| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年03月05日 13:07 |
作者： |
贺辉红 |
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□本报记者 贺辉红 深圳报道
外围市场近期大幅杀跌，A股在走出一段独立行情后低下“牛头”。不过，就在小牛沉沦之际，4日市场出现数大利好预期，令A股再现井喷行情。A股大涨是否意味着小牛归来？分析人士认为，井喷行情并不具备持续性，市场短期内或仍以震荡为主，但已经进入长期投资区域。
事件驱动VS经济企稳
在十大产业振兴政策全部出台后，市场大幅走低。但从本周一开始，市场热点再度涌现，其中最突出的就是高比例配送，如西飞国际、济南钢铁等。而昨天市场传出的利好传闻更令做多气氛再度炽热，上证指数涨幅高达6.12%，两市A股绝大多数飘红。分析人士认为，后市涨势将取决于相关利好传闻能否落实，如果利好符合预期，市场还有反弹空间，否则将延续震荡态势。
事实上，在关注利好预期驱动的同时，更应该关注经济先行指标的变化。中国物流采购与联合会4日宣布，今年2月的中国制造业采购经理指数(PMI)为49，比1月上升3.7点，高于市场预期的47，仅略低于该指数的均衡值50。该指数回升显示中国经济底部回升的迹象趋于明显。分析人士认为，目前中国经济发展形势已出现积极变化，比如补库存活动增加、贷款快速增长、发电量恢复为正增长等等，再结合2008年12月份以来PMI指数的变化情况，预计1－2月份中国工业增长率将高于2008年11－12月份的水平。
供求关系演绎动态均衡
A股除了要应付经济基本面带来的问题外，还深受供求关系影响，而供求关系与贷款规模增速和大小非解禁以及IPO有莫大关系。
据聚源数据统计，2009年1月份根据上市公司公告计算的限售股解冻后套现额度为32.25亿元，占当月股改限售股解冻额度的比例为4.95%，共计46713.93万股。2月份的限售股套现情况，显示压力增大。2月份限售股合计套现额为73.75亿元（二级市场减持47.69亿元，大宗交易26.06亿元），环比增加128.69%，占当月股改解冻额度的比例为8.21%，创出2008年2月份以来单月套现额度最高值，若按整体市场市值水平进行折算，则为历史最高水平。分析人士认为，二月解禁规模大增，与市场火爆不无关系。这表明，当二级市场上涨到一定高度后，大小非的解禁意愿还是相当强烈，市场也将因此面临一定压力。
当然，从博弈角度来看，大小非同为理性经济人，最大化自身利益是最优策略。因此，当与市场紧密相关的贷款规模增速持续放大的初级阶段，大小非会因预期市场将有一段冲高而选择惜售，在冲高后短线做头的过程中，减持力度会陡然加大，本轮大宗交易的活跃度变化已经证明了这一点。此外，经济形势的好坏也在一定程度上影响着大小非的心态，当市场预期经济形势好转时，大小非可能选择待价而沽。
从目前的情况看，2月份贷款规模可能超出预期，而PMI触底回升也可能提振市场信心，在这种情况下，供求关系或暂时趋于缓和。但供求关系亦受事件驱动影响，若IPO重启或外围市场持续暴跌，供求关系可能重新紧张。
外围市场正反馈
随着A股强势上攻，一向跟随外围而动的港股市场亦发起久违的攻击波，在汇丰控股续跌的背景下，恒指4日午后一根直线拉起，中资股尤其强势。日本股市亦在下午开盘后，由跌转升。
外围市场与A股共振，是对A股强势的正面反馈，还是外围市场已经见底，仍有待观察。不过，从目前的情况来看，全球市场仍在寻底途中。数据显示，在过去200年全球主要金融危机中，道指平均跌幅近55%，延续时间约有3.4年，目前道琼斯指数跌幅为52%，延续时间则接近1.5年。此次金融危机的影响深度和广度在理论上要超过以往大多数危机。如果达到历史平均水平，美国股市的底部恐怕要在2010年下半年之后才能看到。世界股市和经济在2010年之前整体可能仍将保持低迷。
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