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证券时报 记者 胡学文
1.62万亿!尽管对1月份的信贷增多已经有所预期,但当正式数据公布的时候,许多人还是吃了一惊。如此巨量的贷款出笼后,其投向自然备受关注。而同期A股出人意料的鹤立鸡群,这样的巧合不免让人平添几分猜想。
1.62万亿元的数字创出我国月度新增贷款的历史新高。事实上,在国家刺激经济计划的推动下,我国人民币贷款增速迅猛在前期已经有所显现。
与此相呼应的是,信贷猛增数据极大地提振了市场信心———2009年以来沪指已大涨500多点,涨幅超30%,涨幅翻番的股票多达数十只。而且,伴随着股市走强,日成交金额频频超过2000亿元。
国内股市的靓丽表现是不是意味着我国经济已经先行回暖了呢?正所谓仁者见仁,智者见智。有分析师从可能的贷款流向做出了如下研判:在上述天文数字的贷款中,不排除有资金流入股市。理由是,从1月份的整个贷款结构来看,新增巨额贷款主要投向了票据融资和短期贷款,在当前固定资产投资尚未完全到位的情况下,可能导致一部分闲置资金定期化;同时,一部分资金趁机间接流入股市。言下之意,部分信贷资金间接入市可能是推高市场的原因之一,而市场走牛反过来又吸引更多的资金入场。
还有分析师通过研究历史数据发现,当M2增速高于GDP增速带来流动性过剩的情况下,的确会带动A股走强。而目前1月份的信贷数据正是处于这种态势。
回过头来分析具体数据。在公布的1月份信贷数据中,居民户贷款增加1214亿元,其中,短期贷款增加621亿元,中长期贷款增加593亿元;非金融性公司及其他部门贷款增加1.5万亿元,其中,短期贷款增加3404亿元,票据融资增加6239亿元,中长期贷款增加5229亿元。其中,短期贷款和票据融资这两项最引人注目。撇开票据融资不说,短期贷款间接流入股市的可能性并不能完全排除。原因在于,在当前宽松的信贷环境下,企业比较容易从银行贷到资金,企业贷款大多用于更新设备,扩大生产经营。不过,低迷的进出口显然会影响现阶段企业在更新生产设备方面进行较大的投入。那么,企业在固定资产投资未到位的背景下,就无形之中产生了一笔“闲置资金”。由于目前一级市场处于停滞状态,这笔以往的“打新资金”在追求利益最大化的驱动下,间接进入二级市场“炒一把”也不意外。从中登公司公布的统计月报来看,去年下半年以来,一般机构(包含各种企事业单位)新增开户自去年初后一路走低,但从去年底开始逐步有所回升。这意味着部分企业和社会团体在开设账户,择机入市。
而居民短期贷款的大幅上升,则不排除居民通过住房循环贷款等方式,获取银行资金进入股市。从一些证券公司营业部的反馈可以得知,新年以来,在股市回暖的刺激下,新增股民数量在不断增加。（证券时报）
□ 证券日报 记者 沈明
进入牛年后，两市的表现可谓牛气冲天。在短短11个交易日内，沪市便连续冲过了四道整数关口，深市更是一口气拿下16个百点障碍；同时，成交额也显著放大，本周一又一次改写了近阶段的单日天量纪录，这也是一年多来的第二高水平。量能为何如此放大，这对市场又将产生什么影响呢？
流动性持续充裕
新增信贷去向留猜想
央行报告显示，1月份，金融机构人民币各项贷款显著加速，延续了9月份以来的势头，按可比口径计算，月末贷款余额同比增长21.33％，较前一个月加速2.6个百分点。当月新增信贷1.62万亿元，同比多增8141亿，远高于历年1月信贷投放水平。1月份信贷增长如此之快，一方面与刺激性货币政策的不断展开有关，另一方面也和许多财政项目的配套贷款投放相关。松弛的信贷投放不仅仅有利于市场流动性供给扩张，同时也有利于缓解经济下滑的压力，为经济反弹创造条件。安信证券认为，虽然1月份如此高的信贷投放速度预计难以长时间维持，信贷增速很可能在下半年出现回落，但信贷增速的回落并不必然意味着流动性的趋紧，判断流动性供求是否出现转折的关键指标是加权贷款利率水平是否出现反转。实际上，如果考虑到刺激性货币政策很难在今年以前发生转变，同时考虑到经济名义增速大幅下滑导致的对流动性需求的下降，我们相信即使信贷增速出现回落，流动性很可能仍然处在供过于求的状态，主要利率水平仍然处在不断下沉过程中，银行体系主动的信贷创造对于市场和经济依然是支持性力量。
