由于美国4月份的零售额数据下降0.4%，低于市场预期，导致道琼斯指数前夜下跌超过180点。逾2%的美股跌幅也拖累了昨日A股的走势，导致早盘上证指数大幅低开了30多个点，全天宽幅震荡，最终以带上下影线的十字阳星报收于2640点，跌幅近1%，成交量略有萎缩。下文试图从货币供应量数据以及板块轮动这两个角度解析A股的走向。

　　4月份人民币新增信贷量只有5918亿元，相比3月份的1.89万亿元有明显的下降。但这种下降本身并不值得担忧，反而是很正常的。原因有二：首先是一季度国家为了刺激经济，实行了特别宽松的信贷和货币政策，一季度的新增信贷量达到了往年同期的3倍以上，一个明显偏大的比较基数就导致4月环比回落实属正常。其次是从往年的经验来看，每年一季度投放的信贷量都要占到全年的4成左右，后面三个季度信贷增量则会明显减少。最后若从同比来看，今年比去年4月还是要多增加了1200多亿元，并没有出现收紧信贷的迹象。总之当前判断信贷宽松与否，同比意义大于环比。

　　货币供应量方面，笔者认为M2增速对中国金融市场的预测意义没有M1增速强，因此只挑狭义货币供应量M1的同比增速来解析：从1998年至今的长期数据图表上看，把握M1增速的拐点对于预测A股的重要顶部和底部有着非常重要的意义，M1同比增速的拐点往往领先或者至少同步于A股的重要拐点。3月份的M1增速已经拖离了底部出现了加速上行的趋势，这跟2001年A股见顶熊市之后2002年上半年时的M1增速变化非常相似，当时A股市场也从1300多点启动展开了一波很强的反弹行情。4月份M1同比增长17.48%，比3月末高0.47%。笔者认为鉴于一季度信贷扩张速度已是极限，M1增速继续大幅上行的空间已经不大了，但只要能够维持当前的增速水平不出现显著下降，维持适当的流动性水平，即可保证经济的健康发展和A股行情的可持续运行。

　　即将于5月份投放的中央第三批700亿元投资拨款亦为五六月份信贷的稳定增长奠定了基础。如果M1同比增速未来一段时间能够复制2002年之后长时间高位运行的走势，A股市场的行情就将具有一定可持续性，毕竟2002年的那波反弹上证指数超过了当时整个跌幅的38.2%的黄金分割位，而目前的上证指数反弹幅度比2002年时还是偏小，距离本轮跌幅的38.2%的黄金分割阻力位尚远，如果历史重演，理论上中长期就还有上升的空间。但若M1同比增速出现意外的趋势性掉头下行，则对待A股就要加倍小心。

　　从板块轮动的角度分析，目前很多中小盘股票在本轮反弹中已经有了一倍以上甚至更多的涨幅，尤其在接近当初2007年顶部箱体区域时其获利回吐的压力或开始显现出来，中小投资者对于这类股票后市需适当谨慎。而大盘权重股大多在本轮行情中乏善可陈，这些权重股不仅基本面稳健良好，技术上也构筑了一个比较完美的中期底部图形，个人倾向于后期的热点有望向权重板块转移，久违的“二八”现象未来可能重现江湖。权重股造成的指数失真不仅预示了大盘股面临的投资机会，也掩饰了不少被大幅爆炒个股的风险，需要一分为二地清醒对待。具体来看，金融银行板块、石油石化板块、钢铁板块、券商板块、铝业板块等都具有中长期的投资潜力。上证指数中长线的多头趋势良好，投资者不必在意短线波动，中长线投资者可以继续持有低位介入的股票。但短线投资者除了要注意上证指数连接2008年12月9日和2009年2月16日的两个高点形成的中期上升通道的上轨线阻力之外，还要留意部分涨幅已大个股的风险，不宜盲目追涨以防短线被套，目前的位置可以持股但不宜开新仓。

　　（作者博客：blog.cnfol.com/kevin1982）