| 来源： |
证券市场红周刊 |
发布时间： |
2009年02月23日 09:57 |
作者： |
林鹰 |
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红周刊记者 林鹰
2月17日，伴随一场久旱后突如其来的大雪，A股“小阳春”骤遇“倒春寒”，令人陡生寒意，连许多节节踏空对近期A股暴涨咬牙切齿的资金，亦不敢生出“春雪贵如油”的欣喜。上证指数自2008年10月28日下探1664点后至2009年2月17日上摸2402点，最高涨幅达44.35%，而个股股价翻番者则不胜枚举。关于这轮被市场普遍视为“流动性推动”的行情，近日一个流传颇广的段子云：
董卓宴请吕布、李儒等心腹，貂蝉作陪，为试诸人忠诚，卓命蝉涂黑双手。席间烛忽灭，复明后众人手黑，独布手净。卓遂赏布，布笑，露黑齿。
异史氏曰：这轮行情摸到的人多，吃到的人少。
大周期投资者：
等待“时间的玫瑰”绽放
英大证券研究所所长李大霄是近期市场关注较多的证券分析师，这种关注源于他自2008年11月下旬起，在众多怀疑的眼光中坚持唱多的勇气。而当行情行至今日，本周市场大幅回调，使得那些隐藏在汹涌波涛下的忧虑再度浮出水面。逃或躲，进或退？乍暖还寒，本就是最难将息的季节。
李大霄给出的建议是“别慌”。投资人要想弄明白该如何操作，首先应该确定行情的性质。如果把自1664点以来的市场走势当作股灾后的常规反弹，那么在中国经济前景雾里看花、外围市场环境依旧“北风那个吹”的情形下，持筹者自然战战兢兢，碰到风吹草动而惊惶失措就成为必然了。从短期看，节后A股暴涨与信贷规模剧增、大量流动性的注入不无关联，成交量创下自2007年“5?30”以来的天量。
但在李大霄看来，自1664点而始的这波行情并非“流动性推动”这么简单，而应该以“全流通”来重新进行定义。无论是在《现在是股市带来希望的时刻》（参见2008年第53期“高端视野），还是在《寒夜中渐现的四线曙光》（参见2009年第3期“高端视野”），抑或在《市场稳定的五大因素已经形成》（参见2009年第5期“周末茶坊”）中，他对这一问题都有过阐述。因此，站在这一角度来理解行情的李大霄坚持认为“目标依然远大”。
“股权结构隐患随着全流通的到来而发生了重大变化，基金在此可以做长期配置，即使‘大小非’们跑出来也不怕。”李大霄说，因此他把本周二、周三A股的大跌视为强势、正常回调，是A股在2008年后漫长的融冰之旅中不可避免的坎坷。据他统计，自1664点以来市场换手率已达100％，在此区间介入的战略投资者的长期目标绝非是这几百点的涨幅就“得胜回朝”了。
记者2月6日在与李大霄的私下交流中曾问到，如果说在2008年股灾中制胜的法宝是仓位（空仓）而不是个股的话，那么2009年的关键是什么，李大霄给出了“还是仓位”这样让人吃惊的答案，当然，这个“仓位”的含义是“满仓”。
李大霄认为，本轮行情建仓的“纯金期”是上证指数在1700点时的区域，空仓者无缘享受其后约700点涨幅的黄金机会，而只能耐心等待大幅回调，等到出现“白银期”、“黄铜期”时机再入场。对于本周出现的回调，李大霄判断回到1664点“纯金”投资区域的可能性微乎其微，因此目前持币者如果选择入场的话，较之1664点势必要付出几百点涨幅的“入场费”。但他认为2300点依然是投资区域，而非泡沫阶段，只不过是“黄铜期”而已。现在持门票入场的投资者从长期来看，仍将是机会大于风险。当前市场舆论对2009年是震荡市基本达成了共识，只不过李大霄加了一个定语：重心不断上移的震荡市。
而对于持有低成本筹码的投资者，面对大幅震荡应做何应对？李大霄认为抵御赚取小差价的诱惑、持股不动是最好的选择，尤其当所持筹码为封基、B股、QDII以及A股优质公司时。对于大周期的投资者，银行、证券、保险、航运和有色五大板块是值得在回调后的“白银期”、“黄铜期”介入的品种。当“时间的玫瑰”一词被股灾彻底摧残到“残花败柳”的今天，这朵曾经被误读、被滥用的玫瑰，李大霄认为会从中国市场的1664点才真正开始起步，绽放出纯正的芬芳。他坚信那些在1664点播种下的种子，假以时日，将在全流通的新时代结出丰硕果实。