同时，需要注意的是，在经济下行周期中，由于居民购买力下降、产能过剩、企业效益下降等原因，企业自主投资会明显下滑，新增货币不会全部流入实体经济领域。一方面，由于消费主要取决于现期收入和存量财富，今年的居民消费恐难明显提振。银河证券分析师认为，受经济下行、企业效益下降的影响，居民收入今年难以保持高增长，消费将会由去年的高增长回归平稳。另外，利率降低，但物价下降得更快，这意味着居民会将相当的收入储蓄起来而不是增加消费支出，新增流动性难以释放到消费领域。
招商证券分析认为，“这说明存在企业存款定期化的现象”，招商证券策略分析师陈文招表示，这跟1月份春节因素也有关系，春节期间不少企业企业休工，所以活期存款比较少，所以M2和M1之间差距大。
从整个贷款结构看，主要投向票据融资和短期贷款，而由于固定资产项目尚未到位，可能导致一部分闲置资金定期化。招商证券认为，从历史经验来看，M2增速高于GDP增速带来流动性过剩的情况，的确会带动A股走强。当然这不是说信贷资金被挪用炒股，而是间接的流入。例如，企业有1000万元闲置资金，如果可以得到低息贷款的话又觉得股市有机会，可以把这部分钱投资股市，间接给股市提供了增量资金。
成交超越6000点水平
天量新高形成良性循环
通常情况下，每当大盘上涨特别是持续大幅上扬时，投资者“旧业已随征战尽”的烦恼自然也会一扫而光，市场的参与热情往往也会不断提高，成交量与股指由此便形成了良性循环格局。就目前而言，近期量能之所以持续大增，很可能是由前期离场的资金重返股市和场外新增资金不断入市 这两股力量共同大致的，在客观上势必会进一步加大市场的赚钱效应。
对比可发现，沪市收在6000点上只有三天即2007年10月15日、16日、17日，成交额依次约1950亿元、1670亿元、1360亿元，两市同期成交总额分别为2720亿元、2340亿元、2015亿元。昨日沪深两市成交总额2730亿元，目前成交总额已超过6000点时的水平，成交手数如昨日的3.53亿手较上述三天中最高的还激增1.3倍！但无论成交额还是成交手数，若以现有的量再乘以3后再与6000点时相比，却是毫无根据或极为荒诞不经的，因为：市场的换手率是成交量与可流通总量的比值，而流通总量的金额、股数则是变动的，股数的增幅自然也更加明显，但流通总金额却未必会随之增加。通常说来，判断换手率的高低，成交额较手数更能表明大盘的情况，可个股一般则应该使用手数而不是金额的多寡。
从历史演变来看，远的不说，仅以本世纪至今的大盘表现而论，如2000年春节过后，两市在三类企业可入市等利好刺激下跳空上行，不久便创出926亿元的单日天量，尽管大盘由此陷入了约5周的盘整，但这波行情直到16个月后即2001年6月才宣告终结；再如，2007年5月底，大盘受印花税调高影响大幅回落，可30日却留下了至今仍未改写的4156亿元天量纪录，当日沪深大盘分别收于4053点和12627点，成交手数约为3.22亿手，市场经过一个多月的整理后再度突破上行。值得格外重视的，一是阶段性天量之后都出现了一波可观的上涨行情，但此时却又是中短期整理蓄势已经或即将开始的征兆；二是巨量之后的再次上扬，无一例外都是在没有改写天量纪录的情况下展开的。如果单以昨日成交手数比较的话，昨日已超过了2007年5月的最高水平。
仅就量能自身来说，目前已经基本达到极限水平，因为自去年底至今，两市日成交总额自553亿元开始不断放大，期间虽曾在1076亿元和1490亿元两次缩减，但低点却越来越高，其运行特征不仅与股指极为相似，而且浪形显示2770亿元很可能成为极限水平（百分比幅度约为2855亿元），这就意味着近日继续放量的余地已经相当有限了，中短期反复可能因此也就日益增加。关键的是，这种反复只是整理蓄势，市场再度上行所需的能量也将在这一过程中不断积聚。
