| 来源： |
深圳商报 |
发布时间： |
2009年03月10日 07:38 |
作者： |
宋华 |
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全国政协委员、中国证监会主席助理朱从玖９日在接受记者采访时透露，发行制度改革具体方案仍在酝酿当中，主要思路有三个方面，一是股票定价进一步市场化；二是强化买方的约束力；三是在风险明晰的前提下兼顾各方面利益，尤其是小投资人的利益。
“伴随着市场的发展，关于发行制度改革这一话题的讨论没有停止过。因为发行的模式以及它确定下来的一些基本原则，直接决定整个市场后面各个环节的运行。它有很强的基准性和方向性。”朱从玖打开“话匣子”就直奔市场高度关注的发行制度改革这一话题。
他透露，发行制度的改革主要思路有三方面，并对这三方面进行了具体阐述。
股票定价
进一步市场化
首先，股票定价要进一步市场化。朱从玖表示，在以往发行体制改进和完善当中，已经建立了市场化的机制，包括询价制、保荐制，这是发行体制市场化的重要进步，但这样的进步随着市场发展又显得不足，需要进一步对定价机制进行市场化。
“进一步的市场定价机制，会对发行人、投资人、承销商产生很严厉的约束。如果发行人期望价格很高，就有可能发不出去；如果投资人给的价格不合适，那你不一定可以买到股票；承销商如果不能很好沟通发行人和投资人的意见，生意就可能做不成。所以定价的进一步市场化会对这些市场主体产生更加严厉的约束，定价进一步市场化指向也是要让市场主体真正担负起责任，形成市场主体之间的博弈。”他补充说。
买方约束力
决定市场运行质量
其次，要强化买方的约束力。朱从玖指出，买方约束力的强弱从许多方面决定市场运行的质量。买方如果很有素质，有很强约束力，就会对发行人形成严厉的约束，会使发行人更加慎重，买方约束力还可以抑制市场上大家所不太喜欢的行为和现象，比如圈钱、市场的发行价格过高等。“买方约束力表现在买方以一个什么样的价格来接受上市公司发行的股票，如果说买方不接受发行人或承销商给定的价格，只有两个选择，或者降低发行价格，或者停止发行。这次发行体制改革，我们希望能够强化买方的约束力，因为定价的进一步市场化，事实上是需要有一个比较强的买方约束力匹配，否则买方价格就有可能不是很理性。所以买方的约束力对发行市场会是一个有效的制衡。”他进一步解释说。
新股发行
兼顾各方面利益
此外，在风险明晰的情况下要兼顾各方面的利益，尤其是小投资人的利益。朱从玖表示，这个导向或者原则的主因是要明晰风险。从国际经验来看，新股破发的例子很多，而我国市场上的小投资人参与一级市场的热情很高，此外，从国际市场的较长趋势看，即使有破发情况，但是新股发行价会低于二级市场价格，新股发行盈利的可能性较大。因此，他指出，如果小投资人即非机构投资人仍然有很强烈的参与发行市场的意愿，应当重视小投资人的意愿，兼顾市场参与各方的利益。
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