| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2009年06月03日 15:28 |
作者： |
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投资者报(记者)国泰君安 IPO重启提高券商收益IPO重启时间早于预期，使得承销业务对证券公司业绩贡献也将超出预期，但对业绩提升的边际效应将取决于发行节奏。新股发行制度改革以市场化为核心，这将从根本上改变传统业务竞争格局。IPO重启将恢复新股申购这一资金运用模式、提升收益水平。
短期来看，拥有已过会待发行项目的证券公司将直接获益于IPO重启；长期来看，承销业务领先、综合实力强劲的中信证券将最大限度地受益于IPO重启及新股发行制度改革的深入；而广发、海通等券商在中小项目承销上居于行业前列，强大的综合竞争力也使它们在未来的市场化竞争中占据有利地位。
方正证券自营业务为业绩主导因素作为证券市场景气回升最直接的受益者，2009年以来证券行业主要业务驱动指标取得超预期的提升，一季度行业业绩超越市场预期。
我们认为，在股指保持上行趋势、流动性充裕的环境下，自营业务将成为证券公司2009年业绩的主导因素，证券公司业绩的差异将主要来自于自营业务是否能够取得超预期的收益。
创业板7月份左右有望正式启动，中国建立多层次资本市场的战略目标将迎来实质性的进展。我们按对券商业绩的提升程度来排序，依次是直投业务、投行业务和经纪业务，不过在创业板推出初期，市场容量不会太大，实际反映到业绩里的收益有限。
中投证券券商业务向纵深发展伴随1～4月份5.15万亿天量信贷资金的持续投放，承继3月份的火热行情，4月份证券市场继续演绎“不差钱”，券商股也进入收获的黄金时节。4月份证券行业共实现股基权债成交额5.24万亿元，同比上升40%。伴随市场行情的演进，券商业务延续自身行业盈利路径特点，继续向纵深发展，定向增发市场继3月份的“小阳春”后，继续保持活跃，增发金额和增发数量继续创出近期新高。
市场在充裕流动性的作用下，自我调整开始出现延后的迹象，市场投资风格向大盘蓝筹成功转移的可能性正在不断增加，券商股受其盈利模式的影响，盈利路径将不断得到锁定和强化。在盈利可能超越市场预期的情况下，券商股的投资机会将再次显现。
东方证券 关注政策层面新动向的投资机会2009年以来，随着指数上涨及交易量放大，证券行业主要业务驱动指标取得提升，行业业绩环比出现较大幅度增长，同比则由于2008年一季度较高的基数而出现一定下滑。上市券商一季度业绩亦出现较大分化，中小券商由于业绩对交易量弹性较高，自营投资策略更为积极灵活以及可比基数较低等原因，总体表现优于大型券商。
我们认为未来政策层面新动向可能推动行业及公司基本面发生变化并带来相应投资机会。
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