盘中调整个股增加
后续题材能否跟进存变数
当然，随着股价不断震荡走高，多空分歧逐渐加大，同时市场估值水平稳步上升，短期风险提升，盘中震荡明显加剧。从沪指60分钟K线图上看，昨日，股指在上午前一个小时创2368点新高时的成交金额位660多亿元，相反，到下午尾市最后一个小时，股指创出2389点新高时，其成交金额仅450亿元。同样的量能特征也出现在上周股指几次单日调整走势中，资金的追高意愿并不强烈。另外，早盘沪市成交量突破800亿元，但涨停板家数只有十余家，但下跌家数却明显增多。相对应的是，深证指数与中小板指数则出现了向下破位的态势，业内人士认为这一迹象显示部分先知先觉的资金在热闹的场面背后悄悄减持。这自然会使得存量资金产生担忧，或减持，或惴惴不安不敢轻易加仓，加大了市场的调整压力。
金证顾问认为，结合近期权重股成为主要拉升力量的盘面市况来看，近期股指的上扬走势，更多地是权重股在市场赚钱效应显现后加入补涨队伍，对指数形成有效的支撑。因此，市场的赚钱效应成为市场近期流动性充裕的重要原因，特别是各行业振兴规划的陆续出台的利好给市场提供了炒作的机会。但是，从上周市场表现来看，相关产业规划虽然未出台，但已经在市场预期当中，股价也已经提前表现，“产业振兴规划”为主题的受益个股走势相对前期有所减弱，也在一定程度上影响到市场赚钱效应的继续体现，后市在权重股上涨乏力后，能否有新的题材股接过领涨大旗，也是股指能否继续创新高的关键。
因此，从短期表现来看，虽然股指近期屡次突破重要压力位均具备放量支持，有效性得到确认，但是，市场近期面临调整的要求也相对强烈，加之周边美股的弱势下探对A股市场的影响也将会逐步显现，因此，投资者应重点关注短期风险的突然释放，投资者重点关注市场成交量的变化和政策面的导向作用。（证券日报）
日前，央行公布了今年１月份信贷数据，新增贷款实现爆发式增长，而票据融资则占到人民币贷款增量四成以上。与此同时，进入２月以来Ａ股市场出现久违的繁荣景象，汹涌而来的大量资金进入股市。这一现象引起了国内经济界的广泛关注，业内专家认为，通过票据融资而得到的资金肯定已经进入股市，企业将这笔资金进行“腾笼换鸟”的做法绝不在少数。
部分融资已流入股市
央行公布的数据显示，１月份人民币贷款大幅增加１．６２万亿元，同比多增８１４１亿元，创下历史新高。其中，票据融资新增６２３９亿元，占比则由去年１２月的３０％增加至４２％。值得注意的是，Ｍ２余额增幅比上年末高０．９７％的同时，Ｍ１余额的增幅却比上年末低２．３８％。
业内人士表示，Ｍ１的下降幅度超过预期，同期居民户存款及企业存款数字显示出，居民及企业所表现的存款定期化倾向是两个数据出现反差的主要原因。某种意义上也表明，企业在减少支出、缩减投资和压缩生产。同时值得注意的是，１月企业存款仅增加７５９亿元。那么，创下天量的企业贷款究竟去了哪里？
申银万国证券宏观经济分析师李慧勇认为，根据对活期定期比、活期保证金这两部分数字进行倒算结果显示，企业票据融资增加额应为２６００亿元。这个数字与央行公布的数字之间存在巨大差距，可以肯定这其中有相当一部分资金已经流入股市。
“从近期市场走势及央行公布的数字来看，肯定存在企业将票据融资资金投入股市的行为。”安信证券首席经济学家高善文表示。他认为，目前Ａ股市场很多股票估值都已经非常低，非常具有投资价值。股票市场的高回报特性，肯定会吸引企业将资金投入其中。近期Ａ股市场空前繁荣，也在一定程度上印证了专家们的看法。
国金证券金岩石认为，去年年底和今年年初资金市场上最大的变量是票据融资，宽松的货币政策使银行的信贷额度显著增加，如果企业对实体经济的投资趋于谨慎，其闲置资金和超额授信在寻找短期增值机会，例如股市。企业票据融资的爆炸式增长和股市的强势反弹在时间上如此一致，说明银行、企业和股市之间存在着一条隐形的资金链，通过该资金链，政府注入的流动性有一部分隐身进入股市。
确认融资入市很难
根据我国法律规定，禁止通过金融机构贷款购买股票。业内人士认为，信贷资金入市，向来是监察难点，除了少量的券商股票质押贷款有据可查外，没有人能确切知道流入股市的信贷资金数量。企业的这种行为，是否属于违规资金入市很难界定。
