历史上衍生产品市场的失败案例多不胜数，主要原因均是风险管理方面存在问题。权证属于衍生产品的一种，投资权证的风险要远大于投资股票的风险，因此，权证投资的风险管理对于投资者来说至关重要。

首先，权证的投资风险主要来自于权证的杠杆效应。权证是一种“以小搏大”的杠杆投资工具。通过投资权证，投资者用少额的成本就可能获取较多的利润，当然，这同时也意味着有可能承担较大的亏损。权证的有效杠杆越大，理论上随正股涨跌的幅度越大，投资者所面临的风险也就越大。因此，对于一些有效杠杆较大的权证来说，投资者一旦对正股的方向判断错误，很有可能会造成较大的亏损。于是，选择有效杠杆为多少的权证最适合自己的风险承受能力，就成为权证风险管理中的一个重要问题。如果投资者风险承受能力相对较低，应该选择有效杠杆相对较小的权证。

其次，权证和股票不同，权证具有一定的存续期限，而且具有行权风险。国内绝大多数权证在行权期内需要投资者自行申报行权，如果投资者不在规定的时间内行权，过期后权证将成为废纸一张，这就使得投资者要面临行权风险。实际上，对行权风险的控制有章可循。对于价内的权证切记要行权，而对于价外的权证则一定不要误行权，以免造成不必要的损失。此外，对于证券给付方式结算的权证，还应该注意一些额外的风险。例如在我国，权证行权所得到的股票要在下个交易日才能卖出，这就使得投资者承担了一定的隔夜风险。

第三，权证的时间价值会随着权证的临近到期而逐渐衰减，尤其是深度价外证表现更为突出。因此，为了防止时间价值的过快消耗，基于短线的权证投资较为合算，并且要尽量规避深度价外证。

最后，投资者还要面临引伸波幅的变化所带来的风险。因为即使正股价格不发生变化，只要引伸波幅下降，权证价格同样会下降。由于权证投资以短线为主，因此投资者在对正股价格进行把握的同时，还要对短期内权证的引伸波幅趋势进行判断，如果以过高的引伸波幅买入权证，即使正股走势判断正确，仍有可能出现盈利不及正股甚至亏损的情况。

l        走势分析

本周外围股市大幅走高，道琼斯指数周一大涨221点，随后三个交易日窄幅震荡，从前四个交易日的情况来看，道琼斯指数较上周上涨250点。香港恒生指数较上周上涨398点。上证指数本周亦震荡走高，较上周五上涨121点，涨幅为4.59％。

受大盘大幅上涨影响，本周权证正股普遍上涨。14只权证正股中，仅3只正股下跌，即上海汽车、中兴通讯和中国石化，周跌幅分别为3.49％、2.89％和1.64％。在上涨的正股中，江西铜业以14.98％的涨幅居权证正股涨幅榜首位。此外，宝钢股份和中远航运的周涨幅也较大，超过8％，分别为8.84％和8.38％。其余权证正股涨幅不大。

受大盘和正股影响，本周权证亦大部分报收红盘。江铜CWB1在正股大涨的带动下，大涨17.80％，居权证涨幅榜首位，涨幅高于正股涨幅，体现出权证的杠杆效应。不过，除江铜CWB1外，其余权证表现不尽如人意。尤其是宝钢CWB1和中远CWB1，在正股大涨的情况下，仅轻微上涨，涨幅不到2％。这主要是因为权证估值过高所致。

l        投资建议

本周股指大幅上涨，主要得益于银行、地产以及其他大盘蓝筹股的上涨。在中国平安、深发展、万科等权重股的带领下，本周股指大幅上涨，不过，部分题材股则出现了退潮的迹象，投资者短期应该注意风险。

目前，我国权证市场整体仍然高估，投资者不宜长期持有权证。不过，随着近期股指的上涨，部分权证正股涨幅较大，这使得部分权证的投资价值日益显现。典型的例子如江铜CWB1，以周五的收盘价计算，江铜CWB1的溢价率为-14.06%。相对于正股现价来说，江铜CWB1的价值明显低估。如果投资者看好江西铜业后市走势，则可以考虑以权证替代正股。

不过，需要提醒投资者的是，江铜CWB1目前的深度负溢价，客观上反映了多数投资者对未来江西铜业的走势不太乐观，如果未来正股大幅下跌，投资者购入负溢价权证并非稳赚不赔，因此投资者即使对于负溢价权证也应该重视风险控制。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）

附表：权证估值情况（按2009年6月5日收盘价格计算）