| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年03月09日 09:51 |
作者： |
丛榕 |
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依靠3月4日的长阳，上周申万风格指数实现普涨。分析人士认为，依靠单日突击性表现的事实提醒投资者，市场并不具备充分的上升条件。虽然中、小盘指数再次跑赢大盘指数，但这种行情更宜理解为“强弩之末”；而与此同时，大盘股上方的空间也极为有限，市场风格或暂时进入模糊期。自下而上的选股策略将加剧这一模糊特征。
低PB股票表现突出
3月2日―6日申万风格指数全线上涨，并体现出三个特征：首先，中、小盘股票重新超越大盘股，回到涨幅前列。按照总市值加权法计算， 2月23日―27日市场回落阶段，中、小盘指数均下跌了12%，调整幅度尤为明显，而上周中、小盘指数分别上涨了9.33%和9.11%，排在涨幅前列，更超过了大盘指数4.64%的涨幅。以核心大盘股为权重股的中市盈率指数、中市净率指数涨幅最小，分别只有2.64%和4.58%。
其次，低市净率股票强势反弹，表现最为抢眼。按照总市值加权法计算，2月23日―27日低市净率指数累计下跌了12.88%，跌幅最大；而上周低市净率指数大幅反弹，上涨了9.64%，涨幅仅次于低价股指数，中、高市净率指数涨幅仅为4.58%和4.80%。按照算术平均法计算，低市净率指数上涨了10.79%，也仅次于中价股指数。综合来看，低PB股票是上周表现最好的品种。
最后，上周绩优股、微利股和亏损股表现差距很小，业绩指标暂时没有发挥作用。按照算术平均法计算，微利股上涨了9.87%，绩优股和亏损股分别上涨了8.61%和8.44%，按照总市值加权法计算差距也不大，亏损股和微利股涨幅分别为8.66%和8.04%，绩优股为6.86%。
由小到大 风格转换不容易
回顾本轮反弹可以清晰地发现市场风格变化。2008年11月开始股指震荡上行，主题投资风靡市场，题材股密布的中、小盘股票始终维持强势，直到2009年1月下旬，在部分周期性行业上涨的带动下，大盘股才时而超越中、小盘股票，但与上轮牛市5?30以后大盘股一飞冲天的牛气相比，当前阶段大盘股的表现缺乏整体性和持续性，更多地表现为结构性和偶然性。究其原因，主流资金出于仓位限制必须进入大盘股，但防守的本意决定大盘股不可能有全面持久的机会，“盘中护主”已经是其力所能及的最大限度。
分析人士指出，相对估值的压力降低了资金的偏好度，阻止中、小盘股继续上涨，但业绩风险远未释放完毕，从根本上封闭了大盘股上行空间。同时不可忽视的还有流动性爆发式增长告终：从总量看，全年5万亿的额度前两个月已经用掉一半左右，信贷爆发式增长肯定仅能保持一个季度；从结构看，随着振兴计划落实，越来越多的资金将进入实体经济层面。
风格进入模糊期
中、小盘股逐渐退潮而大盘股又不能接过“反弹的枪”，这将导致市场风格将进入模糊期，能做出的最乐观的判断是为修正此前由流动性推升的高估值，大盘股和中、小盘股一起调整，而大盘股下跌幅度更小，能大幅跑赢平均水平绝对是一个小概率事件。
同时，自下而上选股策略也可能加剧模糊的特征，这一判断建立在周期性、弱周期行业与大盘股、中小盘股之间的微妙对应关系上。目前周期性行业继续筑底，非周期性行业仍在下滑通道，宏观经济和业绩读数都不支持自上而下。如果反过来自下而上，就等于抛开了周期―弱周期、外向―内需、投资―消费等标准，也近似意味着大盘股与中、小盘股之间的绝对界限变得模糊。
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