宏观经济的反转上行催生出市场震荡向上的整体格局。“周期+金融”仍是主要的中长线投资逻辑，结构性机会则构成把握短期超额收益的关键。国家降低部分行业固定资产投资资本金比例的政策刺激将推动投资品“王者归来”，重点关注建材、工程机械等政策利好和需求拉动双轮驱动的行业，可选消费也将风采依旧。
一、政策利好驱动投资品的“回归”
我们坚持对中国宏观经济走势的乐观态度，认为宏观经济的上行趋势将保证股票市场的震荡向上，“周期+金融”将获得超额收益。基于国家降低部分行业固定资产投资资本金比例的政策利好，我们建议短期关注受政策刺激和下游需求拉动双重利好的水泥和机械类股票。
1.政府政策创造出独特的“投资时钟”
在传统的利率和通胀周期中，经济复苏阶段一般遵循自“下”而“上”的行业配置规律。从经济复苏到通胀上行，可选消费本应先于工业制造和基础材料复苏。但从去年四季度以来，中国政府采取的一系列以投资保增长的财政政策，因其“出拳快、力度大”，对原本的行业复苏规律造成扰动，导致以建筑材料、机械制造为代表的行业率先受益，先于可选消费品企稳。而可选消费品市场的反弹则是从2009年2月份才开始。
受到贷款利率下调、税率降低、首付比例下降等一系列利好影响，居民购房成本大幅下降，房地产市场出现热销。汽车行业也同样出现销售火爆局面。虽然我国的汽车销售不像房地产那样对利率较为敏感，但降低购置税的措施同样降低了购置成本，是此次汽车销售反弹的一个重要原因。正是由于我们不仅把握住经济复苏的周期性规律，还准确地摸准了政策调控的脉络，即“基建投资（保增长）—出口退税（保就业）—刺激地产和汽车消费（促销费）”，我们从2008年四季度以来先后推荐基建建材板块、出口相关板块和可选消费板块。从目前情况看，我们认为在政策持续刺激和下游复苏的双重利好下，水泥和工程机械等投资类股票将重新展现投资价值。
2.政策再度出手提升建材行业超预期的可能性
4月29日国务院常务会议决定，对现行固定资产投资项目资本金比例进行调整。降低城市轨道交通、煤炭、机场、港口、沿海及内河航运、铁路、公路、商品住房、邮政、信息产业、钾肥等项目资本金比例，同时适当提高属于“两高一资”的电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷项目以及电解铝、玉米深加工项目的资本金比例。其核心意图是解决投资的“资金难”和“进度慢”两大难题，将大幅消解市场对投资相关行业的担忧。鉴于地方政府在此轮基建投资中承担了更多的资金负担，而其财政状况也是捉襟见肘，中央政府已经通过发行地方债等手段缓解地方的资金压力。而一旦降低项目资本金比例，将缩短投资方筹集自有资金所耗费的时间，投资进度将获得提高，建材、工程机械、建筑等行业将显著受益。
3.房地产复苏或将带动上游行业需求
从2009年2月以来，房地产市场出现一年多难以见到的销售火爆局面。虽然房地产开发投资仍处低位，但几个迹象值得关注：开发商的“存货”出现快速下降，部分地区的固定资产投资出现增长。而且，此次调低固定资产投资的资本金比例的行业中，商品房赫然在列。而在以前，房地产行业一直是投资资本金受到严格监管的行业，历次调整也多为上调资本金比例，表明了政府对该行业的认可与支持。目前房地产行业固定资产投资的资本金比例在35%以上，一旦调低，将促进房地产开发企业的投资意愿，加快投资进度。一旦房地产企业对市场销售形成良性预期，并受到政策扶持，将可能从“热销”转向“拿地”，进而带动上游行业的需求，这对上游建材和工程机械等行业构成直接利好。
二、行业选择重点关注三大领域
基于上述分析，我们认为政府政策导致相关行业景气度产生了一定变化，由此在继续推荐可选消费类股票的基础上，我们建议重点关注水泥股的投资机会，以及上海本地股并购重组的主题投资机会：
1.重点推荐项目资本金比例调整后的水泥股投资机会
我们认为政府调整行业固定投资资本金比例将通过推动基础设施建设进程对水泥、基建、工程机械、重卡等行业构成直接利好，建议关注相关领域上市公司业绩超预期表现及由此带来的投资机会，其中水泥行业在需求旺季来临和政策刺激的双重推动下应有较好表现。
2.继续推荐汽车股；关注猪流感对航空等行业的影响，股价大幅回落将是买入良机
依据中信医药行业组判断，猪流感疫情对于市场的短期影响主要体现在心理恐慌方面。考虑到猪流感疫情目前仍存在较大不确定性，我们建议暂时对前期推荐的航空等可选消费行业保持谨慎关注态度，在行业景气回升和突发事件冲击的交互作用下，其股价的短期波动性可能较大。不过，基于对猪流感疫情的相对乐观的判断，以及对未来半年国内航空市场量价齐升的乐观预期，我们认为若股价出现大幅回落，则是逢低买入航空股的机会。而在4月份汽车销量可能持续超预期的情况下，我们继续推荐汽车类相关个股。
3.同时关注上海本地股并购重组的主题投资机会
上海国有资产规模大，占全部经济总量比重较高，重组需求较为强烈。上海市国有资产分为金融性国有资产和实业型国有资产两类，银行和证券等金融类资产短期内并购重组的可能性不大，而非金融类资产广泛分布在汽车、机电、港口运输、物贸百货、地产等领域，目前上海市政府已经开始着手相关行业的国资重组工作，这必将催生相关个股的交易性机会。
三、中信策略重点关注组合
投资组合方面，遵循前面的策略观点和投资逻辑，我们建议在“周期+金融”的大框架下重点关注下列行业：水泥、基建、汽车、房地产、新能源、钢铁、造纸、保险、银行。本期组合我们调高了水泥股权重，并调入海螺水泥，建议重点关注建材行业的投资机会。
