投资有迹可循，而今年以来无论是A股还是实体经济数据均证实了这一点。春节后随着通胀预期的抬头，有色金属、可选消费、房地产、汽车等行业均出现了量价齐升的态势。有色金属方面，和去年12月24日的最低点相比，除期铝仅反弹22%以外，其他金属涨幅均超过45%。在房地产方面，目前各地的销售市场均出现了火爆的行情，有些城市的销量甚至达到2007年的最高点；而汽车的销量已连续三个月超过了百万台；钢铁价格在延续前日小幅上涨态势的基础上，近日宝钢又上调了7月出厂价格350至500元/吨不等。

  这些变化反映在A股市场上，就是各个板块的启动也大致遵循这样的时间逻辑顺序。2008年底以来，首先是大宗商品走强引爆了江西铜业等有色板块的春季攻势，而此后受益于通胀预期的房地产、金融及原油采掘业等板块个股也走势凌厉。从目前的情况来看，股指自去年底的反弹以来，房地产、汽车、采掘、钢铁等行业依然在延续领跑者的风范（见表2）。

  在当前通胀预期下，投资者应该将这些行业作为首选进行投资，直到经济出现转向，当投资钟的指针拨向其他区间，那时投资者要注意将自己的钱投向不同的品种了。

通胀概念股如何操作

  “现在炒作的就是概念，数据上还看不到通胀真正来临的迹象。CPI仍然是负值，发电量也没有发生根本的转变，大家之所以预期未来的通胀，只是因为看到大量释放的流动性。未来是否会出现通胀，没有确定的答案，”联讯证券首席策略分析师曹卫东对《红周刊》表示。

  “资源类的股票，如有色、煤炭、黄金等仍将是未来重点的通胀概念股。”对于有色类股，他认为可以关注两个时间段，第一个时间段是中报业绩公布之前的时段，如果国际大宗商品价格持续上涨，那么有色板块的个股应该还会有一波顺势上涨。但如果国际大宗商品价格出现盘整或下跌，那么投资者也要注意该板块中的风险；第二个阶段是中报业绩披露后，投资者甚至可以关注业绩较差的公司，这可能表明公司业绩已经触底了，对未来的预期可能更大。

  他补充说，如果未来经济出现了需求上涨引发的真通胀，那时候将会再次引发资产价值重估，从而引发通胀概念股的另一波上涨。