□ 本报记者 任小雨
　　
　　2009年年初，全球各主要股市了出现不同程度的下跌。而A股在这波下跌行情中却径自走出了一波亮丽的独立行情，给“新世纪最困难”的2009年送上一个开门红，表现“一枝独秀”。
　　进入2009年，香港恒指数也随波下行，今年以来恒生指数下跌9.10%，同期上证指数15.22%。可见，两地股票呈现A强H弱的态势，这种不同趋势使得AH股平均溢价不断提升，股价“倒挂”阵营正逐步缩小，显示A股向H股的靠笼可能性不大。2009年剩余时间A股能否续演“独舞秀”，本报记者将从两个方面进行浅析。

　　AH溢价率回升36.74%
　　据《证券日报》数据中心最新统计，2008年末AH股平均溢价率为37.82%，溢价率低于20%的有鞍钢股份、招商银行、海螺水泥等16只；目前A股有所回升，AH股平均溢价率升至61.97%，而溢价率低于20%的中国平安、中国人寿、中国铁建、鞍钢股份、建设银行、沪宁高速和工商银行等8只股票，仅海螺水泥1只股票出现倒挂现象。
　　通过对比今年各月份的AH股平均溢价率发现，近两个月的“提升”趋势十分明显。去年1月末AH股平均溢价率95.61%，去年2月末76.07%，去年3月末70.1%，去年4月末60.41%，去年5月末50.74%，去年6月末40.94%，去年7月末35.94%，去年8月末25.23%，去年9月末66.26%，去年10月末回升至49%，11月末继续回升至59.87%，12月末则降至37.82%，时至2009月2月5日AH股平均溢价率为61.97%。对比显示，目前溢价率水平接近于去年4月末的60.41%，与去年8月末相比提升24.15个百分点，比去年12月末回升36.74%。这是受人民币汇率下跌的影响，去年8月份正是人民币汇率历史底部位置，因此去年8月末的AH股平均溢价最接近的时段，而今人民币汇率回升和A股企稳回暖，致使AH股平均溢价持续两月拉大。
　　事实上，自2007年10月17日A股高点之际，AH股平均溢价率为115%，溢价率低于20%的有鞍钢股份、招商银行、海螺水泥等5只；2007年底，A股有所回升，AH股平均溢价率升至130%，而溢价率低于20%的只有中国中铁、海螺水泥2只股票；2008年一季度末，A股下探加速，AH股平均溢价率降至149.98%，溢价率低于20%的股票增至5家，包括中国铁建、中国中铁、中国平安等；2008年二季度末，AH股平均溢价率已经降至98.72%，溢价率低于20%的多达14家，包括海螺水泥、交通银行、鞍钢股份等8家股票出现倒挂现象；2008年三季度末，股价出现倒挂现象的股票减少至4家，仅有9家AH股溢价率低于20%；时至2009年2月5日，AH股股价“倒挂”仅1只。
　　值得注意的是，目前A股已告别1元股时代，A+H公司中H股股价仍在1元以下的个股仍有6家，另有南京熊猫、东方航空等2只H股股价换算成人民币仍然在1元以下，“仙股”数量仍然可观。其中，东北电气更以0.63港元的价格排名两地上市公司股价最低。与之不同的是，这些公司的A股股价无一家公司股价跌穿2元大关。

　　境外投资者狂抛H股
　　难挡A股强势
　　近段时间，外资银行抛售中资H股便开始潮涌。资料显示，1月7日,美国银行以每股3.92港元减持了56亿股建设银行H股，美国银行持股建行比例也从原来的19.1%下降至16.6%。美国银行1月7日的减持价较1月6日建行收盘价4.45港元折让12%，而购买这些股份的投资者将受120天禁售期的约束。2008年12月31日，瑞银集团将其所持的占比1.33%的中国银行34亿股H股，在解禁期首日，全部出售给机构投资者。每股售价虽然较12月31日当日收盘价2.11港元折让12%，但有消息称，瑞银共计套现8.08亿美元，可能在其四季度财报中将为此录得3亿美元的交易盈利。1月8日李嘉诚基金会(Magnitico Holdings Limited)所持的20亿股中国银行H股也将于8日开始配售，售价为每股1.98港元-2.03港元。
　　对于瑞银抛售中行解禁股，众多专家认为，解禁首日即抛售股票套现，是因为瑞银受次贷危机影响很大，急需流动性所致，并非中行的问题，而瑞银将其加拿大能源业务和全球农业业务售予摩根大通。中行的外资股东――苏格兰皇家银行、淡马锡和亚洲开发银行所持中行8.25%、4.13%和0.20%的股票已于2007年底解禁，都未见减持，说明他们还是看好中行未来的经营发展。
　　市场人士指出，无论是对中资行还是对资本市场，境外战略投资者减持的影响都是有限的，既不会影响中资银行的日常经营管理，同时对资本市场的影响也是可控的。目前市场估值处于低位、下行幅度有限，减持数量不大，愿意承接机构较多，且多采用场外合约出售的交易方式，对二级市场冲击有限。
　　尽管近期外资连抛中资H股，仍然无法阻挡A股强势上行。统计显示，2009年首个交易月，在全球股市跌声一片之时，沪深两市均逆市上涨。2009年1月，美国道琼斯指数单月累计下跌8.84%，香港恒生指数累计下跌7.71%，而上证指数累计上涨9.33%，深证成指累计上涨8.17%，明显走出独立行情。另外，自2003年1月上证指数单月上涨10.47%以来，沪指今年1月上涨幅度创6年来最高，甚至好于2006年与2007年牛市时的表现。但其中权重股表现不佳，题材股与前期超跌股在指数上涨中作用较大。在主要权重股中，中国石化单月累计涨幅最大达13.11%，中国人寿、建设银行、工商银行、中国银行涨幅分别为5.63%、4.44%、3.39%、3.03%，而沪指最大权重股中国石油1月仅上涨1.97%。
　　春节之后，股市仍然开门红，连续三天收阳，星期四收小阴线，上证指数累计涨幅为5.39%，今年以来累计涨幅达15.22%，而同期的香港恒生指数则下跌了9.10%，美国的道琼斯指数累计跌幅达9.71%，纳斯达克指数累计下跌4.2%。因全球经济增长前景黯淡，亚太地区股市多数走低，仅韩国和新加破的股市表现较理想，中国股市表现最为抢眼，坐上全球股市冠军位置。其中，韩国的首尔综合股价指数累计上涨5.85%和新加坡的海峡时报指数累计上涨3.44%。从估值水平来看，目前沪深两市平均静态盈率已分别达16.25与15.43，已较2008年10月两市股指处于低位时的平均市盈率分别上升了15%与8%左右，估值水平仍然很低。
　　多位业内人士分析认为，中国股市能够走出独立行情，国内政策面的暖风频吹的确功不可没。就在全球各大盈利或非盈利机构纷纷下调各国各地2009年经济增长预测，各方言论对2009年世界经济形势普遍表示悲观的时候，中国政府自信宣称“保八”，各行业振兴计划也以日为单位密集出台，给中国的A股市场打了一剂“强心针”。
　　不过，股价的上涨终归需要公司业绩的支撑，A股的独立行情能走多远，即将出炉的各上市公司年报或将给我们一个不太令人满意的回答。已经有券商表示担心，在外围市场纷纷下跌之后，A股是否迎来一轮恐慌性的补跌，还是继续上行，我们拟目以待。

恒生中国企业指数日线

　　全球主要股市进入2009年以来的表现