市场正在等待更为明确的增长超预期数据。可以判断，目前市场下行风险不大，有效突破前期高点基本确定，投资重点在于把握板块和个股机会。二季度的投资机会除了新能源等主题投资以外，更多的还是来自经济及金融体系复苏的进展，金融尤其是非银行金融，比如证券、保险板块会成为热点，其次是地产、汽车、有色板块。
　　嘉宾大成基金研究部总监、大成精选增值基金经理曹雄飞
　　银华核心价值优选基金经理、银华和谐主题拟任基金经理陆文俊
　　智诚海威投资有限公司合伙人、副总经理卢伟强
　　主持人中国证券报记者易非
　　金融危机最坏时刻已过去
　　记者：道指逼近8000点了，从近期来看，美国这一波金融危机是不是已经见底了？
　　曹雄飞：美国实体经济可能尚未见底，但其金融体系经过史无前例的大规模财政和货币刺激计划以及最为全面的金融业扶持计划，正在逐步恢复，最坏的时候已过去，包括银行体系、股票市场、信贷市场、信用市场等在内的美国金融市场已经触底企稳了。
　　本次经济危机和衰退源自“次贷”危机、源自金融体系，如果金融体系基本稳定了，实体经济也就将逐步稳定下来了，经济复苏就可以期待。
　　有几个指标值得注意，最重要的是美国金融体系不良资产处置状况，其次是信用市场和信贷市场的状况。债券息差、拆借利率等衡量信用和信贷市场状况的指标已经走好，通胀预期明显回升，信贷投放明显上升。所以，我们认为，美国经济最困难的时候或许已经结束，国际经济最困难的时候没有完全结束，因为金融危机正在严重影响新兴国家、中东和欧洲。但只要美国稳住了，经过救助和刺激政策，其它国家将逐步趋稳。
　　陆文俊：我们最关注的美国经济指标有两个：房屋销售和零售。2月份的新房销售和二手房销售都出现了不同程度的反弹，前两个月的零售数据也好于市场预期。如果3月份的房屋销售数据还能继续走好，说明美国的地产市场在经历筑底的过程。如果消费和地产能够走稳，基本上就可以判断美国经济见底了。不过，见底并不意味着复苏。在09年上半年之前，美国经济不太可能恢复正增长。同时，到目前为止还没有看到欧洲见底的迹象。
　　卢伟强：美国经济危机是否见底，目前还无法给出明确的结论。美国的房屋销售数据和新屋开工数据在经过前期深度下跌后，近期有所反弹。消费数据仍然十分低迷，但也有趋缓的迹象，而就业数据则不容乐观，假如通用和克莱斯勒最后破产清算，将加剧美国的失业状况。费城制造业指数等一些重要指标也出现趋稳的迹象，但是从长期看，美国金融体系的重建以及住房汽车等支柱产业能否恢复往日雄风，涉及的问题十分复杂，过程应该非常曲折。
　　记者：从1664点起来的这一波反弹在2400点关口反复整理，市场都在期待其继续往上突破，这种期待会有好的结果吗？
　　曹雄飞：目前看来，美国金融市场基本稳住了，中国经济持续复苏超出之前的预期，无论是信贷还是固定资产投资增速，都超出预期。商业银行过去六个月就放了四万多亿的贷款，并且利率已经大幅下降，原材料价格也大幅下降。由此来看，内需已经很强劲，下一个阶段预期更加强劲。出口还比较差，因为出口与全球经济相关，但最差的时候已经过去了。
　　基于此，虽然市场有下行风险，但是并不是非常大，是否能继续上涨，还需要等待经济基本面的进一步好转。需要等待新的指标来验证经济复苏超出预期。
　　陆文俊：我们对于后期市场的判断是中性偏谨慎乐观。市场前期的涨幅，包含了投资者对于后期经济基本面好转的预期，那么接下来需要看到实体的数据能支撑这些预期。
