| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2009年02月14日 14:24 |
作者： |
闫立良;包兴安;张铁钢 |
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人民币国际化对中国资本市场的发展将具有重要的推动作用，中国资本市场的发展也是人民币国际化的重要前提；只有不断扩充中国资本市场的规模、提高股票市场的运行效率，才能为人民币国际化提供良好的外部环境
货币互换 人民币国际化步伐提速
美国前财长康纳利曾说过：“美元是我们的货币，但却是你们的问题”
□ 本报记者 闫立良
美国前财长康纳利曾说过：“美元是我们的货币，但却是你们的问题”。这句话让持有巨额美元储备或大量美元债务的国家感到痛苦。持有近2亿美元外汇储备的中国也不例外。正因如此，我们开始寻找解决方法，同周边国家或地区签署货币互换协议应时而生。
2月8日，央行和马来西亚国民银行宣布正式签署双边货币互换协议。至此，央行自去年12月起已先后与韩国、香港和马来西亚等周边国家及地区签署货币互换协议。在央行发布的货币互换的消息中，“推动双边贸易发展”成为重要的一项内容。方便双边结算、降低美元汇率风险、刺激双边贸易是签署货币互换协议的初衷，这是实现人民币区域化的重大进展，也将为人民币下一步走向国际化铺平道路。
地区经济稳定的重要力量
席卷全球的金融危机让各国的对外贸易受到了极大的打击，汇率波动的风险更是加重了危机的进一步扩展。与竞相贬值的其他各国货币相比，人民币对美元虽然在2008年7月结束了汇改以来不断升值的态势，但基本稳定在6.80-6.90元区间。人民币已经成为亚洲区域经济稳定的重要力量之一。
国务院发展研究中心金融研究所副所长张承惠称，国际金融危机是中国提高对国际金融规则的知情权、参与权与话语权，营造有利于金融稳步开放外部环境的良好机遇，也是推进人民币区域化和国际化的时机。
一位监管层人士告诉记者，周边国家货币对美元汇率都在大幅下跌，人民币却保持坚挺，对这些国家来说，储备一些人民币不会是坏事。
据测算，与中国签署货币互换协议的韩国，以向欧美出口产品作为经济增长的动力，但金融危机令国际市场需求疲弱，拖累其货币走软，对美元自去年8月至今已贬值近40%。
在过去几个月金融危机肆虐的阶段，人民币表现稳定，并且中国经济规模日益扩展，对周边国家的资源产品存在大量需求，这是吸引一些周边国家急于和中国签订货币互换的主要原因。
央行此时与一些贸易往来紧密的周边国家签署货币互换协议，可以让这些国家用人民币购买中国产品，消减美元汇价波动的风险，并刺激区域内双边贸易的复苏。
著名学者易宪容认为，相对于中国近2万亿美元的外汇储备，现在中国持有韩元和一些周边国家的货币对中国本身来说并没有太多的需要，但这些国家持有人民币对其本身来说还是颇具吸引力的。
由于欧美消费者减少支出，日本、中国、香港、新加坡和许多其它依赖出口的亚洲经济体最近数月均报告出口下降。韩国1月出口同比下降32.8%，创其历史最大降幅。海关总署周三公布的数据显示，1月出口同比下降17.5%，进口下降43.1%，贸易顺差达391亿美元，其中进出口均已连续第三个月出现下降。
张承惠表示，由于中国相对处于有利的地位，财政、金融体系稳健，拥有巨额外汇储备以及工业化、城镇化的道路还没有走完，劳动力成本优势仍然存在，中国完全可以利用这次调整争取尽可能大的利益。同时，国际金融危机将在中长期给中国带来比预期更为严重的产能过剩问题和通缩压力。但危机有利于加快经济结构调整，为中国新一轮改革提供动力，如加快能源资源价格的改革、放宽某些基础产业和服务业的进入限制等。
区域化是国际化的必经路