李慧勇认为，虽然此行为属于违法，但是企业可以对这部分资金进行“腾笼换鸟”，以一种阳光途径进入股市。例如，将票据贴现资金用于生产，而将企业自有资金投入股市。因此，这是否属于违规资金很难界定。但是，股市有涨有跌，风险十分巨大。企业将融资得到的资金投入股市，如果不做好风险控制，后果十分严重。
高善文表示，这对于企业来说是一种融资及资产管理的一种手段，将资金进入股市有一定的合理性。只要企业认为有需要，企业既可以用来投入生产、增加库存，也可以用来回购股票。只要能够把握好风险控制，是可以进行尝试的。
监管机构开始全面摸底
记者就信贷资金入市事宜咨询了深圳银监会相关负责人，但该负责人称对此事并不清楚，无法回答。但有消息称，央行目前已经开始摸底万亿信贷资金去向，项目贷款、票据融资将成为重点。
据了解，去年１２月份及今年１月份信贷猛增的情况已经引起了监管机构的重视。来自央行、银监会的两路人马正在全面摸底商业银行的信贷投放情况。为弄清贷款的投放方向，央行的调研细致到要求商业银行说明贷款投放对象所处的行业。而银监会近日也特地赶往工行、农行两家银行的票据营业部所在地——上海，对增长较快的票据融资进行调研。
（深圳商报 记者 李玲）
全景网2月16日讯 周一A股市场继续放量攀升，上证综指再创近五个多月以来的新高。“全景证券分析师”数据显示，近期机构投资者持续加仓，而散户投资者则不断逢高减持。
1月份银行信贷规模激增，造成股市流动性极为充裕，各类板块在资金的推动下轮番做多。今年以来，A股市场共有四成个股涨幅超过50%，而下跌个股仅有5只。
据“全景证券分析师”数据显示，在截至本周一的一个交易月以内，深沪两市共流入资金326.34亿元，充分反映出当前市场资金推动型的性质。其中，机构资金共流入388.1亿元，而散户资金共流出61.76亿元。
事实上，我们从基金的仓位变化中亦能观察到机构显著加仓的趋势。中信证券本周一发布的基金仓位监测报告显示，截至2月13日，230只开放式基金平均仓位为72.57%，相对前两周净加仓4.31%。其中，股票型基金平均持仓比例为75.09%，相对前两周净加仓4.46%。
“全景证券分析师”统计显示，在最近一个月以内，共有接近九成行业被机构净买入，证券期货、银行、房地产是资金净流入最多的三个行业，其中证券期货和银行业均有超过50亿元的资金净流入。另外，仅有一成左右的行业遭到机构的净卖出，煤炭、饮料、零售则是资金净流出最多的三个行业，其中煤炭业资金净流出16亿元。
与机构投资者的积极做多相反，散户资金在超过六成行业之中均呈现净流出趋势，化学原料、医药制造、煤炭是散户资金流出最多的行业，但房地产、电子元器件、银行仍受到散户的青睐。（全景网/陆泽洪）
( 数据来源:全景证券分析师系统)
全景网2月16日讯 充裕的流动性造就A股牛年独立的牛市行情，两市"破净股"也遭到资金"围剿"目前仅剩个数。
一月份经济数据有回暖迹象，超过1.6万亿元人民币的新增贷款也为行情提供了充裕的"弹药"。牛年伊始，A股就显得牛气十足，上证指数短短十一个交易日涨幅超过20%。如此独立走势，让悲风凄雨中的外国投资者十分眼红，国外媒体惊呼，"中国牛市又回来了"。
牛市行情也让"破净股"家族大幅减员，目前两市仅剩下7家公司股价仍低于每股净资产。但在四个多月前行情最低迷之时，"破净股"数量却超过两百家，数量超过沪指998点时。
去年11月6日正是A股极度萎靡之时，当时两市"破净股"数量多达205家。其中钢铁板块是"重灾区"，三分之二个股都是"破净股"成员，造纸板块有半数个股"破净"，汽车制造板块也有接近四成个股"破净"。
受行业振兴规划刺激，这些昔日"破净"大户，也正是近期表现最为抢眼的行业。汽车制造、造纸板块表现过后，今日钢铁股强势崛起，超过半数个股涨停。轮番炒作过后，今日两市"破净股"仅剩7家。其中钢铁板块仅剩的安阳钢铁和韶钢松山明日就有望脱离"破净"家族。深天健和神马实业股价距离每股净资产也离的很近。
