如美股持续调整，Ａ股的调整风险要适当关注

　　２００９年３月之后，Ａ股和美股走势相关程度显著提高，上证指数和美国纳斯达克指数的相关系数达到了惊人的０．９１。Ａ股和美股走势如同孪生兄弟，关注美国股市的走势有助于对Ａ股行情的判断。

　　今年前两个月，两地走势还背离。从３月开始，两地走势出奇一致。但是，在经济全球化的背景下，各国经济背离的走势不可能长久，中国虽然可能早于欧美国家走出危机，但中国经济对外围经济依然有着非常高的依存度。中国的经济和股市和外围可能短期脱钩，但长期还是趋于一致。对比美国纳斯达克指数和中国上证指数可以看出，尽管今年１、２月份两者走势有些背离，但从３月开始，两者的走势却是出奇的一致。

　　基于以下几点原因，这样的一致性在未来一段时间还会持续。第一，两国经济形势变化趋于一致。中国经济的复苏在持续，采购经理人指数ＰＭＩ已经回到５０％的扩张线以上。美国经济近期复苏的迹象也很明显，包括制造业指数，消费者信心、领先指标等都出现了环比的上升。第二，两国流动性变化趋同。中国流动性充裕，美国信贷市场也在解冻，美元１个月ＬＩＢＯＲ利率也从３月初的０．５６％回落至近期的０．３７％。第三，两国股市的估值同处历史较低水平。两个国家的股市，如果一个明显高估，一个明显低估，那两者走势很可能背离，但现在美股和Ａ股估值相对自身历史的位置也是接近的。美国标普５００指数和上证指数目前的市盈率分别为１４．６和２６．５，皆低于它们１７和３５倍的历史平均市盈率。经济和流动性变化接近，股市目前位置也相似，Ａ股和美股未来走势持续趋同的可能性是较高的。

　　因为相似，Ａ股多了一个“领先指标”。Ａ股和美股走势的相似性有助于投资者对于市场行情的把握。比如，４月底Ａ股市场出现了明显的回调，但同期美国股市却持续上涨并不断创出反弹新高，由两者的相关性判断，Ａ股就此出现反弹头部的可能性非常低。果然，在调整之后Ａ股继续上涨并创出上涨新高。近期，上证指数强于了纳斯达克指数，如果美国股市持续调整的话，投资者对Ａ股的调整风险也要适当关注了。(东航金融 廖 料)