社科院世界经济与政策研究所所长余永定表示，人民币国际化是必然的，目前可做的事很多。包括增加人民币在国际贸易往来中的结算量，发行熊猫债券，给其他国家提供以人民币计价的美元贷款或着是其他币种的贷款。
目前央行与香港金管局达成2000亿人民币货币互换协议，也与韩国签署一项为期三年的283亿美元双边互换协议，与马来西亚签署117亿美元的互换协议，协助邻国抵御资本外流，促进双边贸易。
有专家认为，让人民币成为区域性货币，对中国很有益处。这可以减少管理庞大外汇储备的麻烦。同时增强中国金融市场在国际上的话语权，符合中国的经济规模及外汇储备水准。
中国外汇储备高达2万亿美元，为全球最高，主要为美国公债等美元资产。
易宪容指出，货币互换协议的签署，一个客观的后果就是周边国家更多地使用人民币结算，在亚洲区域内人民币的接受程度会得到提高，而一些与中国贸易联系紧密的周边国家，未来可能将与中国签署新的货币互换协议。
央行副行长易纲去年11月曾表示，中国将通过货币互换和国际货币基金组织（IMF）等方式积极参与国际金融救援。而东盟+中日韩去年11月已经同意将清迈协议中800亿美元的货币互换规模至少提高一倍。
去年12月24日召开的国务院常务会议，在保持外贸稳定增长的几项措施里，“对广东和长三角地区与港澳地区、广西和云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试点”颇受关注。虽然这项措施主要立足于降低出口企业的汇兑风险，减少企业经营成本，但对于人民币迈向区域化乃至国际化却具有重大意义。
渣打银行中国研究部主管王志浩认为，人民币结算试点显然是配合推动人民币区域化及协助国内贸易业者的打算。
现在的情况是，国际贸易和金融交易计价结算大部分都集中在美元上，美元仍是最重要的国际储备货币。根据IMF的统计，截至2007年底，美元外汇储备仍占63.9%。
有鉴于此，央行行长周小川2月10日在马来西亚央行高级研讨会上发言指出，全球外汇资产过度集中于单一货币，容易出现事与愿违的异常现象。因此，国际社会应加强对主要储备货币国家经济金融政策监督，同时提升特别提款权的地位和作用，在长期内稳步推动国际货币体系向多元化发展。
尽管人民币区域化乃至国际化的推进步伐在提速，但这个进程是漫长的，不会一蹴而就。这在业界专家中形成共识。
前央行副行长吴晓灵也撰文指出，目前没有其他货币可以取代美元的主要国际货币地位。但从长期角度来看，全球应该要有更多选择。人民币有可能成为其中的一个选择，只要我们在经济及金融方面进行充分准备。
A股战略转型期待人民币国际化
□ 本报记者 包兴安
货币是资本市场的基本要素和基本载体之一，货币国际化可以有效促进国际资本流动，从而将促进资本市场向国际化过渡和发展。
一方面，货币国际化能够促进货币资本的跨境流通，从而提高该经济体股票市场的资金运作效率，有助于提高股票市场的活跃和繁荣程度；另一方面，货币国际化使国际资本在经济体之间的界限障碍消除，因而容易引发资本市场的波动。
人民币国际化推动A股发展
就中国股市而言，展望A股的国际化至少包括五方面内容：一是股市经营机构的国际化。准许中资证券经营机构实施“走出去”战略，进入国际金融市场竞争。二是股市投资者的国际化。准许中国居民（包括机构和个人）进入国际金融市场投资。三是股市管理制度的国际化。积极稳步地推进股市发展，逐步增强股市规则的国际化内容，在条件成熟时，实现股市管理制度的充分国际化，为中国股市融入全球股市创造制度基础。四是股市运行的国际化。在资本账户充分开放的条件下，实现境内外股市交易的接轨。五是股市监管的国际化。在资本账户充分开放的条件下，股市监管充分按照国际规则展开，强化国际监管的协调。