　　卢伟强：这次反弹的主要原因有两点：一是对去年下半年过度下跌的一次较大修正；二是对政府出台的各项振兴经济政策的反应。能否形成有效突破，取决于内外两重因素。从外部因素看，道琼斯指数如果在美国经济短期趋稳的预期下，能够维持在目前8000点左右甚至更高，将有利于降低A股市场的短期下跌风险。从内部因素看，货币投放力度以及一季度主要行业的季报业绩能否达到投资者预期，将很大程度上左右二季度的上升空间。从近期美国的经济数据和国内的经济形势看，有效突破前期高点基本肯定，高度较难估计。重点在于板块和个股机会的把握。
　　新能源是有生命力的
　　记者：二季度各位关注的重点应该放在哪里？有哪些行业与板块有机会？
　　曹雄飞：二季度的投资机会除了新能源等主题投资机会以外，更多的还是来自经济及金融体系复苏的进展。基于我们对宏观经济和股票的判断，首先是金融尤其是非银行金融，比如证券、保险板块会成为热点。其次是地产、汽车，销售量都非常好，只要认为经济回稳了，这些板块都是值得投资者高度关注的。在经济趋稳和全球流动性充裕的状况下，大商品类股票如有色金属也可以关注。
　　在市场还是震荡市的时候，由于投资者不能准确把握上市公司未来的业绩和经营状况，所以会有部分投资者积极参与主题投资。新能源以及四万亿的经济刺激都是重要的主题投资，但选择这些主题投资品种时，应该注意哪些主题是有生命力的，以及做好投资安全边际的把握。
　　陆文俊：一季度市场主要靠政策和流动性推动，二季度投资者将会更加关注基本面的变化。前期释放的大量信贷是否能进入实体经济，政府基建是否能拉动上下游需求的恢复，这些问题都需要时间来加以确认。具体说来，工程机械的销售和房地产销量对于市场走势有非常重要的影响。
　　从行业上来看，受益于政府基础设施建设行业在今后较长时期内都会获得比较确定的增长。同时，因为刚性需求的释放，部分可选消费品近期也会有比较好的表现。
　　卢伟强：二季度市场风格和投资主体可能不同于一季度。部分前期经过大幅上升的板块，如果没有业绩的支撑，可能无法维持目前的估值。而部分前期市场可能忽略的行业和板块，可能在二季度展现出战胜大盘的机会。可以关注业绩明确增长的行业和公司、通胀预期下受益的部分周期性行业、资源类行业以及节能减排政策中具有真正核心竞争力的新能源公司等。自下而上和自上而下的策略在二季度同样重要。
　　创业板对主板影响有限
　　记者：最近推出了创业板，如何看待其对大盘的影响？
　　曹雄飞：创业板推出，对于市场的资金分流并不大，应该不会构成利空，反而可能带来某类资产的结构性投资机会。对于经济复苏和未来的经济发展来说，是件好事，它将有效激活民间投资。目前的经济刺激计划，偏重于中央投资拉动经济，民间投资尚难以启动。从这个角度来看，是一个中长期的利好。
　　陆文俊：长期来看，创业板的推出丰富了我国的资本市场体系，为中小企业提供了融资的渠道，这是我们乐于看到的。市场之前的担心是，创业板推出会分流主板资金，这种担心实际上是把资本市场的资金存量看做静态的。创业板企业需要的资金量是很少的，而且本身也会吸引一些风险偏好较高的场外资金进场，所以总体上对主板资金的分流不是大问题。
　　卢伟强：创业板的总体规模较小，而且真正推出预计要到下半年，对主板市场的影响不大。从融资规模看，一个创业板项目的融资额大约为1-2亿元，远远低于目前主板市场的日均成交量，对主板的资金分流影响十分有限。从估值角度看，创业板推出后，短期可能出现较高估值的情况。由于流动性较差，预计短期内大型机构投资者可能较难参与投资创业板股票。但是出于成本收益的考虑，短期内市场会忽略对创业板公司的研究，反而可能出现较好的投资机会。另外，主板中具备创业板概念的多数公司短期内并没有实质性业绩支持，而且多数只是持有创投公司的少数股权，通过成本法核算，创投公司业绩对上市公司的业绩贡献有限，我们认为投资者需要慎重对待。