| 来源： |
证券投资 |
发布时间： |
2009年03月14日 14:31 |
作者： |
刘耀荣 |
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香港中国证券研究协会刘耀荣
正视走势与利好作用的转弱 本周美国杜指连续大升600多点，周四高收于7170点，原因是前周奥巴马总统呼吁低吸美股，加上零售额有回升势头，美国银行业有转好苗头，花旗银行本周高见1。7元，比前周的0。97元暴升近七成，都是利好美股连续大升，但欧美的失业衰退阴影仍然有增无减，短期强势不足以扭转熊市大趋势。
但本周沪深股市果然如本栏所料的转弱势。周一先大跌近4％，然后是阴阳相隔比外围弱势，全周下跌64点，跌幅为2。9％，大盘走势明显比外围弱，证明笔者前周叫读者逢高清仓是及时、正确的建议，笔者将有下列理由进一步补充看淡的理据。
首先从技术走势看，大盘本周因缺乏新的利好消息的支持，加上两会曲终人散在先即，本周五受外围股指纷纷走强的刺激，A股市场小幅跳空高开，之后盘中出现快速的回探走势，随后受总理接受记者提问，强调中国做好准备，随时随地可以增加投资总额，加大刺激经济力度，股指有所反攻，但回应寥寥，午后指数又呈现震荡下滑态势。本周成交量剧减，主力资金以拉高出货流出为主。个股涨跌榜上显示个股涨少跌多的格局，指标股走势相对稳健，起到定海神针的作用，使得市场没有出现集中抛压。
走势图上，大盘仍然处于中短期均线粘合状态的上下拉锯过程之中，2200以上的密集成交区域未能有效攻克以前，阶段性转强的可能性不大，单依靠金融类指标股稳定指数的效果仍然不太理想，市场的调整要求依然存在；随着两会的结束、行业振兴规划这一前期反弹的主流热点题材炒作逐渐减弱，市场找不到集中做多的新热点，成交转弱。技术上，短期来看市场继续维持在20日均线反压下的下降三角形的整理之中，下周将在以2402点与2232点联线，及2076点与2128点联线的下降三角形形态收敛后，下周将寻找突破方向。估计向下突破的机会占70％，加上指数亦向下迫近50天线2076点，下周若跌破50天线2076点及下降三角形的下轨2086点，可能出现裂口性急跌，向下的短暂支持位是在2000点，及第一下跌目标1820点附近！这是技术走势的预测，我们亦可提供下列理据的支持：是大小非?本月是高峰期，两会期内不爆发，两会既然没有更多利好出台，零成本的非?自然要在会后引爆，这是小学生都能预料到的后果！
二是总理温家宝周五上午在会见中外记者时表示，应对这场金融危机，我们做了长期的、困难的准备，我们预留了政策空间。我们已经准备了应对更大困难的方案，并且储备了充足的"弹药"，随时都可以提出新的刺激经济的政策。
总理温家宝在先回答记者提问中指出：中国确实是美国最大的债权国，美国又是世界上最大的经济体，我们十分关注美国经济的发展。奥巴马总统的新政府采取了一系列的应对金融危机的措施，我们对于这些措施的效果予以期待。证明前周笔者指出，美国经济未向好之前，中国不会加大刺激经济的力度，故两会无新的利好出台，包括外围纷纷降息，中国又不降息及减降存款准备金率的空间仍大，亦不降低存款准备金率。证监会说印花税有下调空间，但其它部门却说没有空间。以上证明，期望两会有新利好出台已经无望，大小非?无法再期待有新利好的高抛机会，下周只能逢高抛售零成本的解禁股了！
三是摩根大通亚洲区首席经济学家龚方雄指出，根据最新数据显示，中国出口贸易大幅度回落，可能是远未见底。CPI又出现负值，证明内需刺激不足，仅靠"4万亿计划"来"保八"肯定不够。最乐观估计中国2009年经济增长幅度为7.2%。龚方雄称，中国需要出台第二轮经济刺激计划，至于规模，一两万亿元就已足够。证明中国仍在经济下滑途中，股市向上的投资信心自然会下降，上升动能只会减弱，前期强势失去支持，跌倒市机会增加！
