| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2009年04月02日 08:26 |
作者： |
沈明 |
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2009年3月27日，财政部、国家税务总局发布了《关于提高轻纺、电子信息等商品出口退税率的通知》，从4月1日提高纺织服装、电子信息、钢铁、有色金属和石化等商品的出口退税率。国家此次提高出口退税率是结构性减税政策的重要内容，目的是支持外贸出口，提振经济，扩大就业。
分析人士认为，退税率提高将会改善相应行业企业的经营状况，但不足以起到决定性因素。
电子板块
出口规模决定受益程度
本次出口退税上调涉及的电子元器件类商品主要有单晶硅棒、单晶硅片、印刷电路用覆铜板和显像管玻壳。其中单晶硅棒和单晶硅片出口退税上调幅度较大，其次是覆铜板和玻壳。另外由于出口规模占总收入的比例不同，因此对相关上市公司的影响也有所差别。
大直径单晶硅棒（≥12英寸）出口退税率由0提高至13％，上调幅度最大，单晶硅片（≥3英寸）和其他晶体切片也由5％上调至13％，因此而受益的上市公司主要有：有研硅股和中环股份。其中有研硅股的利润主要来源于大直径单晶和太阳能电池用单晶产品，其中大直径单晶基本都出口。2008年公司外销产品占总收入的28％左右，较2007年大幅下降了22个百分点。因此，出口退税率的上调将有利于促进公司出口业务的恢复和增长，同时有助于提升公司的综合毛利率水平，从而对公司2009年的业绩产生积极影响。中环股份主要从事单晶硅及硅片的生产和销售。2008年公司出口产品占总收入的13％左右，占比相对较小，因此出口退税率上调对公司产生的影响有限。
覆铜板出口退税率由原来的11％上调至17％，这是自2008年11月由5％上调至11％后的再次提高。受益的上市公司主要有覆铜板龙头生益科技，其外销比例达66％，因此受益较大；其次是超声电子，其覆铜板产品占收入的17％左右，受益相对较小。
玻壳出口退税率在2008年11月已由5％上调至11％，此次再次上调，由11％提高至13％。提高出口退税短期延缓CRT电视衰退速度，长期看对上市公司影响不大。受平板电视的冲击，我国CRT电视销量已经连续三年出现下滑，2008年全年，CRT电视内销同比下降28.7％，出口同比下降16.4％，可以说CRT电视已经出现了明显的衰退特征。此次国家提高CRT电视出口退税率，可以在一定程度上增加CRT电视以及上游配件产品的出口量，进而摊销固定成本，降低单位生产成本。
A股上市公司中，咸阳偏转、宝石A、ST安彩、赛格三星和彩虹股份主要从事玻壳的生产，其中咸阳偏转和宝石A全部为内销，没有出口收入；ST安彩出口比例仅有7.4％，基本不受退税率上调影响；赛格三星35％左右的产品出口，彩虹股份占比最高为38％左右。因此，此次出口退税率的提高对彩虹股份和赛格三星业绩影响最大。假设2009年生产成本和出口收入与2008年持平，预计此次出口退税率的提高可以使彩虹股份和赛格三星的毛利率提高1个百分点，利润分别增加3300万元和2300万元左右，增厚公司每股收益0.12元和0.05元。
轻纺板块
累积效果逐步显现
上调范围广泛，政策反应速度超预期 从公布的调整明细科目看，除毛纺子行业中丝纺、毛纺、棉纺和麻纺初级原料外，上调范围涵盖行业出口额95%以上的纺织中下游和服装产品类别，上调范围广泛。从政策反应速度来看，自3月11日海关公布纺织服装行业2月份出口数据大幅下滑14.5%，仅两周国家就出台了进一步上调出口退税率政策，反应之快超过预期。
多次出口退税上调的政策累积效果将逐步显现。自2008年8月以来政府4次上调行业出口退税，2005年―2008年的行业洗牌强化了坚守国外市场的出口龙头国际地位和市场份额，本轮全球需求中订单向优势龙头集中明显。国信证券认为，2009年二季度超配订单确立的出口龙头将同时享受出口份额提高和行业回暖的双重利好，维持孚日股份“推荐”评级。维持大杨创世、伟星股份“谨慎推荐”评级，金飞达、雅戈尔、鲁泰A、山东如意“中性”评级，值得注意的是本次出口退税上调不包括发制品，但其在出口退税比价下，后续仍有上调可能，维持瑞贝卡“推荐”评级。
钢铁板块
大型钢企、特钢最受益
此次调整包括不锈钢、冷轧卷材、取向硅钢、合金钢，但涉及的均是小类钢材品种。金属制品涉及种类更少。钢材退税基本上从5%上调到13%。调整主要侧重不锈钢、合金钢和取向硅钢。此次调整重点是不锈钢、合金钢和取向硅钢，此前预计的冷板和热板几乎没有着墨，管材也仅仅略有涉及，这可能与管材目前出口状况有关。
