权证具有“以小博大”的杠杆作用。如果操作得当，投资权证将比投资股票获取更多的收益，反之，则会承担更大的损失。这也正是体现了权证高风险的特性。那么，投资权证应该注意哪些风险呢？

（一）正股价格波动带来的风险

权证是一种衍生产品，其价值随着正股价格的变化而变化。对于认购证来说，权证价格和正股的变化方向相同，认沽证则相反。通常，我们用有效杠杆来衡量正股价格波动所带来的风险的大小。所谓有效杠杆，就是指正股价格每变化1％权证价格变化的百分比。有效杠杆越大，说明权证的价格对正股价格的变动越敏感。有效杠杆一般远大于1，因此，权证价格变化幅度通常也远大于正股价格的变化幅度。

（二）隐含波动率变化带来的风险

所谓隐含波动率，就是把权证的市场价格代入权证的定价模型（如Black-Scholes模型）中，反推出的权证的波动率。我们可以将隐含波动率理解为市场对正股在权证存续期内波动率的预期。在其它条件不变的情况下，隐含波动率越高，说明市场认为未来正股的波幅会越大，权证包含的价值越大，相应的价格也会越高。反之，隐含波动率越低， 权证的价格也会越低。因此投资者在买入权证时，不仅要注意正股价格波动所带来的风险，还要注意隐含波动率减小所带来的风险。因为即使正股价格不变，隐含波动率的减小同样会使权证的价格下跌。

（三）时间价值损耗风险

时间价值是指未来正股上涨或者下跌的可能性所赋予权证的价值。对权证而言，随着剩余期限的减少，权证的时间价值也在逐渐减小。另外，权证越接近到期日，时间价值损耗的速度也越快，对于价外权证更是如此。因此，我们提醒投资者警惕即将到期的价外或平价权证，这些权证的价格仅仅是时间价值的体现，随着到期日的临近，权证价值会加速损耗，到最后很可能一文不值。

（四）发行人的信用风险

在权证到期时，如果处于价内，则发行人便要按权证上市文件中列明的结算方法，给予权证持有人应得的金额。因此，如果发行人在权证到期或者之前破产，或因其他原因未能满足投资者的行权要求，投资者就可能蒙受损失。因此，发行人的信用状况也是权证的风险来源之一。不过，我国目前在交易的权证发行人均为实力雄厚的上市公司，发行的均为股本权证并且实物结算，信用风险几乎不存在。

l        走势分析

由于端午节休假，周四、周五休市，本周仅3个交易日。从前两个交易日的情况来看，外围市场大幅反弹，道琼斯指数周二大涨196点，涨幅为2.37％，恒生指数周三亦大涨。A股市场本周呈现震荡攀升走势，周一在IPO重启利空袭击下大幅低开，但低开高走，最终收红。上证指数前三个交易日较上周五上涨35.33点，涨幅为1.36％。

受大盘影响，本周权证正股绝大多数以红盘报收。14只正股中仅康美药业和赣粤高速下跌，周跌幅分别为1.76%和0.10%。其余权证正股全部上涨，涨幅最大的为中信国安，周涨幅为9.13%，其余权证正股涨幅均不大，周涨幅均在5％以内。

受大盘和正股影响，本周权证亦大部分报收红盘。不过，部分权证表现不尽如人意，例如国安GAC1，在正股中信国安大涨9.13％的情况下，反而微跌0.32%。涨幅最大的权证为石化CWB1，不过涨幅也仅2.78％。相对于正股涨幅，深高CWB1表现较好，深高CWB1在正股微涨0.93％的情况下上涨1.75%。

l        投资建议

本周仅3个交易日，大盘呈现反弹走势。目前，从技术形态来看，上证指数重新站上5日均线和10日均线，不过，周三的拉升很大程度上是受外围走势影响，并且在成品油涨价传言刺激下中国石油和中国石化大涨所致，股指是否调整到位仍需进一步观察。

鉴于大盘短期调整的风险较大，下周权证市场参与的价值不高。尤其目前权证市场整体仍然高估，投资者不宜长期持有权证。投资者应充分发挥权证“T+0”交易的特性，做日内交易，尽量不留权证过夜。下周值得关注的权证为石化CWB1，该权证绝对价格较低，但流通量大。由于成品油近期可能调价，导致中石化大涨，石化CWB1存在一定的交易性机会。不过，石化CWB1目前的溢价率高达120％，估值过高，投资者不宜长期持有。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）

附表：权证估值情况（按2009年5月27日收盘价格计算）