从美元、英镑、日元三种国际化货币的数据分析来看，货币国际化程度对该经济体股票市场规模和程度的影响是正向的，起着促进作用。因此，人民币国际化对中国股票市场的发展将具有重要的推动作用。
人民币国际化能够降低外资进入中国资本市场的门槛，为外资提供参与中国经济发展的渠道，分享中国经济增长的收益。与此同时，人民币金融衍生产品的开发，将为外国居民提供投资中国市场后的外汇风险规避工具。设计合理的、品种多样的外汇产品，可以部分锁定风险，建设发达的国际性金融体系以及较完善的离岸市场，为外汇产品提供流通的平台。
因此，中国资本市场的发展也是人民币国际化的重要前提。只有不断扩充中国资本市场的规模、提高股票市场的运行效率，才能为人民币国际化提供良好的外部环境。
而人民币实现在资本项目下自由兑换的进程事关中国证券市场开放进程。在人民币尚未自由兑换的情况下证券市场不可能实现全方位开放。我国证券市场尚处于国际化的起步阶段。商品、货币、资本是资源配置的三个层面。一个国家的开放顺序是从贸易开放到货币市场开放，再到资本市场开放。
也就是说，在经历贸易、汇率和利率自由化之后，证券市场才可能实现自由化。如果将开放的时序错乱，将会潜伏爆发金融危机的巨大风险。目前我国经济的开放程度尚处于商品市场国际化接近结束并向货币市场国际化转化阶段。短时间内不可能指望利率、汇率、资本项目的自由化来支持证券市场的全面开放。
人民币国际化与金融市场
人民币国际化对中国资本市场战略转型有四点重要意义。
首先，支持国内企业从海外上市到回归A股。资本流动的限制降低后，国外资金将会更容易进入中国资本市场寻找增值机会。中国有很多业绩优良的公司，由于中国资本市场上的资源有限，很多绩优公司转而去我国香港或者纽约上市融资。
随着人民币国际化的实现，国外资本将会大量进入国内资本市场，原先海外上市的公司能够在国内资本市场中找到足够投资者，在我国香港尤其是美国资本市场监管严格，上市成本相对较高的情况下，转向国内融资不失为一种很好的选择。在有着良好上市公司资源的前提下，人民币的国际化能够大大提高国内资本市场上的需求，促使需求与供给相匹配，最终承载起绩优企业回归国内资本市场。
应当说，从海外上市到回归A股的转变是中国资本市场发展新战略的核心内容，也是到2020年将中国资本市场建设成国际性程度很高、规模很大、投资活跃的全球重要金融市场的前提。
其次，国外资金支持资本市场上的企业并购。资本市场历来是企业并购最为活跃的场所，并购重组是资源配置的重要手段，能实现资源的重新整合，提高效率，增添创新活力。外资参与并购在我国已有部分成功案例，它促使了国际资本与国内资本的融合，能为中国企业注入新的活力。外资进入渠道的畅通，将会带来大量资金促进中国资本市场上的并购活动，改善资本市场资源的配置，促进上市公司的优化组合，提高质量。作为经济微观主体的企业，其生产效率的提高自然会带动中国整体经济竞争力的增强。
第三，扩大债券市场上人民币计价债券份额。人民币国际化将使人民币在国际货币领域的地位和使用频率大幅提高，从而产生并扩大人民币计价债券的份额。人民币计价国际债券的发展，归根结底取决于人民币国际化的程度以及人民币汇率的稳定性。
在人民币国际化及多种其他因素的促进下，人民币债券将加速其国际化进程，国际人民币计价债券有望成为未来国际市场上的投资品种。人民币国际债券能够借助国际先进发行制度和经验提高债券的安全性，并能够规避人民币汇率变动产生的汇率风险。这样，中国内地金融机构的境外分支机构就可以获得一种新的低成本投资品种，从而更好地拓展国际投资业务。