根据本周三海关总署公布的2月份贸易顺差仅为48.5亿美元，与1月份近400亿美元的顺差额相比出现急剧下降。其中，出口恶化情况相当严重，同比下降了25.7%，创下有数据记录以来的新低。如果再考虑到去年2月份春节假期的因素，那么今年2月份实际出口增速的回落程度更猛烈，这表明全球经济急剧收缩对中国出口部门的打击较市场此前的预期要严重得多。与此同时，周四公布的工业增加值情况也不理想，虽然2月单月的工业增加值同比有所恢复，但结合1-2月累计数据看，就此断言工业企业恢复正常还为时尚早。
由此可见，中国依赖外贸带动的经济增长，巳明显受影响，农民工的失业情况继续恶化，如何改善失业情况，增加企业抗击衰退能力，及减轻业绩倒退的严重性，对投资者心理影响较大，股票投资者不能加以忽视！
是据中登公司最近发布的统计月报显示，2月份社保基金在两市均未开户，此前连续三个月开户的社保基金终止了开户的脚步。社保基金一直都是股票市场不可忽视的重要力量，各方投资者对于社保基金的入市也是极其关注。历史数据显示，在去年11月、12月以及今年1月份，社保基金连续在沪深两市开户，累计总开户数达到32个。市场人士表示，一段时间内的集中开户表明社保基金在此期间投资意愿增强。笔者前两期的本栏巳指出，银监会主席刘明康巳指出，要求金融机构，不要传导股市风险到银行体系，就是收紧资金流入股市，故成交持续性下跌，弱势自然来临！
五是截至3月11日，中国人寿与其控股股东中国人保集团合计减持公司股份已达总股本的5％。以中信证券66.3亿股的总股本计算，此次公告的减持股份近3.32亿股。
减持前，中国人寿和中人保集团分别持有中信证券7.96亿股和3.53亿股，占总股本的比例分别为12.006％和5.317％。此次，中国人寿减持中信证券总股本比例高达4.548％，而中国人保集团减持比例仅为0.452％。作为一致行动人，两者总计减持达5％。
六是莫尼塔基金经理最新调查报告显示，49%的受访公募基金经理表示不看好未来一个月的走势，仅有16%的受访者对3月走势持乐观态度;而私募基金经理调查结果则显示，45%的受访者看好未来一个月市场走势，在预期未来6个月大盘收益率时，表示正负收益或持平的经理比例相当。
以上各点证明上周笔者预言，大盘转弱有理，并非事后孔明！
注意全球利淡因素有增无减的影响3月初的欧盟特别峰会上，傲慢的西欧国家领导人拒绝了匈牙利总理久尔恰尼费伦茨恳求施援的方案，这套1800亿欧元的"拯救"计划宣告受挫后，东欧国家开始对那些曾经力邀加他们入欧盟和欧元区的西欧近邻们，抛却最后一丝幻想。欧洲"新铁幕"已然悄悄降临，然而，在新一波金融风暴即将袭来之际，选择独善其身恐怕并不那么容易。几周前，波罗的海地区曾经的"经济领头羊"拉脱维亚政府刚刚宣布倒台，挑起俄欧斗气的乌克兰又濒临主权违约，巴尔干半岛上的高风险国家比比皆是。种种迹象显示，金融危机在经历了爆发、扩散之后，正进入一个逐步深化的过程，新源头就是遭遇破产危机的中东欧国家。全球仍然笼罩着继续衰退的阴影，中国不可能独善其身而不受影响的！
瑞信集团亚洲区首席经济学家陶冬12日在深圳表示，未来爆发"疾风骤雨式"的金融危机可能性不大，但仍有五大因素可能诱发第二轮金融危机。这五大因素是：目前的全球性金融海啸中，美欧银行同遭重创，信贷无法恢复导致大量企业破产，影响美国信用违约掉期（CDS）市场，牵扯进去的保险机构和投资银行随时可能破产，产生雷曼兄弟式的连锁反应；过去依靠外债来支持经济增长的新兴市场国家以及产油国可能将面临着资金断流的问题；前几年欧洲各大银行热衷借钱给东欧国家，而东欧国家正面临破产窘境，欧洲银行所面临的坏账将是美国次贷以及衍生产品坏账的两倍；美国各银行的杠杆率已经逐步下降，欧洲各银行的杠杆率一直维持在高位，而欧元这个统一的货币要求所有的欧元区成员国的财政政策一致，很难协调；美国政府今年发债的规模可能相当于小布什政府5年的发债总额，而且这些国债的收益率无法和美国潜在的风险相称，一旦美国政府难以承担，很容易爆发新的全球性危机！