右侧交易者：
做“草上飞”是最好选择
与李大霄不同，自称为“价值趋势投资者”的上海鑫狮资产管理公司总裁迈克?吴对本次回调另有话说：
“首先对‘时间的玫瑰’早先在中国被滥用，而现在予以拨乱反正，我深表同意。在错误的时候播种施肥，玫瑰只能在时间中变烂草。直到真正播种的春季来临时，却发现，哎呀，没种了。对空仓者，我深切、恳切、热切、殷切地建议现在不要入场捡便宜，而是要搞清楚市场的本质是忽悠大多数人的假象，应该当市场回归正常后等候下一个大波动的开始。有句老话：牛市赚钱，熊市赚钱，只有发疯的市场赔钱。”
迈克?吴在2008年11月8日出版的第47期《红周刊》上表示“从11月７日开始，上证指数只要不击穿新低，指数上升2%，成交量放大，A股会迎来一个新的较大反弹，中小板将是反弹龙头。”但是在今年2月9日却给出了全部清仓中小板筹码的建议。
据他分析，最近为A股贡献涨幅的是机构，其资金的来路有两条：第一银行，第二保险基金。“因为债券市场的投资回报率已经低到让银行和保险基金忍无可忍的地步，逼迫这些资金一定要出来‘混’业绩。”从权重股的启动来看，迈克?吴将其视为是久久悬而不决的股指期货可能启动的一个信号，“最近的行情不是私募信托基金和QFII的行情，也不是游资，肯定是正规军的保险基金和共同基金所为。近期操作应控制大盘股仓位，把前期从中小板获取的大利润全部锁定。”
而对于市场热议的国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪所言“全国‘两会’之前A股会维持上涨势头”，迈克?吴对言传如此意会：
“大家普遍认为本次涨势会到‘两会’？那行情为什么不能延到‘红五一’呢？今年又是建国60周年，按理该让股民普天同庆；那既然都牛到国庆了，离年底基金排名就又不远了；过完年就是上海世博会，怎么都得给个持续上涨的面子吧……上期‘张望股市’刚说‘炒股也要三从四得’？大家就忘记了？对暴涨行情踏空的同志们不要苦大仇深地去看，出现暴跌也不要饥不择食地去抢，现在就是在晃晃悠悠中瞎折腾。”
“长期来看，我认同大霄兄的分析，当然在利润看上去不错的时候，我总是脸皮厚点，‘先套现总比后套牢’踏实些。你说我是‘草上飞’也好，不知好歹的资本两面派也罢，我就是要听从巴菲特老先生亲口在我耳边语重心长地说过的那句话：不要赔钱——我是狠狠地牢记心头。‘草上飞’是随时可以作加减的。”
迈克?吴对A股短期趋势不看好的一个重要参考指标是美国的中国新华指数（见图5），他认为2月初其走势出现了一个“麻烦的调整”。而对于一直把市场调整期当作未来“大飙股”观察期的他来说：“未来大牛股必然在下一轮的调整中跌幅不会超过30%、盈利能力不下滑的公司中产生。在股价调整的时候，关键要观察其走势强度是否会越来越高，什么是强度？造100层摩天楼的钢都是特种强度，股票上升的时候，不是和摩天楼的拔地而起很类似么？其中企业盈利的加速度就是‘钢的强度’，我也经常在牛市做长线的。”
记者后记：无论是价值派的李大霄，还是趋势派的迈克?吴，在本轮行情中，他们对行情的起点、未来走势判断虽然殊途，却赢得了“挣钱”的同归。记者在采访中还了解到，一位空仓至今年1月9日的朋友，从当日起亦通过追涨杀跌而获得了超过40％以上的收益。究其源，投资之道原本就不是“自古华山一条路”，而是“条条大路通罗马”。每个人的世界观不同，方法论也就各异，投资者可以根据自己的性格及偏好来听取操作建议。正如民族证券研发中心副总徐一钉所言，投资者重要的是要建立自己的投资思想体系，并养成良好的交易习惯，惟如此，才能在不同环境下来应对市场。如果习惯不好，那么在牛市中稀里糊涂挣来的钱，也会在熊市中稀里糊涂赔回去。
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