| 来源： |
证券市场红周刊 |
发布时间： |
2009年03月02日 14:06 |
作者： |
林鹰 |
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红周刊记者 林鹰
穆迪报告引发全球新恐慌
北京时间2月17日晚间，国际评级机构穆迪（Moody’s Investors Service）发布的最新风险提示报告称，东欧地区的银行正面临着坏账准备金上升、银行借款成本上升和本国货币贬值带来的压力，这导致其盈利能力下降，资本基础被侵蚀。欧洲新兴经济体的衰退情况可能比其他地区更加严重，因为这些经济体存在着很大的贸易失衡问题，这可能导致该地区的银行评级被下调，并连累其西欧同行。
穆迪的报告验证了在2006年成功预言了这轮经济危机来临、人称“末日博士”的纽约大学著名教授鲁比尼早先的警告——鲁比尼曾经表示，部分东欧新兴经济体正在酝酿新的金融“灾难”，新兴欧洲将出现全面金融危机。与此同时，全球最大的债券基金美国太平洋资产管理公司东京的亚太区研究主管Ozeki在最新报告中也表示，“当前经济的下滑仍处在初步阶段。一旦房价跌势继续持续，将可能加速经济的下行，进一步强化风险的恶性循环，甚至可能在未来6～12个月中引爆第二波金融危机。”
穆迪的报告引起了欧洲市场巨幅震荡，金融危机第二波即将来临的阴云弥漫在本来就乌云尚未散去的全球上空，人们担心欧洲形势的恶化会进一步牵制全球经济。而与此同时，美国纽约股市在上周五震荡下跌至6年来低位后，本周持续全线大幅下挫，道琼斯工业平均指数和标准普尔指数均创下自1997年以来的12年新低。而中国A股市场在经过周三“反常的坚挺”后，随后即连续大幅下跌。
金融危机“第二波”会否到来？而A股市场能否抵御这逐渐袭来的寒意？《红周刊》就此问题对分属于券商、基金、私募、保险公司、期货公司、投资公司等10位业内人士展开了一个小调查，调查结果呈现“343阵型”（见图1），乐观派、中性派、悲观派的人数分配较为均衡，表现出业内人士对这一问题有各自看待和分析的角度，分歧较为明显。
乐观派：不会有所谓的“第二波”危机
嘉禾人寿保险公司资产管理部副总经理肖金和是乐观派的代表人物。他认为，根本不会有什么金融危机“第二波”，理由是本轮金融危机的罪魁祸首是金融企业高杠杆所致，而在危机爆发后一系列“去杠杆化”的进程中，目前杠杆很高的行业已经没有了。而针对于东欧地区引发金融危机第二波的说法，肖金和认为，只要美国经济形势好转，东欧也坏不到哪儿去。而他对美国经济好转持乐观态度。
偏中性派：A股市场或可独立危机之外
而在4位“偏中性派”或认为“影响有限”的人士中，说法又各有不同。联讯证券宏观分析师汪婉婷调侃道：“似乎坏消息总是比好消息传得快、传得远，这可能源于人类自身的某种天性。”她的看法是，目前金融危机‘第二波’主要存在于人们的担心中，尚没有公认的证据证实‘第二波’已经席卷而来，但这段等待、求证的时间却更难熬。但如果真的来了，对力求自保的中国经济无疑将雪上加霜，因为在全球化程度如此之高的今天，没有避风港，至少过去的一年，没看到哪个国家能够独善其身。我国去年第四季度以及今年内可能出台的所有宏观政策，其最好的效果在于修正下跌速率，平滑波动幅度，但与趋势无关。
但涉及到A股市场层面，汪婉婷认为“A股市场的好处是，它是一个未成熟市场：它看基本面，也不看基本面；它是市场的，也是政策的。再加上去年的大跌垫底，今年的A股市场中短期机会、局部机会反而更多——外部环境若每况愈下，想必国内政策愈全力以赴，于是股市题材愈多，而且，谁还忍心剥夺普罗大众这最后的自留地呢？”
海通期货北京南礼士路营业部总经理李潼军的观点与汪婉婷有近似之处。他表示，第二波危机是否发生，取决于美股市场能否止住急速下滑的态势。如果股票市场表现不好的话，那么相应的银行问题会更多地暴露出来。因为美国政府在这场危机中解决问题的思路与中国不一样，美国的做法是通过理顺银行，然后恢复正常信贷的做法来解决问题，这并非是单纯地拯救经济，而更像是在拯救整个资本主义市场体系，包括价值观。
