| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年02月16日 11:19 |
作者： |
彭洁云 |
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一步之遥：化工70％开工烟台万华"亚洲唯一开工"
化工行业的需求被过度抑制，本身库存积累并不严重，且其行业周转率较快
理财周报实习记者彭洁云/文
在最新发布的一期策略周报中，国泰君安认为化工业是存货出清最快，价格最有弹性的行业，因此会先行一步，成为行业复苏的最大受益者。
一方面是经历前期价格的恐慌性下跌后，化工行业的需求被过度抑制；另一方面，化工行业本身的库存积累并不严重，且其行业存货周转率较快。
Wind数据显示，从2003年到2007年，在原材料行业中，化工板块近五年来的平均存货周转率是7.824%，一直排名首位。
"库存消化正在好转中。"申银万国高级分析师郑治国以化工行业的PMI指数（采购经理指数）来印证。
郑治国认为，在去库存化通常划分的四个阶段中，化工行业目前处于基本完成去库存阶段，重新进入回归性生产。
但同时他也表示，去库存化的情况，必须结合开工率来看。目前化工行业的开工率在70%左右，而正常值应该在85%到90%。虽然产成品及原材料消化情况较好，但下游需求仍然不是很强。
"化工企业的库存水平确实下降了。但这并不意味着开工率会大幅上升。整个行业供大于求的局面难以在短期内有所变化。"国信证券行业研究员邱伟也表达了相同的观点。据他统计，80%-90%的化工企业基本在春节前消化完库存，但开工率仍不乐观，最低的只有30%-40%。
看来，虽然化工行业已经迈入初春，但冬日的仍有几丝凉意没有消散。
化工行业产品纷繁复杂，差异性也比较明显，难以尽览全盘。理财周报记者挑选了以下三个子行业的龙头公司作深入解读。
炼油：奥运阴霾后整体库存已经较低"正常，本来就很正常！"S上石化（600688.SH）董秘张经明并不愿意透露库存数据和公司目前的开工率，但他强调化工行业去库存化的速度并不奇怪。
张经明告诉记者，上石化的炼油价格一直与国际油价曲线保持吻合，只不过因为原油采购的时间，会存在两个月的时间差。
不过，张经明承认石油化工下游纺织业出口商品需求萎缩会对库存带来间接影响，但出口所占比例并不大，"前两年加工出口的商品比例大约为30%。"他认为，最困难的时候还是去年奥运会以后的一段时间，成品油库存在压力，以至于去年第四季度一直在压库存。但他也表示，这只是"适当积存"，最多时也不会超过10%。
国泰君安在研报中也表示，奥运会后大部分工业企业进入典型的内部库存消耗阶段。这一时期，中上游企业深受影响，基本处于停产或者大幅减产状态，这是去库存化影响最深刻的时期。
安信证券则认为，目前石化行业整体库存已经较低,炼油子行业进入较好的盈利时期,石化产品由于需求不振仍处于整体亏损状况,振兴规划的推出有利于引导石化行业在国家政策支持下调整产业结构与促进产品升级,度过景气低迷时期。
该机构同时预测，2009年1月开始，炼油行业将进入较好的盈利期,预计2009年炼油将摆脱政策性亏损进入稳定盈利状态。
化肥：春耕加快去库存化步伐"现在天气还很冷，我们2月底才正式开工。"盐湖钾肥（000792.SZ）董秘张继文告诉记者。
2008年盐湖钾肥生产氯化钾210万吨，销售125万吨。
中信证券刘旭明分析，国内钾肥行业政策在2008年下半年才得以明确，而盐湖钾肥产销率低的主要原因是2008年四季度金融危机引发化工产品价格体系崩溃，国内外氮、磷、钾肥需求出现短期消失的局面。
刘旭明乐观的表示，随着今年2月3日开始的化肥价格市场化改革，春耕施肥旺季价格将趋于明朗，盐湖钾肥将会正常销售。
"这将加快库存产品及原料的消化,也会使部分停产企业重新开工。"申银万国分析师郑治国也认为春耕因素将有利于化肥行业的去库存化。
从市面上来看，化肥需求也开始进入了季节性旺季。氮肥、磷肥等价格都出现小幅上涨，尿素价格更是平均上涨了50-100元/吨。渤海证券尤其对价差回升的钾肥、尿素评级看好，重点推荐建峰化工（000950.SZ）、冠农股份（600251.SH）、盐湖钾肥。
建峰化工证券部一位工作人员告诉记者，公司没有受到库存较大影响，保持着供需平衡，"公司一直坚持全年生产、季节性销售和'淡储'化肥，预计2008年利润将达到2.7亿元左右。"申银万国推测，石化振兴政策或将涉及，完善化肥淡季收储制度，可能采取企业储备、财政补贴的形式，稳定化肥企业生产。
化工新材料：寡头垄断难掩产能过剩"目前我们是亚太地区MDI生产唯一开工的工厂。"烟台万华（600309.SH）董秘办公室的宋先生向记者透露道，"公司在上海的竞争对手，如上海联恒和上海拜耳，当下都还处于停工状态。"宋先生告诉记者，最近一段时间，MDI等新材料价格趋稳并有小幅反弹，聚合MDI由1.1万元每吨上涨至1.15万元每吨，目前公司的开工率维持在70%左右。
不过宋先生否认烟台万华受到库存方面的影响，"公司采用的是SAP系统，可以更具前瞻性地辅助进行库存管理，目前还有进一步扩展产能的计划。"烟台万华不受库存的困扰，并不代表整个化工新材料行业的普遍情况。
氟化工龙头企业三爱富（600636. SH）在2008年12月经历了历史上第一次全面停工后，2月13日发布公告称，原计划于2008年12月下旬恢复生产与杜邦（常熟）氟化物科技有限公司配套的3500吨/年四氟乙烯装置，因下游原料需求变化将适当推迟开车时间。
申银万国调查报告认为，国内许多化工新材料行业仍然面临着产能过剩的困境，鼓励技术进步和调整产品结构将是石化振兴规划对此的主要方向。
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