| 来源： |
时代周报 |
发布时间： |
2009年02月12日 15:22 |
作者： |
王晓帆 |
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A股市场在牛年第一周收获了梦幻般的开局。
“如果你想等到知更鸟报春，那春天就快结束了。”用巴菲特的这句话来描述当下A股市场投资者的信心，或许还算合适。
尽管全球经济尚处于衰退中，国内宏观经济大势也难明断，但牛年伊始，沪深两市73只股票股价重回6000点上方，似乎表明衰退中的投资机会正被越来越多投资者关注。
2009年股指已涨25%
广发证券发展研究中心总经理刘建洲博士说，“从年初至今，上证综指上涨超过25%，成交量也显著放大，日换手率维持在3%左右，表明投资者信心正在恢复，进入2009年之后，A股的新增开户数明显回升，部分大盘蓝筹股开始活跃。”刘建洲认为，经济预期的回暖（工业增加值，发电量，PMI，有色金属、钢铁、煤炭、航运（BDI）等出现回暖迹象）和流动性的改善（货币、信贷的巨额投放）是支撑市场持续走高的主要因素。
“短期来看，我们认为这种推高市场的因素将继续占据上风，但这种估值修正性反弹将逐渐面临压力。目前，可能改变A股市场投资者预期的事件有：2008年年报密集披露及市场进入2009年一季报披露期，分析师有可能进一步下调今后两年的盈利预测；宏观数据披露会否超预期及3月初即将召开的“两会”；金融危机方面美国会否爆发新一轮的违约、破产风潮；美国新政府的经济救助进度及其宏观数据披露等。综合来看，股市暂无近忧，但在3月份以后可能存在较大压力,各方将展开一轮博弈大战。”西南证券研发中心副总经理解学成博士表示，由于前期市场跌幅过大以及政府的强力支持，节后A股市场已经具备了一定的上升动量。投资界普遍表示2009年将更多采取波段操作的策略，对此，解学成认为，在震荡、政策牛市中，板块的轮动将非常明显。应该说2009年将对投资者的选股、择时能力提出较大考验。
年报压力三月释放
刘建洲认为，3月份后股市的压力来自三个方面：
第一，投资者普遍对年报持继续下滑的预期，而年报披露高峰期将出现在3月下旬及4月，届时负面压力将加大，分析师很可能继续下调今明两年的盈利预测。
第二，只要反映当前经济运行状况的指标并无出现超预期的下滑，与股票市场关联度较高的M2反弹将占据上风，流动性改善的积极效应很可能继续得到体现。
第三，美国经济如果继续恶化，信用卡、企业债违约等风险将大幅增加，新一轮的企业破产潮可能再度引爆危机。
此外，对于创业板，刘建洲说，创业板的推出在短期内较偏负面，类似于IPO再启动，在市场处于较为敏感的时期，任何分流市场资金、扩容市场的不利消息都可能被放大。但在长期中，作为建设多层次资本市场的重要举措，创业板的推出对于解决中小企业融资难，以及促进中国资本市场的发展均具有非常重大的积极意义。“但对于券商来说，创业板是一大利好，较低的IPO门槛有助于投行业务的拓展及收入的增加。”
看好2009年下半年
“我们认为只有在一个更为好转的全球环境中，A股才会出现更加明显和持久的反弹，因此对于2009年的股市，我们依旧看好下半年的市场。”刘建洲表示，在此之前，上调了短期市场的看法，但认为3月份前后存在压力，这使得全年的走势可能比较接近“N”形。
“原因有三，”刘建洲分析称，第一，库存大规模清理之后的库存回补，虽然在短期内导致生产企稳与价格回暖，但这并不意味真实需求的反弹。在需求仍然低迷的情况下，产能过剩的压力不减。
第二，由于业绩还存在下调压力，因此估值修正的幅度将会受到限制。
第三，流动性的可持续性受到市场质疑。刘建洲说，票据融资和信托贷款占主导一方面显示银行对放贷的谨慎，另一方面也暗示剧增的信贷对经济的积极作用可能不及大家想象中的显著。对于信贷可持续性，“目前我们并不担忧第一季度的信贷增速，我们担忧的是在政府引导的项目投资投放完毕后，会否有新的政府项目贷款继续投放，或者银行会否愿意继续承担贷款质量可能变差的风险而选择放贷私人部门。”博时基金公司股票投资部总经理陈亮认为，需要观察企业利润见底反弹和经济刺激政策的效果，如果条件都具备，股票市场会在2009年有一个不错的表现。“投资策略的关注重点在于经济向上转折的概率到底有多大。”陈亮认为，经济刺激政策的潜在空间还很大。
周期性行业大热
“我们观察到，在市场的反弹中，防御性行业的相对吸引力在短期迅速降温，而周期性行业受到过剩资金的热烈追捧”，刘建洲说，如与政府投资及九大振兴计划相关的板块；存货回补过程中，投资品和原材料类行业；周期性的金融、地产类。最近1个月，收益率最差的行业几乎全是非周期性的，如食品饮料、医药生物、家用电器、商业贸易、信息服务等。
解学成认为，目前来看有两个板块值得关注：
第一是证券类股票。行情好转，成交量放大，对证券公司的业绩影响最大。日均股票成交量从2008年10月的500亿元，到12月的1000亿元，再到近期的2000亿元，2009年券商业绩将有较大幅度的提升。
第二是汽车板块。2008年我国汽车生产935万辆、销售938万辆，同比增长5.2%和6.7%，增幅分别比上年回落16.8%和15.1%，这也是1999年以来我国汽车产销量增幅首次低于10%。但从2009年1月份局部车市考察，汽车销量环比大增，在汽车产业振兴计划等利好刺激下，汽车产业将可能提前走出“冬天”。
“我们对2009年市场偏向于乐观。”解学成表示，关键是等待经济的转折和上市公司盈利的转折。
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