每股净资产代表着一只股票的"含金量"，净资产值越高，表明公司每股股票代表的财富越雄厚，投资价值越高。随着反弹行情渐入高潮，破净股这座"金矿"也被挖掘的差不多了。对仅剩的几只"破净股"投资者也要有双明亮的眼睛，明天科技和长春经开业绩都不容乐观。（全景网/曹昱）
两市破净股一览
| 股票代码 |
股票简称 |
现价 |
每股净资产 |
| 600091 |
明天科技 |
停牌一天 |
5.26 |
| 000090 |
深 天 健 |
7.29 |
7.49 |
| 000666 |
经纬纺机 |
4.25 |
4.7 |
| 000717 |
韶钢松山 |
4.56 |
4.67 |
| 600215 |
长春经开 |
5.27 |
6.22 |
| 600569 |
安阳钢铁 |
4.51 |
4.55 |
| 600810 |
神马实业 |
5.94 |
6.15 |
分析人士认为，票据融资是1月份天量信贷数据的“推手”之一，今年信贷增长或呈“前高后低”的局面，对股市流动性的影响或“短多长空”，对债市的影响则是偏于正面。
票据融资“增胖”新增信贷
1月份的货币信贷数据中，与1.62万亿元新增信贷同样“雷人”的还有当月票据融资增加6239亿元，占“非金融性公司及其他部门”贷款增加额的约42%，这一比例显然要高于以往的经验数据，是当月新增贷款额创出天量的“推手”之一。
中国证券报记者搜集的一些观点认为，天量票据融资中存在虚增成分。从原因来看，对银行来说，票据融资存在流动性好、风险低的特点，可以同时起到增加信贷量、赚取利差、控制风险的作用，对企业来说，票据融资利率大幅低于同期限的银行贷款利率，可以节省融资成本，而且低于同期限的银行存款利率，可以从中套利。银行与企业的“你情我愿”共同造就了票据融资额的暴增。
统计数据支持了票据融资虚增的判断。一是央行在新闻稿中特别指出，虽然1月份非金融性公司及其他部门存款减少919亿元，但其中企业存款增加759亿元，同比多增2586亿元（去年同期下降1827亿元）；二是新增信贷推高M2增速的同时，M1同比增速却创出新低，表明新增信贷转化为M1的比重较低。综合这两点，一个合理的解释便是，企业将通过票据融资获得的信贷资金转为定期存款。由此可以推论出，部分票据融资并没有进入实体经济，仍然停留在金融体系内。
在某种程度上说，票据融资暴增只是一个数字游戏，如果再考虑到不少新增信贷尤其是中长期信贷是投向财政政策项目，信贷井喷也只是表面繁荣。
股市“短多长空”
今年以来，A股市场上演“小牛”行情，新增信贷的超预期增长是主要推动力。同期，市场资金面也呈现极度宽松状态，短期端货币市场利率创出历史新低。有分析人士判断，流动性宽松除了改善预期、增强信心外，不排除部分信贷资金直接流入股市。
票据融资在推高新增信贷额的同时，也增加了未来信贷增长的不确定性。分析人士指出，由于票据融资的异常增长已经引起了管理层的重视，相关风险将逐渐显现，票据融资的高速增长不会持续太久。除了票据融资业务开展将会放缓以外，此前两个月开展的票据融资到期后若不能进行“再融资”，可能会造成信贷数据的跳水。
多数分析师判断，如果信贷政策不发生逆转，基于当前信贷市场的现状以及金融机构的经营行为分析，今年信贷增长将肯定呈现“前高后低”的局面，而且票据融资的增加会使得“前高后低”的所谓拐点提前出现。
对股市而言，分析师认为，天量信贷数据将成为目前市场多头情绪的“温床”，支持市场进一步反弹。但同时，天量数据也会引发市场的担忧，如信贷高增长的不可持续性、信贷资金从市场中撤出等等。
对债市而言，分析师认为，新增信贷井喷并没有显著影响到债券市场的资金面，回购利率还是在底部区域徘徊，从趋势上看，新增信贷对债市的负面影响可能已经过去，未来随着信贷增速的下滑，充裕资金对债市的正面影响将会逐步显现。（中国证券报）
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