| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年03月28日 14:54 |
作者： |
桂浩明 |
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桂浩明
申银万国研究所市场研究总监
日前，有媒体报道，今年1、2月份央企实现利润同比下降了45%，而在这之前很多分析师的预期是下降25%。由于降幅明显大于预期，因此在证券市场上引发了一定的震荡，本周三下午A股股市直线下跌，应该与此有一定关系。
央企实现利润的大幅下降，的确不是小事情，广大投资者对此予以高度关注也很自然。不过，理性的做法是进行全面分析，而非看到一个不佳的数据，就怀疑整个国家的经济状况，进而动摇对市场的信心。
根据先前国家统计局对规模以上工业企业今年1、2月份经营状况的统计，工业增加值的增幅是明显下降的，仅稍高于3%。而分行业来看，重工业的工业增加值增幅下降又大于轻工业。由于工业增加值指标包含折旧、税收、劳动力与资金成本及利润等部分，而前几部分具有相对刚性的特征，因此当工业增加值增幅下降到一定程度时，很可能会出现利润的负增长。再考虑到央企大量分布在重工业，因此其1、2月份实现利润出现较大的回落，应该说是能够想象到的。而去年1、2月份的时候其利润基数又相当高，这也导致今年同期该指标的下降会更明显一点。
投资者担心的是，在去年11月份国家开始启动四万亿元投资计划，并且有相当一部分提前在去年年底的时候就开始实施。在这种情况下，央企的利润仍然出现如此大幅度的下降，这是否表明四万亿元投资计划效果不明显呢？事实上，持有这种担忧的人士，不但中国有，海外也有。毕竟，现在世界经济不景气、金融危机还在蔓延，国际贸易大幅萎缩，在这种情况下中国经济如何保持快速增长，无疑是很受人关注的。在这里央企所表现出来的不佳的利润数据，自然会引发人们多方面的联想。
其实，就近阶段中国经济的运行格局来看，明显呈现出一个从去库存化到逐渐恢复正常生产的过程。这是一个自然的过程。因此，此间央企的经营状况就还无法得到改善。再加上收入结算上的滞后因素，去年年底工业产品价格的跳水，直接吞噬了今年年初相关生产企业的利润。
这种状况在什么时候才能够得到扭转呢？从相关情况分析，3月份央企利润出现明显好转的可能也并不大，这从3月份的用电量仅微幅增加就可见一斑。但是，到了4月份，情况可能会出现很大的改变。一方面，3月份起各地的工程施工全面展开，对原材料及设备的需求大量增加，而与此同时原有的库存估计也已经消耗得差不多了，这就形成了现实的需求。另一方面，四万亿元投资计划那时进入大规模有序推进的阶段，生产厂商的订单会增加，企业开工率也会提高，反映到终端就是企业的工业增加值上升，利润水平提高。根据申银万国证券研究所的分析，随着四万亿元投资计划的落实，基础建设大规模进行，二季度的经济增长将呈现小的V形反弹格局。而如果真的出现这种局面的话，那么4月份央企实现利润的回升应该是没有什么悬念的事情。
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