| 来源： |
股市动态分析 |
发布时间： |
2009年04月27日 09:54 |
作者： |
钟林 |
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大凡股市的参与者，不论是机构还是个人，都期待能够成为先知先觉、通吃全部行情的大赢家。
过去我们总是讲，革命不分先后。然而这个在中国流行了数十年的大道理，其实，真还绝对不适合于股市投机这个领域。投机是要讲先知与后觉的，行内早就有“先一步就是爷，后一步就是孙”之说。专业投资者都知道，股市前后要是差上一两天，有时就是水火两重天，更遑论差上几个月了。
自去年10月底到今年2月17日前的第一波反弹，从参与者构成来看，基本上是以非主流的游资、私募和大中散户等为主角的一轮博弈游戏。他们不惧当时国内外经济形势可能持续恶化、金融海啸第二波随时可能爆发，以及经济与股市的不确定因素可能继续增加的风险，勇敢而大胆的抄底，成为了第一波反弹的赢家。
而在同期，主流机构大都是看空或做空的。紧紧桎梏着他们手脚的，并非是那些巨额资金可能闲置的踏空风险，而是直接来自于对宏观经济的极度忧虑和对A股后市的看空预期。当时尽管有4万亿的救市措施和十大产业振兴纲要，以及积极的财政政策和适度宽松的货币政策，但是他们所死死盯住的判断决策风向标，一是欧美国家的利空消息，二是相当多基金经理坚持用“数据说话”来主导其投资决策，眼睁睁的看着市场朝着与自己预期相反的方向在天天上行。我们从中也看到了要是回溯到三几个月之前，难以置信的三个现象。
首先，到本周五，本轮行情一直持续反弹了121个交易日。有趣的是，股市越涨，看好后市的、以及看得更高的机构和个人的比例就会越高。例证之一，就是翻查一下各大证券机构在去年底时对本年度的预测，几乎都没有够胆、以及不够眼光预见到如今的烟花三月和阳春四月。当时相当多的大机构都还在绝望的深渊之中挣扎，信誓旦旦一定要看到上证指数下跌到1200点的，绝对不止是一两家的大牌主流机构。
二是主要数据好过市场预期。上周公布一季度和3月份经济数据，首季工业增加值和固定资产投资数据喜人，显示投资拉动下生产反弹力度强劲，尽管一季度6.1%的GDP增长是13年来的季度新低。记得去年11月上旬，中央推出4万亿救市措施和十大产业振兴纲要时，相当多机构的悲观反应是，救市政策肯定会有“时滞效应”；从当时沮丧而糟糕数据中，根本就看不到任何曙光。
从严格的意义上看，还不能过早断言，经济已经肯定开始复苏。最新的说法是，不少经济数据，又可以正反两面来解读。市场可以将其解释为，经济增速快速或直线下滑的趋势至少没有继续恶化下去，更没有严重恶化下去。一些重要的数据表明，下跌态势在趋缓、有筑底迹象。这又暗合了股市中另外一个说法，没有坏消息时，就是好消息。
重要的是，这些最新数据要是与去年11月时的沮丧数据相比，更是不可同日而语。市场信心当然会受到提振，看多心态随宏观数据起舞，机构投资人也会做出比数据本身更加正面、更加看多及看好的解读。如今大批已经空翻多的机构和资金，已经大多是拿宏观经济走势和相关数据来为自己的翻多和看多行为作注解，找背书。
最后，一季度银行信贷投放规模，报出高达4.58万亿元的惊人数字，几乎让所有人都瞠目结舌。尽管此后不断有学者在媒体上提醒，信贷过度投放的风险和麻烦，甚至描述为“狂轰滥炸”般的信贷增幅、和“爆发性”增长、流动性控制政策的转向将引导资金面以及市场情绪面的转向等等。但在相当错愕之外，市场根本就不理会什么风险不风险的。更为滑稽的是，去年四季度时，大多数主流机构对于今天银行信贷投放规模，能有如此庞大的数据，绝对是始料不及的毫无预期。
机构也是由人组成的，他们不可能超凡脱俗、完全不受以上三大超出市场预期变化的影响和刺激。那么究竟谁是本轮反弹的后知后觉者呢？下面的几个现象已经明显道出了结论。
一是股票基金一季度持股市值占净值比为80.12%，与去年年底的72.32%股票仓位相比，明显“水位升高”，仓位已经基本上回归到了去年初的水平。
二是3月上中旬后，在国内主要证券媒体上，主流机构中看好后市、看高行情的声音与观点，在日渐高涨与与日俱增。而这些倾向性相当明显的声音在1月份之前，是绝难见到的。
三是基金经理们悄然转变了对经济数据的态度。他们现在看的是换手率与成交额，而不是牛市中开口闭口必谈的“估值”教条，一改此前口口声声“数据说话”的论调。
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