至于依赖外债的新兴经济体都陷入了流动性危机，汇率急剧贬值，俄罗斯和东欧国家是其代表。以为能源与商品价格只升不降的原材料输出国，也多出现财政困难，因为政府过高估计了税收水平，民间的投资活动和借贷比率也偏高，阿联酋的杜拜便是一例。新兴市场的金融资产价格往往具有联动性，"一国出事、一片遭殃"，恶性循环曾在过去多次出现，目前东欧形势尤其高危。
利好因素仍然有限 本周美国政府加大政策力度救市，除了总统出口术叫人抄美股的底外，亦出台禁止沽空。当然银行业务有转好苗头，亦是利好因素。
3月10日，花旗集团行政总裁潘伟迪在一份花旗内部备忘文件中说，花旗集团今年1、2月份除去撇账部分，营收超过190亿美元，是2007年以来的最好水平。带来好消息的还有美银和摩根大通，这两家公司的行政总裁都表示过去的1月份业绩不俗。
这不仅让花旗银行股价当天上涨四成到达每股1.45美元，更带动摩根大通银行、美国银行等主要银行股价全部收涨。美国三大股指飙升--金融类股的平均涨幅达15%，标普500指数重新站上700点之上;纳指涨幅达到7.07%;道指大涨5.8%，创下今年以来最大涨幅。股市上升，美元、黄金走软，投资者在狂欢中暂时忘记了避风港。
从金融市场来看，最危险的时期业已过去。金融市场的去杠杆化已经到达再也找不到买单者的程度，不得不告一段落。
美联储主席伯南克3月10日再次表示，政府不会坐视这些大银行倒闭，这增加了市场的信心。美国信用市场已有明显解冻信号。企业债券市场在截至2月10日之前的5周里，已成功进行过一系列债券发售。据研究公司Dealogic的数据，美国公司共发售了783亿美元不享受政府担保计划的投资级企业债，这个数字大大高于去年四季度月均210亿美元的数额。这表明投资者对优质公司的债券非常渴求，已经无需政府进行信用担保。美国60万亿的企业债市场，被认为是第二波金融海啸的爆发点，这个判断不可靠，企业债市场正在逐渐恢复，企业债交易市场破产率在20%左右，而绝非百分之百破产。银行坏账率在可承受的范围之内。
首先，花旗银行盈利收入的好转，外界并不确知到底是什么原因。有一种猜测是，由于花旗集团自己的压力测试比政府规定的更加严格，因此计提更多，所以花旗盈利的好转可能是计提部分的释放;另一种解释是由于美国金融债券市场的定价体系崩溃，因此不得不依靠并不规范、原先边缘化的CDS市场进行定价，而CDS市场实行逐日盯市制度，因此在信用市场略有稳定后，金融机构的保证金部分也就陆续释放。金融机构实际上什么也没有做，只是市场回暖了，金融机构保证金减少了。
由此可见，金融机构盈利情况完全取决于信用市场的回暖情况。如果有一天，投资者信心再次下挫，那么，金融机构照样会在什么也没做的情况下盈利缩水。
此外，"股神"巴菲特拟再次抄底称美收购机会浮现。过去一年中已"抄底"失败多次的巴菲特，近日似乎又开始跃跃欲试。本周"股神"表示，他认为美国的收购机会已经浮现，主要得益于价格下跌和竞争减少。彭博社报道说，一年前还在欧洲四国搜寻并购目标的巴菲特，如今想法似乎有所改变，试图把眼光转回美国本土。巴菲特表示，考虑到旗下剩余的资金已经大大减少，不少公司股价已跌至低位且有实力的买家纷纷退出竞争，他认为，眼下伯克希尔公司不再需要到海外去寻找收购目标，美国本土就已经开始浮现一些不错的并购机会。
由于投资失误，过去一年中巴菲特的公司股价缩水近三分之一。眼下，伯克希尔公司的现金储备约为255亿美元。
不过，巴菲特对于目前的经济形势似乎并不乐观。他本周一表示，美国经济如同已"掉下悬崖"，但最终仍会复苏，他担心在经济回暖时可能出现比上世纪70年代末更严重的通胀。他对伯克希尔的股东说，经济的糟糕表现可能持续到2009年以后。
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