至于对中国市场的冲击，李潼军认为“A股市场或有例外”。从国内商品市场角度来看，近两个月出来了跌难涨易的情形。国外市场暴跌，国内微跌；国外微涨，我们则狠狠地涨一把。李潼军分析，这种现象的出现，与中国救市方略和美国不同有关。中国的银行体系整体仍处于正常运行中，并没有太大的风险，财政资金投向则主要是基建领域，目的是延缓经济急速下滑，解决就业。因此，与美国“拯救资本主义”的目的不同，中国的救市目标更为单一，对经济的刺激效果更为直接。
李潼军认为，进入2009年以来的A股走势与美元指数走势有微妙的相似之处。这是因为放眼全球市场，已经很难找到安全的投资品种和区域。正是由于安全性的稀缺，才形成了美元与黄金齐涨的反常现象。从安全港湾的角度看，尽管A股有很多天然缺陷，但A股在2008年领跌全球，率先反弹也便合情合理。现在对于全球资本来说，选择安全的投资品种无疑只能“矮子里面拔将军”，选来选去，A股似乎还算是一个不错的选择。而A股能否抵御新一波危机寒流，则主要看我们的政策是否能有效果，能否有效释放消费能力。
从技术角度上看，李潼军认为A股如果要走出一波行情，必须有效突破2008年9月26日的高点2333点。
认为本轮市场调整跌破前期低点1664点可能性非常小的英大证券研究所所长李大霄则表示，与危机“第一波”相比，基于1）利率水平不同；2）各国政府和金融机构应对准备不同；3）G20不会再让大型金融机构倒下的共识不同等原因，第二波危机如果来临，其冲击力将弱于首次。而在上海鑫狮资产管理有限公司执行总裁迈克?吴看来，中国的第二波金融危机不会来自外围，而是内部，就是当前资本流动性的泛滥。
悲观派：对中国的冲击非常大
《红周刊》记者在调查中发现，无论对危机“第二波”持何种观点，对于“第二波”的说法，几乎所有的受访者都认为不够准确。首先是如何划分金融危机阶段难有定论，其次是，按照国海富兰克林基金公司首席基金经理张晓东的说法，“第二波”危机早已发生，他认为，本轮危机“第一波”发生在金融机构，而“第二波”则发生在实体经济领域。张晓东近期一直在各地进行公司调研，“企业层面未看到强劲反弹”是他实地调研的总体结论。
曾在美国留学并曾任职于美国纽波特（Newport）太平洋投资管理公司的张晓东对美国经济复苏持谨慎态度，“目前，美国以信用卡为代表的消费贷款问题正在逐渐显露。整个经济系统仍不处于正常运行中。普通民众开始增加储蓄，减少消费，这从长远看是对的，但短期内则不利于经济复苏。而欧美市场的持续疲软对中国经济的冲击非常大。近年来中国经济的高速增长与全球贸易增长是同步的，增长的关键要素就是外贸出口。因此，在外部需求极度孱弱下，中国经济面临的核心问题就是产能过剩，这与1929年美国大萧条的情形非常近似。”
从房地产业最终未被列入中国政府的振兴计划看，张晓东认为这是一种拯救与调控交织的矛盾心态的体现，如果刺激政策的努力仅仅只是拖住经济下滑，延缓本来应该发生的正常调整，那么调整的延缓也就意味着复苏的延缓。因此张晓东不认为有充分的理由断言中国经济能够先于全球复苏，投资者应做好“打持久战”的准备。
但是，市场不好不意味着没有投资机会，尤其这是一个博弈的过程，情况越糟糕，经济刺激措施的波及面就会越广、力度也会越深，直到政策最终发挥作用。较之市场热捧的中小板、新能源、军工等板块，张晓东表示那些借2008年灾年“藏业绩”，导致2008年业绩大幅低于预期的优质上市公司更值得关注，他笑言自己现在所喜爱的一项工作就是看报纸头版头条上的负面新闻。
与张晓东一样非常重视危机“第二波”影响的还有民族证券研发中心副总经理徐一钉，他的看法是：新一轮金融危机正在进入倒计时，且与最初的次贷危机不同，本次危机的引爆点更多，情况错综复杂，说“失控”也不过分。“俄罗斯、东欧、欧元区银行、信用卡危机……谁知道哪一个会成为新一轮危机的爆发点呢？”而其对中国市场的影响由于传导时间的延缓，也将会滞后体现出来。在谁也无法评估经济刺激政策的力度和效率的前提下，也就无法去评估具体的影响。“你说它能坏到什么程度？说不清楚！”
太平洋证券宏观研究员周明剑认为，新一轮危机对中国的最大影响除了出口，另一方面可能体现在外汇储备上，如果西方各国选择货币贬值的方式来扩大流动性，那么中国所持有的庞大外汇储备将面临大幅贬值的窘境。
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