第四，人民币国际化以后，必将要求我国的金融市场成为一个发达的、与世界经济紧密相连的完善金融市场。由于非居民对一国货币持有量的增加客观上要求该国提供一个开放、发达的金融市场，以便为其手中的该国货币资金提供一个保值储蓄、投资增值的场所；该国金融市场的对外开放与不断完善也将进一步提高非居民对该国货币的持有意愿。因此，完善的金融市场的建立必将使人民币在国际上的流通更为广泛。
但是，人民币国际化对中国金融业的影响将是持续、全面和深刻的，目前人民币处于自由化的深入阶段和货币区域化的初始阶段，实现人民币国际化还任重道远。在这一过程中，中国金融业无论是金融机构、金融市场还是金融监管当局，都面临着人民币国际化带来的全新挑战和历史性机遇。人民币在未来国际货币体系中的地位，将在一定程度上标志着中国经济在全球经济中的地位，而中国金融业的创新和变革将为人民币的国际化提供重要的支持。
人民币结算试点 奠定区域贸易结算基础
□ 据新华社电
日前，广东和长三角地区与港澳地区、广西和云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试点。分析人士认为，此举有利于双边贸易水平的提高，也将有利于人民币向国际化方向的推进。
先区域化再全球化
“这是人民币迈向区域化、国际化的关键一步。”中国社科院金融所市场室主任曹红辉指出，人民币只有成为区域内的贸易结算货币后，才有可能成为储备货币，并成为区域内的关键货币。
曹红辉认为，一国货币若要成为世界货币，必须首先成为本区域的结算货币、投资货币和储备货币，并在经济实力强大的基础上，最后成为全球的结算货币、投资货币和储备货币。
“中国正逐步取代美国，成为东南亚出口市场的主要提供者，这也为人民币在区域内实现贸易结算功能奠定了基础。”曹红辉指出。
人民币区域信用增强
国际金融危机让不少经济学家认为，人民币区域化、国际化是未来中国发展的必然要求。从历史上看，当布雷顿森林体系瓦解后，美国实际上已取消了稳定全球汇率体系义务，这成为国际金融体系不稳定的重要诱因，并屡屡给一些新兴市场国家带来危机。“这次金融危机的结果其实是‘美国出问题，全球来买单。’在现有货币体系中，如果我国不谋求自身利益，下一次危机到来时我国必将遭受比这次严重得多的损失。”中国社科院亚太所所长张宇燕说。
“目前是推行人民币国际化、区域化的绝好时机，金融危机造成全球信用萎缩，人民币在本区域内的信用和认同感正在增强。”曹红辉说。
人民币迈向区域化的各种条件正逐步成熟。张宇燕认为，周边国家与我国形成贸易顺差，是其可能将人民币作为储备货币的必要条件。当前我国对东盟等周边国家已形成贸易逆差的格局，这将更加有利于人民币成为区域的储备货币。目前，我国与周边国家和地区的贸易往来以逆差为主，其中与东盟的贸易逆差达到上百亿美元。
对于如何更好地推进人民币在区域内的地位，专家建议，在保持中国经济稳定增长的同时，应更加积极地参与区域经济金融合作，开发更多的人民币金融产品，同时，应加强对真实货物贸易的监测，注意货币结算的安全性，稳步推进人民币的可兑换进程。
推动人民币国际化进程
中国社科院金融研究所专家彭兴韵表示，虽然目前周边一些国家如越南、老挝等，与中国的民间小额贸易已经使用人民币作为结算工具，但是从政府层面上推动人民币作为国际贸易中商品的货币计价工具尚属首次，尽管仍属小范围试点，但这种通过政策操作和体制改革的推进，标志着人民币国际化向前迈出了一大步，措施具有实质意义。
综合国力决定人民币国际化
□ 张铁钢
人民币国际化背景其实就是中国综合国力提高到了何种程度的表现。
在美国陷入“百年一遇”的经济危机后，一直被称为“和平与发展为主轴”的国际形势发生了重大变化，未来国际形势越来越不明确。在此前美国主导的“后冷战时代”，美国通过美元和军力维系着其全球霸权地位和以自由贸易为特征的全球化秩序。美国的衰退意味着国际货币秩序的坍塌以及全球力量失去平衡而触及安全问题，中国必须直面这一变局，并做出有利于国家利益与安全的准备。
