| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年01月22日 09:10 |
作者： |
王辉 |
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一年一度的春节之前，往往是金融机构一年之中普遍资金面紧张的时期，但今年的春节却将这一传统共识“顶翻在地”。尽管本周银行间市场仍然呈现出“资金拆借交易量有所放大”的特征，但市场利率却依旧低迷。牛年春节前，以大行为代表的多数金融机构的资金面呈现出“反常宽松”。
回购交易“放量滞涨”
全国银行间市场本周和股市一样进入春节前最后一个交易周，而市场质押式回购的交易量也随之放大至3000亿元以上水平。货币网公布的数据显示，19日至21日，作为金融机构主要的头寸拆借渠道，质押式回购的交易量分别达到3259.7722亿元、3516.3225亿元和3250.4202亿元。而与此同时，各期限质押式回购的加权平均利率却未见大幅上升。在质押式回购首次放大至3000亿元以上水平的19日，质押式回购加权平均利率仅微涨0.47个基点，而21日市场在隔夜利率大涨的带动下，各期限加权利率也仅仅上涨了7.25个基点。
另外值得注意的是，作为金融机构春节期限头寸拆借的主要交易品种，14天及21天期限的回购利率却在成交量成倍放大的情况下，出现仅1到2个基点的滞涨状况，直接显示出目前以大行为代表的资金面状况的“反常宽松”。
上海农村商业银行一位交易员向中国证券报记者表示，“现在的利率水平与以往春节时期相比可以说是极端异常，这也反映出目前资金拆借越来越成为买方市场，类似我们这样的中小机构几乎不愁拆借不到头寸，市场资金面的确十分宽松”。
流动性节后或继续大幅投放
来自WIND的数据显示，尽管目前市场资金面十分宽松，央行仍然考虑到春节机构头寸调整因素而对市场进行了资金净投放，其中上周央行在公开市场净投放增大至1600亿元，之前一周为净投放50亿元。本周，央行在20日进行的公开市场操作中，200亿的正回购量显著低于上周的300亿元和前一周的500亿元；而央行公告显示，22日将发行200亿3月期央票，发行量较前两期的各500亿元亦大幅缩减。
分析人士表示，考虑到临近春节假期部分中小银行资金头寸出现暂时性紧张，央行在22日的公开市场操作中还将继续向市场输送流动性。同时，有大行交易员表示，虽然上周公布的部分经济数据显示出基本面并没有出现预期之外的恶化，但短期内并不可能从根本上改变机构对经济仍处下滑周期的悲观预期，因此中期判断央行仍有向市场投放流动性的必要。而另一方面，考虑到银行间市场利率与机构的资金面及央行回购利率指导水平密切相关，预计央行春节后仍向市场投放更多资金，而银行间市场的利率水平预计也将继续下行。
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