| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年05月05日 08:11 |
作者： |
徐效鸿 |
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一季度上市公司业绩环比大增，大部分行业板块也走出了强势反弹行情，但也有部分行业的业绩表现未能在其市场走势中得到充分体现。在宏观经济见底，市场焦点有望重归基本面的背景下，部分业绩回暖趋势明显，且今年以来涨幅不大，目前估值相对合理的“中值”行业也许存在较好的市场机会。
一季度业绩环比大增
伴随着2008年宏观经济的进一步走弱，上市公司的业绩走势也呈下滑趋势。其中2008年四季度上市公司业绩表现几乎可以用“惨不忍睹”来形容。2008年一到四季度上市公司单季净利润总额分别为2706.55亿元、2830.86亿元、2261.22亿元和346.23亿元。天相投顾统计了具有可比数据的1596家公司的业绩发现，2008年一季度至四季度单季净利润同比增速分别为17.4%、4.52%、-13.31%和-83.51%，其中四季度净利润同比、环比下滑速度均十分惊人，环比下降幅度达到了84.69%。
由于2008年上半年宏观经济仍处于“景气”阶段，因而今年一季度的“同比”变化无法真正反映上市公司业绩变动趋势。实际上，Wind资讯的统计显示，可比公司2009年一季度的营业收入、净利润分别同比下降12.4%和25.1%。在剔除金融板块之后，2009年一季度净利润同比增长-39.3%。如果剔除金融和石化两个板块后，净利润同比下降幅度更是高达48.7%。但环比的变化却让我们看到了上市公司业绩触底反弹的迹象。统计显示，全部A股今年一季度实现净利润达到2028.09亿元，相比去年四季度的346.23亿元，环比增幅高达485.76%。
分行业来看，2008年四季度申万23个一级行业中有11个行业出现亏损，到今年一季度，亏损的行业只剩下了黑色金属、有色金属和电子元器件三个行业，而且亏损数额大幅下降。除了食品饮料、交通运输、交运设备、化工、纺织服装、家用电器、公用事业、轻工制造等扭亏的几个行业外，业绩环比增幅较大的几个行业还有商业贸易、医药生物、金融服务、农林牧渔等。
部分行业表现未反映业绩变化
2009年以来，市场大幅反弹，一方面是市场本身所具有的“弹性”使然，即无所谓基本面好坏，“跌多了自然会涨”；另一方面，也是更重要的，是基于对宏观经济触底反弹的预期。
具体到行业而言，申万82个二级行业中，涨幅居前的大都今年一季度业绩环比大幅增长。像其他采掘行业，其一季度业绩环比增幅达到291.79%，今年以来的涨幅为118.88%；汽车整车行业一季度业绩环比增幅为147.17%，今年以来的涨幅为107.88%。上述两个行业分别位居申万82个二级行业今年以来涨幅榜的前两名。其他涨幅居前，而且一季度业绩环比大增的行业还有汽车零部件、塑料、橡胶、物流、计算机设备等。
尽管业绩是上市公司股价的基础，但本轮自1664点以来的反弹行情，题材和“弹性”起到了非常大的作用，有色金属等行业尽管一季度业绩依然亏损，而今年以来股价涨幅却排名居前，主要原因即在此。与之对应的是，许多行业良好的业绩未能通过其市场走势得到充分反映。最典型的如食品加工，一季度业绩环比增长357.08%，而板块今年以来的涨幅只有20.91%；电力一季度业绩环比增长179.17%，今年以来的涨幅为22.94%；饮料制造一季度业绩环比增长270.50%，其今年以来的涨幅为23.50%；农业综合一季度业绩环比大增479.31%，今年以来的涨幅只有23.91%。其他一季度业绩环比大增，而今年以来涨幅远远落后于大盘（上证指数今年以来的涨幅为40.59%）的申万二级行业还有种植业、化学制品、生物制品等。
“中值”行业更具潜力
业绩好的公司并不代表其未来股价一定会上涨，因为前期的市场走势可能已经对其业绩变化作出了充分反应，这主要会在估值方面有所体现。当然，也不能说估值低的行业后市就具有机会，因为市场给予不同行业的绝对估值是不同的，周期性行业，像钢铁、采掘、有色金属等，市场赋予其较低估值，医药、商业、食品饮料等非周期性行业，市场则给予其一定的估值溢价。
在宏观经济见底，市场焦点有望重归基本面的背景下，部分业绩回暖趋势明显，今年以来涨幅不大，目前估值相对合理的“中值”行业也许存在较好的市场机会。从这个角度而言，食品加工（市盈率33.49倍，整体法，剔除负值，以4月30日股价计算，下同）、饮料制造（市盈率30.47倍）、化学制品（一季度业绩环比增长372.43%，市盈率25.01倍，今年以来涨幅35.21%）、生物制品（一季度业绩环比增长144.42%，市盈率44.66倍，今年以来涨幅35.79%）、服装（一季度业绩环比增长1943.32%，市盈率23.58倍，今年以来涨幅40.18%）等行业可适当关注。
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