| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年01月17日 10:21 |
作者： |
汪建 |
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经历了2008年的全球股市、商品期货市场的大幅度下跌，全球市场基本都挤去了泡沫，而与此同时，次贷危机引发的金融危机仍在深化过程中，全球投资人对未来两年乃至更长时间的经济前景更加悲观。对于全球未来的经济环境，我们的基本判断为寻底的后期过程。由于全球央行一同大幅度连续降息、对金融市场注入流动性，目前全球主要市场的流动性在恢复；各国尤其是财政较为宽松的国家政府同时启动了扩张性财政政策，我们认为，1929年大萧条的结果不会简单重现，但全球经济启动暂时缺乏有效的引擎。但从两年以上的立场进行观察，此次经济调整为下一轮全球经济的健康运行打下了基础，发达国家在重新审视和构建安全的金融体系，股票、不动产、商品等定价机制开始矫正，全球新的经济秩序逐步形成，后高油价时代造成的产业结构调整走向深入。一旦新的经济增长引擎找到，则一个以“更低的资源消耗、适度的消费推动、合理的要素定价、全新的增长极引领、更有效的全球协调机制”为特征的全球增长模式有望形成，未来十年增长速度虽较1980年以来有所放缓，但持续时间可能更长，结构更加健康。对此我们充满信心。
与宏观经济相比照，我们认为，全球权益市场已经位于底部运行，虽然进入牛市为时尚早，但基本上不存在大幅度暴跌的空间。虽然企业业绩仍在反复探底，但全球央行注入的流动性和由此带来的信心将推动2009～2010年全球权益市场的估值水平抬升，宽幅震荡将成为主旋律。
就国内股票市场而言，我们认为1600～2000点一带将成为长期的底部区域，目前国内估值水平不仅同2005年相当，而且与成熟市场也基本接轨，向下的突破将构成中长线极佳的买入时机。从风险而言，2009年市场的主要风险不再是系统性风险，而是非系统性风险即品种选择风险，我们预计有50%数量的股票，尤其是边际股票将在目前的价格水平上继续下降一半，有30%数量的股票主要是大盘蓝筹类和一般价值类股票将进行箱体震荡，20%不到的高速成长类股票和价值严重低估的价值类股票将开始牛市的征途，我们预计这些股票将以此为起点走向三年五倍以上的涨幅。
类别资产而言，我们看好如封闭式基金、可转换债券等有较高收益-风险价值的类别资产，看好有优秀品种选择能力的开放式基金；虽然降息空间有限，但充裕的流动性使得我们维持对于今年的债券市场持谨慎乐观态度。
（作者为国泰君安资产管理总部投资总监）
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