| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年03月14日 13:28 |
作者： |
陆水旗 |
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陆水旗（阿琪）
上海证券通首席分析师
近期市场对“两会”期间有关政策预期的落空感到有些失望。其实，这很是正常，大员、要员们都放下了日常工作聚在一起开会议、议国事，连刘翔都得放下日常训练去赴会，会议期间又怎么会有实质性的刺激政策出台呢？投资者普遍感到失望的主要根源在于，去年11月份以来刺激政策推出的数量与频率是历史上最多的，投资者由此享用到了太多由刺激政策赋予的市场红利，“吃惯了政策红利”的投资心态使得投资者形成了过高的市场预期。
“两会期间无政策”也可表露出两点，一是，由于本次欧美经济的衰退可能是长期性的，在比较长的时间内中国经济仍不可避免地会继续受到拖累。因此，在先前一系列刺激政策取得阶段性效果后，决策层可能认为还需要为后期可能出现的新情况预留一些政策空间；二是，决策层也可能已经感觉到了中国经济即将复苏的信号，此前的一系列政策已经取得成效，已没必要再施行更有力度的刺激政策。并且，在货币大投放之后，还需要为以后可能出现的通胀或滞胀做一些防备。如果是前者，说明在海外经济积重难返的情形下，中国对经济的刺激政策还不可能“一口吃个大胖子”，中国经济“率先复苏”可能还需要好事多磨。如果是后者，则进一步确认了一季度将是一个低拐点，经济与公司盈利将会在二季度提前进入复苏的轨道。如果把这两种不太融洽的情况融合在目前股市行情上，目前行情显然是处于一个“好事多磨”与探寻一个新底部相结合的“磨底”阶段。只不过，前一种情况对应的“磨底”时间更长一些，行情表现也会更复杂与曲折一些，后一种情况则“磨底”的时间要快一些。等到三四月份的行情对年报与一季报风险消化完毕，五月份经济与公司盈利数据对“一季度是拐点”有了确认，行情当会水落石出。
行情已进入新的“磨底”时期，后一轮行情是建立在复苏预期下的“复苏性行情”。但在即使复苏也还不可能迅猛增长的经济背景下，在去年末以来市场流动性已有持续积淀的现状下，即使二季度开始的经济与公司盈利能发出复苏信号，后一轮名为“复苏”的行情仍会充满着流动性驱动的痕迹。主要因素是，由于实体资本出于对外需和内需的忧虑，尤其是有许多制造业产能过剩的情况下，继续投资实业的意愿淡薄，促使大量实体资本外溢到资本市场。这种现象早在1998-2000年亚洲金融危机时的A股市场曾经出现过，虽然现在的中国经济、股票市场和外界的关联性与十年之前已不可同日而语，未来“复苏”名义下流动性驱动的行情力度与广度可能难以与十年前相比，但政策强力刺激的背景没变、资本流向股市逐利的本性没变、A股“一枝独秀”的格局没变。与十年前相比，政策多、题材多、资金多、业绩少的“三多一少”市场特征也没变。
经过一二月份流动性大释放的激情演绎之后，现阶段行情正在流动性的激情与基本面的理性之间摇摆。相信，在今年“N型”的行情架构中，第二轮“打着复苏旗号”的涨升行情更有可为。
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