散户看不懂

　　之资金分析

　　推动A股市场出现本轮上涨的主要原因是新增信贷投放量自2008年年末开始爆发式增长，使得股市的流动性非常充裕。

　　如果流动性能始终保持持续，股市会一直涨下去吗？

　　新增贷款仍在支撑市场

　　央行日前公布的数据显示，5月份人民币贷款增加6645亿元，同比多增3460亿元。5月末，金融机构人民币各项贷款余额36.21万亿元，同比增长30.6%。

　　中国社会科学院金融研究所研究员易宪容表示，市场现在并不缺乏流动性，但市场充裕的流动性并不是无限制地越多越好。

　　光大证券注册分析师郑三江认为，从目前看，管理层的全年达到8万亿新增贷款的目标应该比较轻松。“如果新增贷款数量保持增长，股市中的流动性也会继续充沛，这一预期将对市场构成短线支撑。”郑三江说。

　　下半年贷款不会快速萎缩

　　那么下半年新增贷款数量会不会出现骤降呢？中信建投证券一位资深人士认为，下半年有减少预期，但不会回落太大。

　　郑三江认为，去年年底以来，管理层通过不断的政策性导向，刺激银行业贷款大量流向“铁公基”（铁路、公路、基础设施三方面建设）和“房地美”（房产、土地、城市美化）产业。与这个领域相关的上下游企业也会受到刺激。而占据主导地位的民资投入到实体经济后将会刺激新增贷款，一旦这种效应形成，下半年新增贷款数量应不会出现大幅萎缩的现象。

　　最终引发结构调整

　　“实际上，如果流动性继续保持目前的状况，那么股市在下半年可能出现较大的结构性调整。”郑三江说。

　　包括股市在内的市场流动性充裕会推高物价，而由于宏观经济尚未彻底复苏，市场终端需求没有同比例增长，则加工类企业的成本被提高。

　　落实到股市中，生产原油、煤炭、钢铁、有色金属等基础生产原料的上市公司，多数为蓝筹股，而加工类企业多数为二、三线股，因此，可能导致下半年大盘蓝筹股以及大盘指数不会出现太大幅度调整，而二、三线股则深幅调整的现象，整个股市会在结构上发生较大变化。

　　IPO将消化股市

　　多余流动性

　　巧合的是，市场供给增加的同时，市场的资金需求也在增加。

　　诚浩证券分析师王雷认为：IPO就会很明显地加大市场对资金的需求。这样一来，市场恰恰消化掉了流动性的充裕。

　　随着IPO随时开闸，市场必然需要有更持久和稳定的流动性来支撑，因此市场流动性是否充裕，与大盘接下来的走势有着特别密切的关系。

　　郑三江认为：考虑到新增贷款对实体经济的刺激将压缩中游企业的利润空间，以及目前尚不能全额估算的IPO对股市流动性的稀释，下半年市场将出现结构性调整。

　　本组稿件由本报记者 刘艳玲 于涛 采写