在遭受全球金融风暴，面临巨大打击的情况下，我们依然选择了人民币的不贬值，首先人民币的稳定有助于中国企业在这次金融风暴中进行全球并购，这从近日中铝以195亿美元注资力拓的举措中已显见端倪，其次通过这次金融风暴加速人民币的国际化，这也是我们国家的一项长期战略。
人民币币值的稳定只是人民币走向国际化的一个必要条件，成为国际货币需要强大的政治、军事、外交力量做后盾。历史上，犹太商人赚钱太多所以被希特勒种族屠杀，清朝时期中国的贸易顺差太高所以引来鸦片战争，因此我们提高军力，绝对不是为了用武力逼迫别人还债，而是不要让历史的悲剧重演。
作为全球最大的经济体和贸易国之一，中国因为拥有最多美元储备而在国际货币秩序的动荡中风险最大，并令国内经济政策非常被动。因此，面向未来的中国必须强化货币主权，目前东亚市场是全球唯一可以与美国、欧盟所抗衡的经济区域，自去年底以来，中国已分别与韩国、中国香港、马来西亚签订了货币互换协议，正在逐步推进人民币的区域化，并为人民币的国际化迈出了第一步，也为人民币发展成为与美元、欧元并列的国际储备货币打下了坚实的基础。
尽管中国拥有13亿人口的庞大市场、稳定的政权、强大的军事力量，但中国出口集中在个人消费物品而非先进制造品上，中国的制造业还处于早期的国际化阶段，另外中国资本市场缺乏深度与广度、债券市场落后、资本项下尚未完全开放、利率与汇率市场化没有完成。因此，就中国目前的经济实力和金融体制而言，人民币经过区域经济核心货币、储备货币，最终成为国际货币，将经历一个较长的发展过程。
对人民币成为区域经济核心货币，人民币成为区域性货币，甚至国际货币都将是跨文化合作的过程，需要经过跨文化的融合，其中包括对社会制度、生活理念、以及市场等的认同。这不是短期或中期可完成的。亚洲各国经济发展、社会制度、历史文化差异大，要形成统一的政策比欧洲难度更大。
中国必须根据本国国情和亚洲特点，不断强化自身经济基本面，加强与周边国家的协作，同时坚持金融稳定与改革创新，逐步推进人民币国际化进程，使人民币在区域性与全球性中发挥应有的作用。
人民币国际化不仅有利于国际货币体系的多元化，而且可以增强自身在国际规则制订方面的实力。国际规则的制订对一国经济实力的影响重大，目前中国应积极参与到国际社会中，先融入国际规则，然后再改造国际规则，最终发展到自己制订规则，从而与经济、政治、文化的发展形成互动。人民币的国际化将是中国、亚洲与全球良性互动进程的产物，并取决于全球及区域的和平发展、中国经济的基本面及改革发展的整体平衡。
当一国的社会自然力或者组织力成为国际竞争中强有力的实体的时候，经济的发展不仅是本国资本的投入，还可能组织起世界性资源为本国经济发展服务。如果进一步，我国的社会自然力包括政治、经济、军事、文化、社会组织力量的共同协调作用的话，将会形成经济发展的协同效应，将大大扩展经济学的“利益”概念，最终形成一国民族共同体利益与世界其它民族国家利益“分配”的协调关系。
就我国当前的经济、政治、文化、科技等单项实力来看，在世界竞争格局中还没有获得优势甚至还处于劣势，如果我们整合起政治、经济、文化和科技力量，使之形成国家实力的综合体，那就有可能在世界上出现一种超越竞争关系的新力量。这种新兴力量，将为人民币的国际化助力。说到底，人民币国际化背景其实就是中国的综合国力到了什么程度，有否可能在国际市场上实现利益的重新分配。什么时候人民币成了国际利益分配的平台，那就是真正的中国世纪到来了。(作者系中央财经大学国际文化交流学院院长)
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