从调整侧重看，大型钢企和特钢不锈钢企业受益最为显著。调整所带来的出口提高空间短期难超50万吨。我们测算,调整所涉及的钢材品种2009年2月份出口量14万吨，占当月份全部钢材出口量的比重为9%，但这些产品2008年8月份出口量为214万吨（历史最高），占当月全部钢材出口量比重为28%（历史最高）。
从历史看，相比2008年8月最高出口量还有约200万吨的提高空间（考虑到春节因素不到200万吨），但如果从2008年那个出口高位平台看，估计只有120万吨出口提高空间，而相比近两年其它月份看，则只有约50-60万吨的出口提高空间。当然，由于产品出口退税结构的改变，和所涉及产品出口退税大幅提高，情况会发生变化。此次出口退税所涉及产品退税率比以前提高约8个百分点，退税使价差具有优势，但不明显，在目前国外需求比国内更差的情况下，单单有退税促进的出口提高空间短期很难突破50万吨，尤其是此次调整所涉及的品种更多涉及不锈钢和合金钢，对普碳钢的促进作用很小。
对合金钢、不锈钢、取向硅钢的利好远远大于普碳钢。此次上调出口退税所涉及不锈钢和合金钢产品无论绝对量还是该产品占该类产品全部产量的比例都明显高于普碳钢。大致估计，不锈钢板卷产品前期高位出口一般在25万吨左右，2009年2月份为3万吨不到，这个潜在空间占全部不锈钢板卷产量的比例为5.5%左右，合金钢为4.5%，硅钢为6%，而普碳钢几乎为零。
受益公司主要是武钢股份、太钢不锈和宝钢股份。对取向硅钢的格外开恩明显利好武钢股份，宝钢股份因为2008年刚刚投产了取向硅钢生产线也略有受益，但不明显。不锈钢板卷和无缝管的出口退税调整，上市公司中受益者主要就是太钢不锈和宝钢股份。对合金钢的调整所涉及的企业非常多，上市公司中重点做合金钢的主要有宝钢股份、太钢不锈、大冶特钢、西宁特钢、抚顺特钢、大连金牛。其它品种由于所涉及品种出口量太低，可以忽略不计。
有色板块
有利于消化过剩产能
部分部分有色产品的出口退税率调整为9%至17%，主要涉及的成卷的精炼铜板、合金镍条、杆、型材、铝合金制空心异型材等产品。
数据显示，2009年2月份，中国有色金属冶炼及压延加工业增加值增长速度为7.2%，2009年累计增长速度为负1.5%。2月份有色金属矿采选业增加值增长速度为21.5%，2009年累计增长速度为13.6%。国家统计局日前发布1-2月份全国规模以上工业企业运营情况，数据显示有色金属冶炼及压延加工业由同期盈利128亿元转为净亏损19.3亿元。
2008年下半年开始，有色金属行业供需矛盾凸显，产能严重过剩，库存状况恶化，有色金属产品价格大幅跳水，部分产品已逼近成本价。面对需求的疲软，有色行业纷纷减产，但仍无法改善日益恶化的行业基本面。目前，铝、铜、铅、锌和镍等有色金属价格下跌幅度均已超过50%，有色金属行业进入深度调整阶段。
中投顾问认为，此次出口退税率调整将有利于行业回暖。数据显示，去年四季度在去库存、去杠杆化打击下，有色业下游需求几近休克，今年一季度刚性需求有所恢复,致下游库存开始重建，二季度将进入传统旺季，若能借力各国经济刺激计划的实施，需求更有望超越一季度，子行业中铜的基本面相对强劲，铅锌显底部特征。
同时，本次上调精炼铜和高档铝制品出口退税，还将有助于全行业产业结构升级，并部分缓解产能过剩的现状。但是和钢铁行业一样，此次的需求萎缩是全球性的，出口退税的上调很难从根本上改变目前有色金属行业现状。
上市公司方面，国内精密铜管出口量最大的海亮股份将因此受益，而具有高档铝型材生产能力和高档铝箔生产能力的南山铝业和新疆众和也将获得交易性投资机会。
化工板块
减亏作用明显
此次化工品出口退税率普遍上调4―8个百分点，涉及的产品很多，涉及的行业主要是纯碱、氟化工（F22和聚四氟乙烯等）、甲醇、苯酚丙酮、有机硅、PVC糊树脂、PVC、聚甲醛、PBT树脂等，多家公司受益，而相对行业处于较差状态的企业受益更为明显。
中金国际认为主要可关注三爱富、巨化股份、蓝星新材、双环科技、三友化工、远兴能源、沈阳化工、英力特、和化纤企业山东海龙、澳洋科技、新乡化纤、南京化纤等。其中盈利弹性比较大的是三爱富，该公司目前的聚四氟乙烯等聚合物亏损严重，将会明显受益，甲醇退税上调也对重组后的公司有利。蓝星新材的主要产品有机硅、苯酚丙酮和PBT等退税率均有上调，也是受益非常明显的品种。国内纯碱企业目前仍然处于亏损边缘，出口退税上调也明显有利于改善盈利状况。
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